PVC 行业点评：PVC 长期格局向好，优势企业有望充分受益

本报告导读： 国家“双碳”相关政策引导，同时生态环境部加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型，我们认为PVC长期格局向好。 基础化工《“房地产高质量发展”，地产链化工品有望受益》2026.01.22基础化工《宏川智慧下修转股价》2025.12.30基础化工《凯盛转债、利民转债赎回》2025.12.25基础化工《存储芯片DRAM价格持续上涨，利好上游半导体材料放量》2025.11.17基础化工《新洋丰三季报扣非净利润同比增23.87%》2025.10.28 投资要点： PVC行业集中度持续提升。根据卓创资讯，2021年至2025年中国PVC年度产能集中度（CR10）分别为35.59%、35.99%、37.8%、37.71%、40.17%。根据君正集团2024年报，氯碱行业产能增速持续放缓，行业布局更趋清晰，单个企业平均规模继续提升。根据新疆天业2024年报，自2022年下半年开始，国内PVC市场长期低迷不振，2023年生产企业陆续出现亏损，2024年亏损企业增多。根据不完全统计，PVC在计产能中有超过130万吨装置持续停车超过一年。 国家“双碳”相关政策引导。2026年1月20日，国家发展改革委资源节约和环境保护司司长王善成表示，“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期，2026年作为开局之年，统筹好绿色转型、经济发展和能源安全，进一步强化工作举措，加快能源转型、推动产业升级、强化全面节约、科学开展考核。 电石法目前在国内聚氯乙烯行业占据主导地位，无汞化转型有望加快。2017年，《水俣公约》在我国缔约生效。2023年11月3日，《关于汞的水俣公约》(简称《公约》)缔约方大会通过了《〈关于汞的水俣公约〉缔约方大会第五次会议第5/4号决定对〈关于汞的水俣公约〉附件A和附件B的修正》(简称《修正案》)。随着《修正案》正式生效，《公约》对添汞产品和用汞工艺的管控范围进一步扩大、要求持续收紧。电石法聚氯乙烯生产用汞工艺淘汰时限已成为近几次《公约》缔约方大会谈判的核心焦点。我国作为全球电石法聚氯乙烯生产工艺的最大应用国，目前已顺利实现聚氯乙烯行业“2020年单位产品用汞量较2010年减半”的履约目标，取得阶段性成效。下一步，生态环境部将进一步加强与相关部门的协同联动，聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加大政策支持与技术创新引导力度，加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型。 风险提示：政策落地不及预期、内需复苏速度不及预期、贸易摩擦、原材料价格大幅波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号