紧扣“十五五”开局，港股结构性机会如何把握？

2026年02月28日 核心观点 分析师 本 周 港 股 行 情 表 现：（1）本 周（2月23日 至2月28日 ），全 球 主 要 股 指 涨跌 互 现 。其 中 ，港 股 三 大 指 数 表 现 分 化 ，恒 生 指 数 涨0.82%，恒 生 科 技 指 数 跌1.41%，恒 生 中 国 企 业 指 数 跌1.12%。（2）港 股 行 业 层 面 ：港 股 一 级 行 业 中 ，本 周5个 行 业 上 涨 ，6个 行 业 下 跌 。其 中 ，材 料 、房 地 产 、公 用 事 业 涨 幅 居 前分 别 上 涨5.36%、2.48%、1.60%;医 疗 保 健 、 信 息 技 术 、 可 选 消 费 跌 幅 居 前 ，分 别 下 跌4.20%、1.80%、1.55%。从二 级 行 业 来 看 ，本 周 钢 铁 、化 工 、有 色金 属 、房 地 产 投 资 信 托 、煤 炭 涨 幅 居 前 ，造 纸 与 包 装 、耐 用 消 费 品 、家 庭 用 品 、医 药 生 物 、 传 媒 跌 幅 居 前 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 本 周 港 股 流 动 性：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额2418.36亿 港 元 ，较 上 周 增 加1165.78亿 港 元 。（2）本 周 南 向 资 金 累 计 净 流 入67.05亿 港 元 ， 较 上 周 净 流入 额 减 少210.95亿 港 元 。（3）截 至2月25日 的 近7天 ，港 股 中 资 股 中 ，全球 主 动 型 外 资 基 金 净 流 入2.38亿 美 元 ， 全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 入21.86亿美 元 ， 分 别 较 上 周 净 流 入 额 减 少0.83亿 美 元 、 增 加14.89亿 美 元 。 相关研究 港 股 估 值 与 风 险偏 好：（1）截 至2026年2月27日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为11.98倍 、1.23倍 ，分 别 处 于2010年 以 来77%、55%分 位 数 水 平 。（2）10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 下 行11BP至3.97%， 港 股 恒 生 指 数 的风 险 溢 价 率 为4.38%，为3年 滚 动 均 值-1.40倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来8%分 位 。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 下 行0.22BP至1.7877%， 港 股恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.56%， 为 均 值 （3年 滚 动 ）-1.50倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来45%分 位 。（3）恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指 数 较上 周 五 上 升1.77点 至118.17， 处 于2014年 以 来12.21%分 位 数 的 水 平 。 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质”2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，美 国 和 以 色 列 对 伊 朗 发 动 袭 击。 以 色 列 方 面表 示 ，袭 击 目 标 是 伊 朗 最 高 领 袖 、总 统 和 武 装 部 队 总 司 令 。美 国 正 计 划 进 行 为期 数 天 的 袭 击 。特 朗 普 向 美 国 国 会 发 表 了 他 有 史 以 来 最 长 的 演 讲 ，持 续 了1小时47分 钟 。 美 国 经 济 和 生 活 成 本 是 此 次 演 讲 的 关 键 主 题 ， 特 朗 普 还 就 非 法 移民 问 题 以 及 结 束 世 界 各 地 的 一 系 列 战 争 发 表 了 声 明 。目 前特 朗 普新 的 全 球 关 税已 按10%的 税 率 生 效 。 白 宫 官 员 透 露 ， 白 宫 正 在 努 力 将 税 率 更 新 为15%。展望 未 来 ，市 场 短 期 可 能 仍 将 消 化 情 绪 扰 动 ，但 中 长 期 支 撑 因 素 并 未 改 变 。配 置方 面 ， （1） 科 技 板 块 仍 是 中 长 期 投 资 主 线 ，AI带 来 的 担 忧 反 而 创 造 了 买 点 ，且 中 国AI实 力 的 崛 起 有 望 增 强 市 场 信 心 ， 但 市 场 信 心 的 完 全 恢 复 仍 需 时 间 。（2） 周 期 板 块 具 备 中 长 期 配 置 价 值 。“ 反 内 卷 ”等有 望 改 善 行 业 盈 利 水 平 ，同 时美 元 信 用 体 系 的 松 动 引 发 大 宗 商 品 等 实 物 资 产 的 重 估 ，叠 加 新 能 源 需 求 的持 续 爆 发 ， 将 驱 动 新 一 轮 周 期 上 行。 （3）消 费 板 块 的 全 面 复 苏 则 依 赖 于 宏 观经 济 的 改 善 和 居 民 信心 的 回 升 。（4）关 注2026年 两 会 政 策 利 好 较 多 的 产 业，尤 其 是与“十 五 五”规 划相 关的产 业。 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周 （2月23日至2月28日） ，全 球 主 要 股 指涨 跌 互 现。其 中 ，港 股 三 大 指 数表 现 分 化，恒生 指 数 涨0.82%， 报26630.54点 ； 恒 生 科 技 指 数跌1.41%， 报5137.84点 ；恒 生 中 国 企 业指 数跌1.12%， 报8859.49点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ， 本 周5个行 业 上 涨 ，6个 行 业 下 跌 。 其 中 ，材 料 、 房 地 产 、 公 用 事 业 涨 幅 居前，分 别 上 涨5.36%、2.48%、1.60%；医 疗 保 健 、信 息 技 术 、可 选 消 费 跌 幅 居 前 ，分 别 下 跌4.20%、1.80%、1.55%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周钢 铁 、化 工 、有色 金 属 、房 地 产 投 资 信 托 、煤 炭涨 幅 居 前 ，造 纸 与 包 装 、 耐 用 消 费 品 、 家 庭 用 品 、 医 药 生 物 、 传 媒 跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 材 料 板 块（ 钢 铁 、 有 色 、化 工 ）本 周 以5.36%的 涨 幅 领 跑 。首 先 ，锂 电 产 业 链 景 气 度 高 涨 ，受益 于 抢 出 口 效 应 及 碳 酸 锂 期 货 价 格 走 强 ， 带 动 了 天 齐 锂 业 、 赣 锋 锂 业 等 相 关 个 股 表 现 。 其 次 ， 钢 铁 行 业 迎 来 供 需 结 构 改 善 ， 在 双 碳 政 策 进 入 实 质 执 行 阶 段 、 供 给 约 束 常 态 化 的 背 景 下 ， 叠加 行 业 库 存低 位 ，2026年 钢 铁 行 业 有 望 步 入 复 苏 周 期 。此 外 ，稀 土 板 块 也 因 海 外 供 应 链 忧 虑 及 钨 价 上 涨 等 因 素受 到 关 注 。 房 地 产 板 块 周 涨 幅 达2.48%， 得 益 于 政 策 利 好 与 土 地 市 场 回 暖 的 双 重 提 振 。 以 上 海“沪 七 条”放 宽 限 购 为 代 表 的 一 线 城 市 政 策 放 松 ， 直 接 刺 激 了 市 场 情 绪 。 同 时 ， 广 州 诞 生 新 单 价“地 王”， 也显 示 了 核 心 城 市 优 质 资 产 的 吸 引 力 ，对 市 场 预 期 形 成 正 面 影 响 。香 港 本 地 地 产 股 也 因《 财 政 预 算 案 》相 关 措 施 影 响 有 限 而股 价温 和 上 涨 。 公 用 事 业 板 块 上 涨1.60%， 体 现 了 其 防 御 属 性 。 在 宏 观 环 境 存 在 不 确 定 性 的 背 景 下 ，市 场 情 绪偏 向 防 御 ， 叠 加 利 率 和汇 率 等 宏 观 因 素 ， 使 得 公 用 事 业 板 块 获 得 资 金 青 睐 ， 表 现 优 于 恒 指 。 医 疗 保 健 板 块 以4.20%的 跌 幅 领 跌 ，特 别 是 创 新 药 和CXO（ 医 药 外 包 ）赛 道 调 整 显 著 。这 主 要是 由 于 板 块 在 前 期 累 计 较 高 涨 幅 后 ， 进 入 估 值 校 准 期 ， 资 金 获 利 了 结 需 求 集 中 释 放 。 尽 管 龙 头 百 济神 州财 报数 据扭 亏 为 盈业 绩亮 眼 ， 但 仍 未 能 对 冲 短 期 的 市 场 调 整 压 力 。 信 息 技 术 与 可 选 消 费 板 块 分 别 下 跌1.80%和1.55%，尤 其 是 恒 生 科 技 指 数 成 分 股 市 值 短 期 内 大幅 蒸 发 。 这 背 后 受 到“HALO”交 易 的 全 球 对 冲 策 略 冲 击 ， 该 策 略强 调从 轻 资 产 转 向 重 资 产 ， 导 致国 际 资 金 减 持 互 联 网 平 台 公 司 。 消 费 板块 自 身 则 因 宏