开源晨会

开源晨会0302 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】谋篇“十五五”迎两会；中东地缘风险升级——宏观周报-20260301 【宏观经济】对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的4个观察——地缘政治追踪系列之一-20260301 数据来源：聚源 【策略】开源金股，3月推荐——投资策略专题-20260228 【金融工程】资产配置月报（2026年3月）——金融工程定期-20260301 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2026年2月）——金融工程定期-20260227 行业公司 【海外科技】国内BC端AI生态逐步进入加速节点，OpenAI完成全球AI领域迄今规模最大单笔融资——行业周报-20260301 【计算机】周观点：继续看好AI Infra投资机会——行业周报-20260301 【非银金融】AI冲击担忧造成保险板块承压，回调带来布局机会——行业周报-20260301 【化工】节后化纤价格普遍上涨，看好磷化工战略价值重估——化工行业周报-20260301 【电子】SK海力士打响存储扩产第一枪，3月看好设备+耗材扩产链——行业点评报告-20260301 【电子】token出海利好国产算力，海力士打响扩产第一枪——行业周报-20260301 【医药】GSK联手中国新锐，siRNA赛道布局再下一城——行业周报-20260301 【食品饮料】节后需求稳健格局优化，健康功能饮品长期向好——行业周报-20260301 【商贸零售】老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性——行业周报-20260301 【农林牧渔】体重回补二育退潮节后猪价下探，能繁与生产效率指向全年偏松——行业周报-20260301 【通信】英伟达业绩亮眼，DeepSeek新突破，重视全球AI共振——行业周报-20260228 【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（2026年1月）：1月欧洲9国新能源车同比+23%，法、意、西等增长明显——行业点评报告-20260228 【医药：毕得医药(688073.SH)】2025年业绩表现亮眼，经营态势稳步向好——公司信息更新报告-20260301 【医药：海泰新光(688677.SH)】2025年业绩高增，海外布局持续推进——公司信息更新报告-20260301 【海外科技：英伟达(NVDA.O)】VR系列有望承接GB推动出货，Agent行情提升需求置信度——美股公司信息更新报告-20260228 研报摘要 总量研究 【宏观经济】谋篇“十五五”迎两会；中东地缘风险升级——宏观周报-20260301 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |沈美辰（分析师）证书编号：S0790524110002 国内宏观政策：谋篇“十五五”迎两会；深耕“人工智能+” 近期（2月1日-2月28日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，2月27日，中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和《政府工作报告》。会议指出，做好今年政府工作，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。国务院总理李强2月24日主持召开国务院常务会议，部署做好春节假期后政府工作，要求着力抓好重点任务落实，支持地方和企业积极探索打造新增长点。 基建与产业方面,国务院进行第十八次专题学习，主题为深化拓展“人工智能+”、全方位赋能千行百业。李强总理强调要推动AI全链条突破、全场景落地，持续夯实技术底座，推进算法创新，提升大模型性能，前瞻布局新技术新路径。 货币政策方面，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。这是时隔近3年半央行再次使用该工具，本次下调远期售汇风险准备金率实质上是合理退出前期措施，促进外汇政策回归中性。此举刺激企业远期购汇需求，同时也释放缓解汇率过快单边升值的政策信号。 地产政策方面，上海五部门发文优化房地产政策，核心包括：非沪籍购房社保年限由3年降至1年；持居住证满5年可购1套，无需社保；公积金最高贷款额度升至324万元；沪籍家庭唯一住房暂免征收房产税。 消费政策方面，国家电影局启动“2026电影经济促进年”，全年预计投放不少于12亿元惠民观影补贴；河南发布2026年实施方案，目标到年底完成汽车报废和置换50万辆左右，家电换新500万台左右，加速释放数码及智能产品消费潜力。 金融监管政策方面，证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会。证监会主席吴清强调，要以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，持续深化投融资综合改革，更好服务科技创新和新质生产力发展。 贸易方面聚焦聚焦德国总理访华、中美将举行第六轮中美经贸磋商等。德国总理默茨正式访华。双方强调推动汽车、化工等传统合作焕新增效，拓展人工智能、生物医药等新兴领域合作。 海外宏观政策：中东地缘政治风险升级 海外宏观方面，政策聚焦美联储官员多数释放中性信号、日本首相高市早苗将继续执政、美国加征10%关税且准备提高至15%、美以与伊朗局势进展等。 2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动大规模军事打击，首要目标是推翻伊朗政权。伊朗伊斯兰革命卫队随即发起反击行动，向以色列本土及中东地区的美军基地发射了大量导弹与无人机，冲突迅速升级为地区性军事对抗。根据伊朗媒体3月1日的最新证实，最高领袖哈梅内伊已在美以袭击中殉职。伊朗伊斯兰革命卫队称，伊朗武装部队“历史上最猛烈的进攻行动”即将开始，目标是以色列和美国的基地。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的4个观察——地缘政治追踪系列之一-20260301 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 伊朗经济维持一定韧性，但通胀过高、货币大幅贬值 1.伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近50%。自2018年美国退出伊核协议并重启对伊制裁后，伊朗经济遭受重创，GDP连续2年负增，但2020年后有所恢复。2024年伊朗GDP同比增长3.66%，人均GDP同比增长2.58%。分行业来看，服务业、工业和农业增加值占GDP比重分别为49.8%、36.1%、10.8%。 2.高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡。2016年伊朗CPI同比增速约为7.25%，但2019年快速上升至39.9%，此后始终维持在30%以上。在强力的外部经济制裁与高通胀环境之下，伊朗里亚尔贬值的压力快速加大，形成了“贬值—高通胀—再贬值”的恶性循环，导致社会持续动荡。 伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要 1.伊朗的石油资源储量虽然丰富，但产量相对较低。截至2024年末，伊朗已探明原油储量为2086亿桶，占全球比重约为13.3%，位居世界第三。但2024年伊朗原油日平均产量为326万桶，占全球原油日产量的4.5%，相对并不高。此外，伊朗虽然也拥有丰富的天然气储量，但由于其国内对石油和天然气的消费量较高，伊朗真正能用于出口的石油并不高，2024年约为156.6万桶/天。 2.但伊朗对霍尔木兹海峡有非常强大的实际影响力和潜在控制能力，对全球原油市场的影响力远大于其自身的原油产量。据EIA估计，2024年霍尔木兹海峡石油日均贸易量约2000万桶，占全球海运石油贸易超四分之一。此外，全球约20%的液化天然气贸易经由霍尔木兹海峡运输。方向上看，霍尔木兹海峡运输的原油主要流向亚洲市场，其中中国2024年进口原油约1100万桶/日，而经过霍尔木兹海峡的原油进口为478万桶/日，占比约为43.5%。 中伊贸易互补性较强，中国是伊朗的重要贸易伙伴 1.中伊贸易近年来减少较多，但中伊贸易对伊朗至关重要。2024年伊朗对中国出口占总出口金额的26%，中国为伊朗第一大出口国；2024年伊朗从中国进口亦占伊朗总进口金额的26%，仅少于阿联酋的30.6%，中国为伊朗第二大进口国。 2.中国对伊朗出口以机电产品为主，伊朗原油主要出口中国。2025年中国对伊朗出口商品中机电产品占比35.3%；进口产品中塑胶及其制品占比为35.1%，矿产品占比33%。此外据OPEC估计，伊朗的原油出口也大部分都运往中国。 中东地缘政治风险上行，黄金与原油上涨确定性相对较高 1.原油供应扰动预期走强，油价或持续上行。中东地区是全球最重要的原油生产与出口区域之一，地缘政治局势动荡，会对当地石油生产和出口产生扰动。历史经验来看，若此次行动持续时间较长，则油价可能会进一步上涨。 2.黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行。历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。 3.地缘冲突压制风险偏好，短期利好美债、利空美股。从历史经验看，地缘冲突发生后，市场避险情绪上升，短期内美债收益率与美股均出现下行，但随着市场对相关信息的消化，最终还是会回到对经济基本面的定价上来看。 风险提示：伊朗经济数据质量不高；美伊冲突持续时间超预期。 【策略】开源金股，3月推荐——投资策略专题-20260228 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |耿驰政（联系人）证书编号：S0790125050007 策略：重提“坚定牛市信心，降低斜率预期” 本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多。AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑。受益行业：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件、有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险。 金融工程：基于行业轮动模型的3月行业多头 基于行业动力学模型，3月行业组合为：建筑材料、机械设备、有色金属、煤炭、钢铁、石油石化。 通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司实现了全链条产品自研自产，有望持续受益于液冷渗透率提升。 化工：新凤鸣（603225.SH） 公司为PTA-长丝/短纤一体化龙头，伴随PTA、长丝/短纤行业供需格局改善，叠加行业反内卷的逐步推进，产品盈利能力有望持续上行，公司或将充分受益。 军工：华秦科技（688281.SH） 华秦科技核心技术壁垒深厚。同时，公司积极布局航空发动机高价值赛道，显著提升单机价值量，打造第二成长曲线。 传媒：完美世界（002624.SZ） 公司新游戏《异环》可玩性及商业化空间较高，引入新机制，视觉体验优良，积极响应用户要求，具备“爆款”潜质，或驱动业绩高增。 计算机：卓易信息（688258.SH） 公司2025年面向不同人群发布了两款AI编程的产品，收获良好反馈。公司在AI编程领域的卡位优势明显，成长前景广阔。 非银金融：中国人寿（601628.SH） 寿险开门红有望超预期，分红险转型成效持续加深，投资端投资收益率大幅提升。 煤炭公用：神火股份（000933.SZ） 公司电解铝业务盈利能力强劲，煤炭业务盈利复苏，长期成长性与配置价值凸显。 电子：江丰电子（300666.SZ） 公司半导体溅射靶材市占率居全球前列，是少数实现上游高纯金属自主可控的厂商；零部件业务逐年放量，伴随收购凯德石英股权，平台化布局持续深化。 有色：洛阳钼业（603993.SH） 公司作为国内铜巨头，产量有望持续增长；黄金业务打开第二增长曲线。 中小盘：奥来德（688378.SH） 公司是OLED材料与蒸发源设备双龙头，凭借蒸发源设备+有机材料双轮协同，助力OLED行业国产替代。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 【金融工程】资产配置月报（2026年3月）——金融工程定期-20260301 魏建榕（分析师）证书编号：S0790