近期地缘变局详解及关联品种投资逻辑透视

国泰君安期货研究所· 黄柳楠首席分析师Z0015892季先飞首席分析师Z0012691戴璐首席分析师Z0021475陈鑫超首席分析师Z0020238杨鈜汉高级分析师Z0021541刘雨萱高级分析师Z0020476 日期：2026年3月1日 中东地区地缘政治 ◆中东局势分析:中东地区局势紧张，尤其是美国与伊朗间的矛盾加剧，未来可能导致更大规模的军事冲突。这种冲突可能会打断全球石油和天然气供应，影响国际市场的价格和投资决策。 ◆地缘政治风险影响:当前地缘政治风险已从潜在转变为现实，尤其是油气市场的影响显著。波斯湾作为全球关键的能源运输通道，若发生冲突，将对全球能源供应链造成冲击，推动油价上升，增加投资的不确定性。 ◆战争爆发前市场对于伊朗政权未来的看法存在分歧：有一部分人认为政权不会轻易变更，另一些人则希望通过外部力量助推政权更迭。这种分裂状态增加了未来局势发展的不确定性，可能影响投资者的情绪和决策。 伊朗战争情境与市场影响 ◆伊朗战争的四种情境:1）政权稳定且保持一定军事能力；2）政权崩溃但仍有军事实力，不稳定性强，需注意风险如内部分裂、发展核武、霍尔木兹海峡进一步封锁、袭击各国的商船；3）政权稳定但军事能力大幅受损；4）政权与军事双双崩溃，不稳定性最强，或导致伊朗内部长期分裂、政局不稳定。 ◆不确定性与战争风险:伊朗面临着“灰犀牛”事件的潜在风险，这指的是被广泛预见但未提前应对的危机。预计在2026年会有大规模冲突或变化发生，且这种冲击可能引发更大范围的非线性放大效应，带来国际形势的极大不确定性，这对投资决策的风险评估至关重要。 ◆霍尔木兹海峡的局势:在短期内，伊朗可能会通过各种手段部分封锁霍尔木兹海峡来维护其政权，但这一做法的可持续性不强，长期封锁的概率较低，因这将引发国际市场的强烈回应，如石油价格大涨。 国际能源市场及供应链 ◆国际能源供应链重组：俄乌冲突已导致欧洲减少对俄罗斯能源的依赖，现阶段中东波斯湾的战争可能再次改变全球能源供应链。随着供应链的中断，投资者需关注替代能源渠道的兴起及其对市场的长期影响。 ◆化工品供应风险:地缘事件导致的供应链不确定性会对化工品市场造成影响。中东地区化工品的出口因霍尔木兹海峡的封锁而受到干扰，国内炼厂的高亏损进一步引发了对未来采购量的担忧，可能会导致二季度化工品供应的削减和价格上涨的预期。 投资者需关注的地缘政治动态 ◆未来地缘风险的重点:未来地缘风险主要集中在波斯湾、红海和南海等区域，特别是在阿拉伯半岛和东北亚。台湾问题可能在中美高层会谈中得到缓和，但有不确定性。 ◆中东地区冲突的连锁反应:伊朗的支持者，如胡赛武装和真主党等，在局势升级后可能会引发更大范围的冲突。激进行为的增加，将导致中东区域的领导权竞争上升，从而增加整个地区的动荡情况。 金融市场与商品价格影响 ◆海外宏观权益：地缘带来的低点视作对权益板块的配置机会，A股、人民币资产相比美股的战略确定性更强，关注节点和结构。1）下周美国重要经济数据或受天气影响偏弱，配合地缘或呈现“滞胀”特性。但中长期增长预期相对稳定，美、港、A权益未来1月收入和EPS增速预期稳定。2）结构上看，K型分化收敛逻辑兑现，科技缩圈硬件相对具备韧性，HALO配置模式成为共识，如石油化工、资源品、电力、通讯基建、国防、关键机械制造、交通运输等等。 ◆黄金与贵金属:近期，随着地缘冲突加剧，黄金及其他贵金属的避险需求显著上升，下周贵金属或将高开，如果地缘政治格局没有进一步发酵，可能走出高开低走的格局，但是我们仍然认为黄金中枢将上移，地缘风险溢价或有一定的持续性。投资者对黄金等资产的投资需求会相应增加，未来市场将继续关注这一趋势的演变。 金融市场与商品价格影响 ◆原油：前期多头需要证实霍尔木兹海峡受封锁，目前转为空头需要证伪霍尔木兹海峡不受影响，下周市场情绪面临上行风险。欧佩克表态说可能会增产来填补缺口，可以视为价格上行的阻尼。欧佩克一直致力于收回市场份额，按照主观经验上来看的话，欧佩克从给出增产到增产落地，其实中间有一段时间差，故增产影响远月更多。同时需注意到欧佩克大部分成员国的增产也要通过霍尔木兹海峡对外供应，故短期仍应该关注海峡通行的情况。前期多单可逢高减仓，空单耐心等待入场点。套利方面若点位合适可以通过买近空远，表达对经济地缘战略升级以及对于未来欧佩克增产、战事缓和的观点。内外盘套利方面，内盘SC相对外盘估值偏低。另外可关注权益资产。 ◆天然气：霍尔木兹海峡对中东产气国如卡塔尔、阿曼、阿联酋影响相对有限。从传导路径上来看对天然气亚洲JKM影响更大，但是从整个当前库存的格局上来看的话，欧洲的库存或相对更低，欧洲TTF的波动率可能会更大一些。 ◆甲醇：短期来看，预计甲醇价格偏强运行。本周中，甲醇还是以交易基本面为锚点的弱现实为主。现货方面，从供应来看，国内甲醇装置整体开工仍处于相对高位，内地企业供应仍较为充裕；从需求来看，沿海部分烯烃装置仍处停车状态，下游季节性需求疲软，节后终端需求难以快速修复，整体刚需表现偏弱。库存端，虽然沿海地区因进口缩量支撑，但库存仍维持相对高位。所以基本面缺乏有效向上驱动的情况下，周内甲醇弱势回落。期货方面，后续预计甲醇的价格节奏为先扬后抑。但从时间和空间上来看，从先扬到后抑的拐点主要取决于地缘冲突的强度变化。 Q&A ◆Q1：在美国追求削弱伊朗核能力的背景下，未来一段时间内对伊朗军事信息的关注是否会持续？ ◆A1：在没有派出地面部队的情况下，空中打击难以结束战争，尤其是在伊朗内部高度分裂的情况下，美国若不接管伊朗，很难消灭其全部军事力量。因此，美国和以色列在削弱伊朗军事力量之后，期待伊朗人民自行选择新政权，但这一过渡期将充满不确定性和不稳定性。 ◆Q2：在中东形势下，伊朗是否有能力封锁霍尔木兹海峡？ ◆A2：霍尔木兹海峡的封锁是伊朗维权的手段，伊朗会基于自身政权生存的考虑决定是否采取封锁措施。在当前美国的军事压力和国际舆论影响下，长期封锁难以持续。短期内可能会出现部分封锁，但从长远来看，持续封锁将表现为小概率事件。 ◆Q3：伊朗的盟友在这次冲突中是否会引发更广泛的地区冲突？ ◆A3：如果伊朗政权被更迭或军事、经济力量被削弱，中东地区的领导权真空可能导致冲突扩散。代理人可能会采取极端行为复仇，攻击美国和以色列的军事基地甚至平民，这将导致整个中东和邻近地区局势动荡，甚至扩展至北非和中亚，因此需要密切关注这一局势。 Q&A ◆Q4：您认为美国和以色列对伊朗的军事打击及其背后的利益动机是什么？ ◆A4：美国对伊朗的敌意由来已久，自1979年以来其积累的仇恨不可小觑。美国在军事打击伊朗的过程中，其实是出于对石油和国家安全利益的考量。特朗普政府试图通过军事手段来实现政权更迭，加强美国在中东的地缘经济利益。虽然美国口口声声说是为了消除核威胁，但深层次的原因仍然是为了获取巨大的经济利益。以色列在此事上的影响并不是美国行动的主要驱动力，而美国的行动与其背后强大的石油及军工利益密切相关。 ◆Q5：俄罗斯在当前的中东军事冲突中扮演什么角色，这对俄乌战争有何影响？ ◆A5：俄罗斯明确支持伊朗，并谴责美国和以色列的行为。这场中东战争爆发反而可能为俄罗斯在俄乌谈判中提供条件，提升其在经济和谈判上的实力。当前的战争使得国际能源价格上升，经济效果为俄罗斯提供了支持，但同时也延缓了俄乌战争的解决进程。未来的局势将进一步深化欧亚大陆的不稳定，可能导致更为广泛的冲突和全球经济的再洗牌。 ◆Q6：如果伊朗强硬派上台，您认为会引发更大规模的军事冲突吗？ ◆A6：我担心的是恐怖主义的兴起，类似于911的事件可能性更大。虽然强硬派可能重新上台，但伊朗的军事力量短期内无法恢复到与美国抗衡的水平。但这很可能导致极端组织的出现，并且对全球安全构成威胁。因此不论他们的内部政策如何，面临的国家重建任务，可能不会导致直接的军事对抗，而是会引发极端力量的更加活跃，带来更大的恐怖主义威胁。 Q&A ◆Q7：从中长期来看，中东局势缓和后，美国未来将关注哪些地缘风险和战略方向？ ◆A7：未来的地缘政策重心主要集中在波斯湾和红海。这两个区域存在许多不确定性，包括国家间对抗和大国竞争，尤其是在运输通道方面。此外，针对中国的战略焦点，尤其是东北亚、地中海、南海及台湾问题也将是关键关注点。未来中美两国之间的互动，特别是在台湾问题上的和解，将对地缘政治产生深远影响。地中海区域，特别是北非和巴以冲突，亦是关系复杂的重要热点。整体来看，我们需关注波斯湾、红海、南海及东北亚的局势，主要推动因素是大国博弈和恐怖主义的外溢，这些可能导致潜在的动荡和冲突。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU