固收周报：周观：震荡格局延续，政策催化仍待确认（2026年第8期）

一周观点

• 债市运行态势：春节假期后首个交易周，10年期国债收益率上行，符合“债券收益率进一步顺畅下行的难度较大”的判断。利率上行原因包括外生的上海楼市“沪七条”发布和内生的节后交易盘止盈。
• 上海楼市政策影响：上海楼市新政有助于活跃二手房市场，消化库存和带动置换链条，但房地产市场回暖仍需时日，对债市影响短期内告一段落。
• 人民币汇率政策：央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0，旨在平衡外汇市场供求，为人民币单边升值的预期降温。汇率稳定后，央行货币政策自主性增强，降准降息可能性增加，对债券市场有边际利好作用。
• 后期债市展望：债券收益率下破需要进一步催化，大概率维持震荡。新增催化包括两会政策定调、央行降准降息落地，以及物价数据的实质性变化。

美债收益率分析

• 美国通胀情况：CPI同比增速先回落再企稳，绝对价格指数持续抬升，显示通胀粘性仍存。美联储需在增长与通胀之间谨慎平衡。
• 美国粗钢产量：经历“冲高回落再反弹”的波动，反映制造业需求不确定性和全球大宗商品价格变化的影响。
• 美国抵押贷款利率：整体呈下行趋势，反映市场对美联储降息预期增强，但需警惕其对通胀预期的潜在传导效应。
• 美国劳动力市场：呈现“裁员低位、失业持续”的分化特征，劳动力市场韧性逐步减弱。
• 美联储官员信号：多位官员释放鹰派信号，表示通胀是最大问题，降息应暂时放到一边。传统降息可能无法有效应对AI技术引发的失业率上升问题。
• 美联储降息预期：Fedwatch预期2026年3月降息概率上升至7.4%，4月降息概率为24.7%。6月份在4月份降息前提下再下降概率达11.5%。

地方债市场回顾

• 一级市场：本周发行地方债27只，金额2564.20亿元，净融资额1904.29亿元。主要投向棚改和城乡基础设施建设。
• 二级市场：地方债存量56.38万亿元，成交量2311.18亿元，换手率为0.41%。

信用债市场回顾

• 一级市场：本周信用债净融资额-900.89亿元，较上周减少1264.02亿元。城投债净融资额-480.78亿元，产业债净融资额-420.11亿元。
• 二级市场：各券种信用利差总体下行，等级利差总体下行，但企业债等级利差呈分化趋势。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。