棉花：稳步上涨20260301

棉花：稳步上涨20260301 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至2月27日的当周ICE棉花期货先涨后跌，周线收十字星，周初ICE棉花延续上周五的上涨势头，并且中国棉花期货大涨也对ICE棉花期货构成正面影响，但是周四中国棉花期货冲高回落，加上美棉周度出口数据不佳，未能延续前一周的强劲势头，ICE棉花期货出现回落。 国内棉花期货长假回来后大涨，主要是技术性买盘推动，由于下游纺织企业尚未完全复工，且节前纱厂的原料库存较充足，所以现货交投清淡，关注未来几周棉花现货的实际成交情况，从商业库存变化以及产业情绪来看，对棉花的需求和价格仍然持乐观的预期，目前限制棉花期货上涨的因素主要是缺乏新的驱动、以及内外棉价差过大引发的棉花和棉纱进口增加的担忧。预计郑棉期货将维持偏强走势，关注3-4月棉花现货需求及新作种植情况。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花先涨后跌：ICE棉花期货本周先涨后跌，周线收十字星，周初ICE棉花延续上周五的上涨势头，并且中国棉花期货大涨也对ICE棉花期货构成正面影响，但是周四中国棉花期货冲高回落，加上美棉周度出口数据不佳，未能延续前一周的强劲势头，ICE棉花期货出现回落。 美棉周度出口销售数据：截止2月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.74万吨，环比下降46%，较四周平均水平降12%，其中孟加拉1.6万吨，印度1.35万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.67万吨；2025/26美陆地棉周度装运4.38万吨，环比增12%，较四周平均水平降10%，其中越南装运1.68万吨，巴基斯坦0.48万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量205.07万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的79%；累计出口装运量103.58万吨，占年度总签约量的51%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：降税情况下8-12月棉花进口量同比大增。本季度迄今为止，印度棉花公司已收购约491万吨籽棉，按照衣分35%推算，该公司目前已收购约1010万包（每包170公斤）皮棉，折合172万吨。根据商务部的数据，12月份的原棉进口量为25.9万吨，较11月份增长53%，是去年同期进口量的三倍多。其中从巴西进口量环比翻倍。在8-12月期间，原棉进口总量为70.5万吨，显著高于2024年同期。澳大利亚占总量的25%，巴西占23%，美国占15%，非洲法郎区占14%。12月份的原棉出口量为2.4万吨，环比下降13%，同比下降31%。本年度前五个月，原棉出口总量11.3万吨，孟加拉国仍然是主要目的地，占出口总量的87%，中国占8%。12月份的棉纱出口量为10.1万吨，环比增长12%，比2024年同期增长5%。本产季前五个月，纱线出口总量达45.4万吨，去年同期为43.8万吨。孟加拉国仍然是主要目的地，占总数的43%。中国以16%位居第二，其次是埃及，占8%。12月份印度纺织品出口额19.4亿美元，环比增长12%，但同比下降3%。自2025年4月以来的纺织品出口总额为160.7亿美元，比2024年同期增长了1.2%。对美国的出口占总数的35%，对欧盟+英国的出口占比为34%，对阿联酋的出口额出口占比为8%。 巴西：CONAB继续再次小幅下调2026年巴西棉花产量预估。根据马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的最新公报，截至2月20日当周，该州播种进度已达到预期总面积的99.5%，与去年同期记录的速度持平。该研究所指出，约有68%的作物在理想窗口期内完成播种，比上个播种季高出约14个百分点。然而，近几周该州部分地区持续遭遇阴雨天气。巴西棉农协会（ABRAPA）报告称，截至2月19日，全国播种进度与马托格罗索州基本持平，已完成计划面积的98.6%。 孟加拉：等待3月初与美国的会谈。本月早些时候，孟加拉与美国宣布达成一项贸易协议，双方官员 定于3月初会晤，以明确美国最高法院关于互惠关税的裁决将如何影响该协议。高通胀持续、能源供应问题以及银行业困境仍在影响纺企和生产商。市场期待新政府下更稳定的政策环境能改善当前局面。 巴基斯坦：棉花进口需求稳定。近期进口需求表现温和。随着当地棉花供应持续减少，存在原料缺口的纺企不得不转向国际市场采购。尽管ICE期货价格走强、现货基差报价走高，导致多数工厂观望离场，但仍有部分企业继续补库，采购方式包括一口价及点价。近日当地纱线需求有所好转。但由于原料补库成本上升，纺企出货心态偏紧；下游厂商对涨价反应谨慎，多数仍仅采购刚需订单。此外，工厂仍面临前期货款回款延迟的问题。随着中国买家春节后返市，出口市场成交有所回暖。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至2月27日当周，印度的纺织企业开机率为69.5%，上周69.5%，2月份为69.5%，1月份月均开机率68.18%；越南的纺织企业开机率本周为68.5%，上周60%，2月份月均开机率65.67%，1月份为63.78%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为69.5%，上周69.5%，2月份为69.5%，1月份月均开机率66.82%。 2)国内棉花情况 棉花价格上涨，交投清淡。根据TTEB资讯显示，2月27日当周棉花期货、现货价格大幅上涨后略回落，棉花现货整体交投一般，以一口价成交为主，多为贸易商采购，棉花现货点价交投较淡，节前纺企采购棉花原料较多，节后暂观望为主。本周棉花现货一口价跟随郑棉先涨后跌；2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内一口价由16200上下上涨至16700~16750附近，棉花现货低基差较节前有所减少，不过部分高基差在郑棉上涨后调降30~40元/吨左右，较多基差持稳；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内较多报价在CF05+1150及以上，少量低于该价，北疆较多在1400及以上，主流较低在1200~1400，疆内自提。 棉花仓单情况：截至2月27日，一号棉注册仓单11172张、预报仓单1244张，合计12416张，折52.1472万吨。25/26注册仓单地产棉252张，新疆棉10920张(其中北疆库1620，南疆库1263，内地库8037)。 下游仍处于复工阶段。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投尚未恢复，维持备货和交前期订单为主。受郑棉影响，纯棉纱价格上涨，成交重心上移200-500左右。品种方面，低支纱和气流纺成交偏淡；40支及以上支数交投恢复相对较快，高支纱例如60支涨价幅度和棉花基本持平，且交投较好。库存方面由于物流尚未完全恢复，整体库存有所增加，但新接订单逐渐增多，且年前预售较多，预期后续会有去库出现。开机方面，新疆维持较高开机，内地纺企也逐渐复工，开机逐渐回升。纺企即期现金流相对较差，新疆纺企理论即期现金流在800元左右/吨，内地纺企现金流在-850元/吨左右，但由于节前内地纺企棉花储备相对充足，实际现金流亏损在-100元/吨左右。全棉坯布市场以复工为主，成交未完全展开。部分织厂于正月初八复工，其余织厂集中于正月初十左右开工，截止目前整体开机率约为52.3%。当前织厂以生产和发送节前订单为主，预计市场交投将于正月十五之后增加。地区市场方面，门市部也陆续开张，贸易商多数在本周开张，少数在元宵后返回。报价方面有所调涨，幅度在0.2-0.3元/米上，但下游询价不足，成单稀少，具体依照成交恢复情况而定。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货虽然从低位回升，但是目前看还是低位震荡走势，因为仍然缺乏上涨驱动，关注美棉周度出口数据以及巴西棉和美棉新作情况。国内棉花期货长假回来后大涨，主要是技术性买盘推动，由于下游纺织企业尚未完全复工，且节前纱厂的原料库存较充足，所以现货交投清淡，关注未来几周棉花现货的实际成交情况，从商业库存变化以及产业情绪来看，对棉花的需求和价格仍然持乐观的预期，目前限制棉花期货上涨的因素主要是缺乏新的驱动、以及内外棉价差过大引发的棉花和棉纱进口增加的担忧。预计郑棉期货将维持偏强走势，关注3-4月棉花现货需求及新作种植情况。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同