2025业绩快报点评期待两轮车修复和割草机动能释放

九号公司-WD(689009)[Table_Industry]家用电器业/可选消费品 九号公司2025业绩快报点评 本报告导读： 公司发布25年业绩快报，归母净利润和扣非净利润落在此前预告中值附近，看好26年电动两轮车修复和割草机动能释放。 投资要点： 事件：公司预计25年实现营业收入213.25亿元，同比+50.2%；归母净利润17.55亿元，同比+61.8%，扣非归母净利润17.05亿元，同比+60.50%；其中Q4实现收入29.35亿元，同比-10.8%；归母净利润-0.33亿元（24Q4为1.15亿元），扣非归母净利润-0.94亿元（24Q4为1.25亿元），归母净利润和扣非净利润落在此前预告中值附近。 25Q4电动两轮车国标切换，割草机器人有望延续高增。1）25年：尽管25Q4面临电动自行车新国标切换短期压力，但全年来看电动两轮车、电动滑板车、割草机器人及全地形车等业务条线的产品销量均持续增长。2）展望26年：新国标电自3款新品已于25年12月上市，公司电摩占比较高且电自补库在即，26Q1增速有望修复；割草机器人欧洲反倾销调查下公司加快出货节奏，26年CES上推出五大系列新品覆盖各技术路线和需求场景，滑板车平衡车维持稳健增长，Ebike和全地形车依托短交通平台协同有望贡献中长期弹性。 全年盈利能力向上，Q4净利润阶段性波动。25年全年来看，公司归母净利率为8.23%，同比+0.6pct，其中毛利率同比+1.6pct，销售管理研发财务合计费用率同比+0.7pct，预计产品结构优化和规模效应共促毛利率向上。我们预计Q4单季利润同比下滑较多主要原因：人民币升值带来的汇兑损失，境内子公司向境外母公司分红预提所得税以及各项业务季节性波动。 风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。 Q4利润短期承压，轻装上阵26年可期2026.01.31收入延续高增，两轮车动能强劲2025.11.17多元业务共振，业绩持续高增2025.08.04业绩持续高增，多元业务共振2025.05.12业绩高增，多品类共振2025.01.25 本公司是本报告所述石头科技(688169),九号公司(689009)的做市券商。本报告系本公司分析师根据石头科技(688169),九号公司(689009)公开信息所做的独立判断。 本公司是本报告所述石头科技(688169),萤石网络(688475),九号公司(689009)的做市券商。本报告系本公司分析师根据石头科技(688169),萤石网络(688475),九号公司(689009)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666