无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与估值提升

无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与估值提升 2026年03月01日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2026年02月24日-2026年02月27日）非银金融各子版块中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨3.18%，证券行业下跌0.37%，保险行业下跌3.76%，非银金融整体下跌1.30%，沪深300指数上涨1.08%。 ◼证券：交易量环比下降；证监会发布私募基金信披办法。1）2月交易量环比下降。截至2月27日，2月日均股基交易额为26889亿元，较上年2月上涨31.97%，较上月下降22.61%。截至2月26日，两融余额26670亿元，同比提升43.22%，较年初增长4.97%。截至2月27日，2月IPO发行8家，募集资金42.35亿元（按发行日统计）。2）证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》。2月27日，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行。作为首部落实《私募投资基金监督管理条例》的行政规章，该办法压实私募基金管理人、私募基金托管人信息披露责任，规范私募基金信息披露行为，有利于提高私募基金运作透明度，保护投资者合法权益，是全面加强私募基金监管、优化监管安排的重要举措。3）证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会。2月27日证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与8家在华外资证券基金期货机构代表深入交流与会代表主要意见包括持续优化发行上市制度规则、提升上市公司再融资效率、更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市、完善上市公司分红回购和激励约束机制、加大对上市公司全球化发展的政策支持等。4）2月27日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。 相关研究 《保险行业总资产突破41万亿；券商再融资持续推进》2026-02-23 《西南证券拟定增60亿元，券商定增或全面放开》2026-02-14 ◼保险：行业总资产快速增长；权益配置比例大幅提升。1）监管披露保险资金运用情况，资金运用余额加速增长，2025年显著增配核心权益，债券增配节奏放缓。2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初+15.7%，较Q3末+2.7%，全年增速为2021年以来最高水平，我们认为主要受负债端保费规模持续较快增长带动。债券占比为51.1%，较年初提升0.9pct，但相比此前年份，增配债券的幅度已经明显放缓；股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9pct。其中，股票占比10.1%，较年初提升2.5pct；基金占比5.1%，较年初提升0.2pct。2）监管披露2025年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产41.3万亿元，较年初增长15.1%。2025年全年保险公司原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%；赔款与给付支出2.4万亿元，同比增长6.2%；新增保单件数1168亿件，同比增长12.6%。2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，其中，财产险公司分别为243.5%、212.7%，人身险公司分别为169.3%、115.0%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年2月27日保险板块估值0.60-0.79倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼多元金融：1）信托：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：2026年1月全国期货交易市场成交量为9.12亿手,成交额为100.26万亿元，同比分别增长65.09%和105.14%。2025年12月期货行业净利润6.84亿元，同比下降2.84%，环比2025年11月增长13.43%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量环比下降；证监会发布私募基金信披办法....................................................52.2.保险：行业总资产快速增长；权益配置比例大幅提升........................................................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................92.3.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升..........................92.3.2.期货：2026年1月成交额同比增长..............................................................................93.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近4个交易日（2026.02.24-2026.02.27）非银金融子行业表现.........................................4图2：2026年以来仅多元金融跑赢沪深300.......................................................................................4图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2025年末保险资金运用余额较年初增长15.6%至38.5万亿元.............................................7图5：2022年以来寿险公司大类资产配置结构季度变化..................................................................8图6：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................8图7：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图8：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图9：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................10图10：期货行业市场成交额及增速...................................................................................................10图11：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................10图12：期货公司净利润及增速...........................................................................................................10 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：上市券商估值表（2026年2月27日）..................................................................................12表3：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近4个交易日（2026年02月24日-2026年02月27日）非银金融各子版块中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨3.18%，证券行业下跌0.37%，保险行业下跌3.76%，非银金融整体下跌1.30%，沪深300指数上涨1.08%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2026年以来（截至2026年2月27日），多元金融行业表现最好，其次为券商行业。多元金融行业上涨4.28%，券商行业下跌3.64%，保险行业下跌5.71%，非银金融整体下跌3.86%，沪深300指数上涨1.74%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年2月2