食品饮料周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复

周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复 投资建议：1、白酒：春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升，“茅五”批价淡季表现坚挺、关注后续报表出清节奏，当下白酒仍处于低配状态，建议把握配置机遇，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：春节出行消费两旺，26年复苏信号积极，重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等。 增持（维持） 白酒：春节复苏奠定全年基础，行业有望渐进改善。近日珍酒李渡披露业绩预告，预计2025年营收35.5-37亿元、同比下滑47.7%-49.8%，经调整净利润5.2-5.8亿元、同比下滑65.5%-69.0%；倒算2025H2营收10.5-12.0亿元、同比下滑59.0%-64.1%，经调整净利润亏损0.3-0.9亿元、同比下滑105.0%-114.2%，业绩表现与次高端酒调整大势基本吻合。2026年珍酒李渡将继续推进万商联盟模式、优化渠道库存、加快次高端及以下价位产品在县乡市场渗透。截至目前，大珍签约商超4000家、回款超9亿元，新品上量速度行业居前，整体盘子运转良性，大珍&万商联盟构筑第三增长曲线，预计2026年报表节奏前低后高。2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础。我们认为后续重点关注核心单品淡季批价走势、2026年一季报运行趋势、各家酒企全年量价战略等，一是茅台和五粮液批价，近日进入淡季后批价大体平稳；二是2026年一季报出清节奏，我们认为2025Q4和2026Q1酒企报表整体仍延续出清调整节奏，考虑需求逐渐复苏和基数效应，2季度之后报表有望逐步修复。我们曾多次提出当下白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，我们认为短期元春动销环比改善有望正向催化，茅台有望继续引领行业超预期复苏，同时叠加顺周期政策及酿酒产业升级指导意见积极催化，短期建议重视春节旺季反弹行情，中长期把握板块底部修复机遇。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：春节食饮点评：消费动能强劲，配置机遇明确》2026-02-222、《食品饮料：零售变革草根调研（五）长沙金粒门&郑州百品好：新鲜零食新机遇，下沉市场小山姆》2026-02-113、《食品饮料：周观点：白酒茅台持续引领，大众品关注春节催化》2026-02-08 啤酒饮料：重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，修复空间积极。1）啤酒板块，本周珠江啤酒发布2025年业绩快报，公司2025年实现营收58.8亿元，同比+2.56%；归母净利润9.0亿元，同比+11.42%。其中2025年销量同比+1.6%至146.24万吨，吨价同比+1.0%至4019元/吨，量价整体表现稳健。2026年预计在97纯生的基础上，珠江P9焕新有望贡献更高增量。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，我们认为啤酒板块将接力改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。个股层面建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。2）饮料板块，IFBH发布2025年业绩，2025年公司收入1.76亿美元，同比+11.9%；溢利0.23亿美元，同比-31.7%。其中2025年椰子水收入同比+14.1%，而其他饮料同比下滑。利润端下滑主要受低毛利产品占比提升、汇兑损失、上市相关费用等影响。饮料板块竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：春节出行消费两旺，释放26年积极信号。2026年春节超长假期中出行及消费两旺，根据中华全国商业信息中心数据，春节期间，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比+24.0%，节日聚餐、礼赠需求旺盛，带动食品类日均零售额同比+23.0%、烟酒类同比+12.5%。根据文化和旅游部通报，春节假期9天国内旅游出游6.1亿人次，同比+20%，旅游收入同比+17%，人均旅游花费同比提升约10%。2月28日，国家统计局发布《2025年国民经济和社会发展统计公报》，数据显示，2025年全年居民消费价格同比持平，食品烟酒居民消费价格同比-0.7%，其中城市地区同比-0.5%，农村地区同比-1.2%。我们预计春节消费信心修复有望延续至节后，恢复日常消费场景、天气转暖有望带动餐供、乳制品等板块机会。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com