食品饮料行业周报：节后需求稳健格局优化，健康功能饮品长期向好

食品饮料 2026年03月01日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：春节动销回暖结构分化，看好健康化饮品赛道龙头 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.6pct，子行业中预加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表现相对领先。2026年春节食品饮料行业动销呈回暖态势，白酒板块在春节期间呈现分化特征，头部集中趋势愈发明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，节后批价保持合理，未出现大幅松动，充分体现出市场韧性与渠道信心的修复。叠加行业供给侧持续收缩，价格底部已基本筑牢。从板块估值与筹码结构来看，当前食品饮料板块处于估值低位，机构持仓较低，具备较高的配置价值。投资策略上，白酒领域建议聚焦具备强品牌、强渠道壁垒的龙头企业；大众品领域则重点布局三条核心主线，分别是受益于渠道变革与高景气的休闲零食板块；原奶价格可能止跌带来盈利弹性的牧场、乳制品板块；以及伴随餐饮链持续修复的速冻、复合调味品等餐饮供应链板块。 数据来源：聚源 相关研究报告 《春节动销趋势向好，聚焦龙头布局景气赛道—行业周报》-2026.2.23 近期市场关于含糖饮料征税的预期引发波动，但截至目前，国内尚未出台针对含糖饮料征税的征求意见稿，尽管有研究机构与部门探讨相关政策方向，但正式落地仍需经历调研、征求意见等多个环节。从产业链角度分析，含糖饮料产业链覆盖上游农业、制糖企业，饮料制造企业等，链条长、涉及主体多，征税可能对全产业链产生广泛影响，政策制定需充分兼顾产业稳定。长期来看，健康化、功能化已成为饮料行业发展趋势，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类近年表现突出，持续领跑行业增长。具备产品创新能力与渠道优势的企业将率先受益，重点看好东鹏饮料，公司在能量饮料基本盘稳固的基础上，电解质饮料“补水啦”实现高速增长，同时布局无糖茶等新品类，成长空间广阔；IFBH作为细分领域标的，充分契合功能化与健康化趋势，有望分享赛道红利；受益标的农夫山泉，公司凭借在包装水、茶饮料等领域的龙头地位，以及对健康化趋势的精准把握，长期竞争力持续凸显。 《包装水行业发展稳健，头部分化孕育 结 构 性 机 遇—行 业 点 评 报 告 》-2026.2.11 《复苏态势明朗，板块预期乐观—行业周报》-2026.2.8 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 目录 1、每周观点：春节动销回暖结构分化，看好健康化饮品赛道龙头.........................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07%..........................................................................................75、备忘录：关注份3月3日百润股份召开股东大会.................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料跌幅1.5%，排名26/28........................................................................................................................................4图2：预加工食品、啤酒、保健品表现相对领先........................................................................................................................4图3：三全食品、安井食品、金禾实业涨幅领先........................................................................................................................4图4：古今贡B、东鹏饮料、古井贡酒跌幅居前........................................................................................................................4图5：2026年2月17日全脂奶粉中标价同比-10.8%.................................................................................................................4图6：2026年2月13日生鲜乳价格同比-2.3%...........................................................................................................................4图7：2026年2月27日猪肉价格同比-14.9%.............................................................................................................................5图8：2025年12月生猪存栏数量同比+0.5%..............................................................................................................................5图9：2025年12月能繁母猪数量同比-2.9%...............................................................................................................................5图10：2026年2月27日白条鸡价格同比-0.8%.........................................................................................................................5图11：2025年12月进口大麦价格同比-0.6%.............................................................................................................................6图12：2025年12月进口大麦数量同比-19.5%...........................................................................................................................6图13：2026年2月28日大豆现货价同比+5.0%........................................................................................................................6图14：2026年2月12日豆粕平均价同比-6.7%.........................................................................................................................6图15：2026年2月28日柳糖价格同比-11.8%...........................................................................................................................6图16：2026年2月20日白砂糖零售价同比+0.5%....................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注3月3日百润股份召开股东大会........................................................................................7表2：关注2月26日发布的优然牧业首次覆盖报告.......................................................................