**报告标题：**湿法隔膜龙头恩捷股份：格局优化与长期增长前景
公司简介：
恩捷股份，自2016年9月在深市上市以来，历经多年发展，已成为锂电隔膜行业的领军企业。公司始于包装印刷领域，2018年通过并购上海恩捷成功切入湿法隔膜业务，此后构建起集湿法隔膜、干法湿法于一体的多元化产品线。2022年，公司实现营收125.91亿元，同比增长57.73%，归母净利润40.00亿元，同比增长47.20%。
行业分析：
- 行业特点：隔膜行业具有高壁垒、高利润和高集中度的特性。
- 技术路径：湿法涂覆为当前主流技术路径，相较于干法，湿法隔膜在性能上具有优势。
- 供需状况：预计2023-2024年锂电池需求将分别达到1388GWh和1831GWh，推动隔膜需求量分别增长至190亿平和250亿平。全球隔膜供给量预计在2023-2024年分别达到223亿平和306亿平，供需紧张状况有望缓解。
竞争优势：
- 客户优势：恩捷股份与国内外主流锂电池企业建立了稳固的合作关系，尤其在海外市场的定价优势显著。
- 产能优势：积极扩张产能，规划未来三年产能突破70亿平、97亿平和119亿平，形成规模效应。
- 技术优势：公司采用在线涂布技术，大幅提升产品良品率，达到78%以上，远超行业平均水平，有效降低生产成本。
财务预测与投资建议：
预计恩捷股份2023-2025年的营业收入将分别达到166.19亿、219.50亿和279.05亿元，净利润分别为54.54亿、71.00亿和87.93亿元，每股收益分别为6.11元、7.96元和9.85元。鉴于公司在湿法隔膜领域的龙头地位，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
- 下游需求不足的风险；
- 市场份额拓展不达预期的风险；
- 客户拓展风险；
- 全固态电池量产时间提前的风险。
市场表现：
恩捷股份的股价表现与沪深300指数相比，展现出稳健的增长态势。
基础数据：
- 总股本：892.41百万股
- 流通A股：744.37百万股
- 收盘价：106.92元
- 总市值：954.17亿元
- 流通A股市值：795.88亿元
报告结构：
报告围绕恩捷股份的成长历程、行业背景、竞争优势、财务预测、投资建议及风险提示等核心内容展开分析，旨在为投资者提供全面深入的决策支持。
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