等待需求恢复，关注下方支撑

主要结论

• 供应端：2025年纸浆进口量同比增加4.9%，但2026年进口量预期收紧。巴西和智利对华出口针叶浆和阔叶浆均出现环比、同比下滑，大型浆厂减产或关停加剧供应紧张。
• 需求端：春节后下游纸厂开工负荷率普遍下滑，采购积极性不高，以降本增效为主，高价成交难见放量。
• 库存：国内主要港口库存由跌转升，截至2月26日合计库存235.51万吨，处于历史高位，去库压力较大。
• 外盘：进口阔叶浆外盘价格持续提涨，针叶浆价格坚挺，对国内价格形成支撑。
• 后市展望：供应端收紧叠加外盘支撑，进口针叶浆现货价格或抬升，但港口库存高位压制上涨空间。等待需求恢复，关注前低附近支撑，若盘面企稳可轻仓试多。

关键数据

• 2025年1-12月纸浆累计进口量3603.8万吨，同比增4.9%；进口金额降2.4%。
• 2026年1月巴西出口针叶浆0.51万吨（环比降60.39%，同比降39.51%）；智利出口针叶浆12.49万吨（环比降0.90%，同比降10.82%）。
• 2026年1月欧洲化学纸浆消费量80.24万吨（降2.96%），库存量68.15万吨（降5.52%）。
• 截至2月26日国内港口库存235.51万吨，较节前增13.30%。
• 2026年2月进口针叶浆周均价5295元/吨（由跌转涨），阔叶浆周均价4574元/吨（由跌转涨）。

研究结论

• 2026年针叶浆供应端预期收紧，进口量或下滑，外盘报价坚挺支撑国内价格。
• 下游需求恢复缓慢，采购意愿受利润挤压影响，高价原料成交乏力。
• 国内港口库存高位，去库压力大，需等待需求实质性改善。
• 短期价格承压，关注前低支撑，企稳后可考虑轻仓做多。