稳增长预期略升温，两会前债市震荡

国债：震荡2026年03月01日 本周（02.23-03.01）国债期货小幅下跌。周二，LPR报价持稳，股市如期上涨，现券利率窄幅震荡，国债期货强于现券，远季合约涨幅高于近季。周三，上海出台放松限购、提高公积金贷款额度等政策，股市继续上涨，债市部分机构顺势止盈，国债期货震荡下跌。周四，市场消息面较为平静，虽然资金面较为宽松，但机构止盈意愿较强，国债期货震荡下跌。周五，虽然股市上涨，但债市情绪有所改善，除TL外，国债期货合约普遍上涨。截至2月27日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.448、105.985、108.390和112.120元，分别较上周末变动-0.042、-0.120、-0.125和-0.750元。 ★稳增长预期略升温，两会前债市震荡 两会前债市应以震荡为主。上海出台稳地产政策本身利空债市，但考虑到居民债务压力较高，收入增长缓慢，且往年稳地产政策效力的可持续性也不强，其对于债市的利空是有限的，地产政策发力只是机构止盈、债市调整的导火索。稳地产政策出台后，市场对于两会期间政策力度上升的预期有所升温，不过一者目前来看赤字率大概率还会是4%，总量政策进一步发力概率不高，政策空间主要集中在部分行业中，市场稳增长预期也并不是很强；二者近期地缘冲突总体升温，市场避险情绪也持续存在，因此预计债市以震荡为主。 两会后需密切关注政府债供给压力及权益市场走势。长期来看，通胀回升、科技进步依旧是今年各类资产交易的主线，在宏观逻辑未被证伪前，债市是弱势资产，调整风险依旧存在。 策略方面：1）单边策略：市场暂震荡，后续仍需警惕债市调整风险。2）空头套保：建议关注空头套保策略。3）曲线策略：长期看阔3T-TL利差。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货小幅下跌...................................................................................................................................41.2下周观点：稳增长预期略升温，两会前债市震荡..........................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场...............................................................................................................................................................................52.2二级市场...............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................83.2基差、IRR..............................................................................................................................................................................93.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................104、资金面周度观察.................................................................................................................................................................115、海外周度观察.....................................................................................................................................................................126、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................137、投资建议.............................................................................................................................................................................138、风险提示.............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为3682.89亿元...............................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额上升....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额上升................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔........................................................................................................................................7图表9：隐含税率高位震荡............................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债.......................................................