航空淡季不淡把握加仓机会，油运大周期加速持续看好

2026年02月28日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数129行业总市值(亿元)35,245.14行业流通市值(亿元)33,354.17 报告摘要 航空机场：春运前半段量价齐升，航空3月有望“淡季不淡”。数据跟踪：1）日均执飞航班量：2月23日-2月27日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2701.60、2583.40、1866.80、857.80、621.40、365.40、407.00架次，周环比分别+4.61%、+7.30%、+4.69%、+4.17%、+1.51%、+3.14%、+2.67%，同比分别+20.46%、+26.62%、+21.41%、+18.11%、+34.05%、+17.71%、+12.48%。2）平均飞机利用率：2月23日-2月27日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为9.30、9.10、8.70、9.40、11.00、8.90、7.30小时/日，周环比分别+3.33%、+5.81%、+4.82%、+4.44%、+1.85%、+2.30%、+4.29%，同比分别+19.23%、+21.33%、+16.00%、+13.25%、+34.15%、+20.27%、+7.35%。本周观察：①受益于旺盛的出行需求，春运前半段量价齐升。根据航班管家数据，春运前25天（2月2日-2月26日），民航旅客量同比增长6.5%，客运航班量同比增长3.9%，平均客座率86.9%，同比增长1.7个百分点；平均票价994.8元，同比增长4.3%。②假期后拼假难度较高，3月有望“淡季不淡”。今年春节假期后，拼假难度较高，预计公商务旅客提前进入工作状态，三月出行需求同比有望提振。短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续“反内卷”及三月“淡季不淡”，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。 相关报告 1、《春运旺季向好持续看好航空，油 运 上 行 可 期 提 示 投 资 机 会 》2026-02-08 2、《油价波动不改航空投资价值，无 人 物 流 九 识 菜 鸟 战 略 整 合 》2026-02-013、《多因素催化航空旺季可期，持续关注油运投资机会》2026-01-24 物流快递：春节错期，圆通1月业务量同比增速领先。数据跟踪：2月16日-2月22 日，邮政快递累计揽收量约8.06亿件，周环比-64.70%，同比-78.55%；累计投递量约6.30亿件，周环比-81.07%，同比-83.35%。本周观察：①1月，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为13.86、29.43、25.40、22.31亿票，同比分别+4.21%、+29.75%、+25.57%、+10.83%；单票收入分别为14.72、2.25、2.35、2.15元，同比分别-5.70%、-4.57%、+14.08%、+6.44%，环比分别+0.91元、持平、+0.02元、持平。其中，丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起纳入申通快递的合并报表范围。②根据顺丰同城黑板报2月27日消息，2026年春节9天假期，对比去年8天，顺丰同城日均同城配送服务单量同比增超65%，其中饮品单量同比增超150%，商超百货单量同比翻倍，快餐及蛋糕单量分别同比增超70%和60%。③根据DHL全球货运2月27日消息，DHL集团与京东签署谅解备忘录，双方将在创新物流与电商领域展开深度合作，为德国品牌进入中国市场及拓展欧洲业务提供一站式解决方案。④2月27日，国家邮政局召开局长办公会议，审议《“人工智能+邮政快递”的实施意见》（送审稿）等文件，会议强调，坚持创新驱动发展，抢抓科技革命机遇，抢占人工智能产业应用制高点，推动科技创新与产业创新深度融合，大力发展智慧邮政，持续提升标准化、信息化、数字化、智能化水平，全方位赋能行业高质量发展。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】【中通快递】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：京沪高铁发布2025-2027年股东分红回报规划，建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：2月16日-2月22日，全国高速公路累计货车通行992.40万辆，周环比-70.59%，同比-79.56%。2）铁路：2月16日-2月22日，国家铁路累计运输货物6568.70万吨，周环比-10.72%，同比-13.58%。3）港口：2月16日-2月22日，监测港口累计完成货物吞吐量1.88亿吨，周环比-21.75%，同比-23.61%；完成集装箱吞吐量559.30万标箱，周环比-13.61%，同比-5.51%。4）长端利率：截至2026年2月27日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.79%、2.29%，相较于2月13日分别-1bp、+5bp。本周观察：2月27日，京沪高铁发布《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%，主要采取现金分红的方式进行分配。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：多重因素催化，油运价格有望创新高。数据跟踪：1）集运：截至2月27日，SCFI指数报收于1333.11点，环比+6.52%，同比-12.02%；CCFI指数报收于1044.57点，环比-4.00%，同比-16.48%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于898.41、788.33、1464.29、1884.25、815.64点，环比分别-1.61%、-4.41%、-2.92%、-5.67%、-4.35%，同比分别-18.90%、-20.97%、-13.26%、-12.14%、-16.16%。2）油运：截至2月27日，BDTI指数报收于1991.00点，环比+11.42%，同比+126.25%；BCTI指数报收于906.00点，环比+12.55%，同比+33.04%。油运催化不断，看好运价上涨：①美伊地缘博弈加剧，谈判未完，不确定扰动犹在。②长锦商船扫货VLCC，溢价整合提升市场份额，提振市场情绪。③影子船队制裁“挤压”合规市场需求，委内瑞拉原油出口转向美国、印度在美国压力下大幅削减俄油进口、欧盟第20轮对俄制裁或全面禁停海上服务。3）干散货运：截至2月27日，BDI指数报收于2140.00点，环比+4.75%，同比+84.64%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会。集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（OPEC增 产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，全球经济增长乐观预期回升，叠加西芒杜铁矿投产催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪........................................................................................................10 3.1航空............................................................................................................103.2机场............................................................................................................13 4航运数据跟踪........................................................................................................17 4.1集运............................................................................................................174.2油运............................................................................................................194.3散运............................................................................................................19 5.1公路............................................................................................................215.2铁路...............................................