民航
- 春运前半段量价齐升，航空3月有望“淡季不淡”。春运前25天（2月2日-2月26日），民航旅客量同比增长6.5%，客运航班量同比增长3.9%，平均客座率86.9%，同比增长1.7个百分点；平均票价994.8元，同比增长4.3%。
- 假期后拼假难度较高，预计公商务旅客提前进入工作状态，三月出行需求同比有望提振。
- 短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续“反内卷”及三月“淡季不淡”，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。
- 投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。
- 底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。
- 投资主线一：基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。
- 投资主线二：基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、低成本航司【春秋航空】。
- 机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。
物流快递
- 春节错期，圆通1月业务量同比增速领先。1月，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为13.86、29.43、25.40、22.31亿票，同比分别+4.21%、+29.75%、+25.57%、+10.83%。
- 顺丰同城春节9天假期日均同城配送服务单量同比增超65%。
- DHL集团与京东签署谅解备忘录，双方将在创新物流与电商领域展开深度合作。
- 国家邮政局召开局长办公会议，审议《“人工智能+邮政快递”的实施意见》（送审稿）等文件，会议强调，坚持创新驱动发展，抢抓科技革命机遇，抢占人工智能产业应用制高点，推动科技创新与产业创新深度融合，大力发展智慧邮政，持续提升标准化、信息化、数字化、智能化水平，全方位赋能行业高质量发展。
- 投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】【中通快递】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。
- 即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。
- 跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
基础设施
- 京沪高铁发布2025-2027年股东分红回报规划，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%，主要采取现金分红的方式进行分配。
- 投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。
- 公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速。
- 铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货。
- 港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。
航运贸易
- 集运：SCFI指数报收于1333.11点，环比+6.52%，同比-12.02%；CCFI指数报收于1044.57点，环比-4.00%，同比-16.48%。
- 油运：BDTI指数报收于1991.00点，环比+11.42%，同比+126.25%；BCTI指数报收于906.00点，环比+12.55%，同比+33.04%。
- 散运：BDI指数报收于2140.00点，环比+4.75%，同比+84.64%。
- 投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会。
- 集运：建议关注【中远海控】【中远海发】。
- 油运：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（OPEC增产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】。
- 货运：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，全球经济增长乐观预期回升，叠加西芒杜铁矿投产催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注【海通发展】。
