宏观周度观察：步入两会时间：需要关注什么？

——宏观周度观察 宏观团队：陶川、钟渝梅报告日期：2026年02月28日 摘要 ➢步入两会时间：需要关注什么？下周两会关键节点密集排布，除了政府工作报告之外，其他值得关注的例行事项安排如下，背后将释放前瞻性政策信号：一、总书记参加地方代表团审议，讲话主旨聚焦哪些方面？二、总书记看望的政协委员所属哪些领域？三、哪些部委走上“部长采访”通道，回应社会关切？此外，“十五五”规划《纲要》的“出炉”是本届两会重大看点，建议重点关注《纲要》相对于《建议》的边际变化。 ➢本周宏观脉络回顾：经济数据方面，在“史上最长假期”与气候偏暖的共同催化下，春节前后全社会跨区域人员流动总量及单日峰值均刷新历史纪录，大宗商品消费“马力”相对有限，春节档票房收入和观影人次均处于历年偏低位置；宏观政策方面，地方“新春第一会”呈现出三大新部署：“质”的考核（即正确政绩观），“质”的抓手（即优化营商环境），“质”的方向（即科技创新与产业升级）。 ➢下周重要事件预览：2026年2月PMI（3月4日）；全国两会（关注总理作政府工作报告、审议2026年财政预算案、总书记参加地方代表团审议、总书记看望参加政协会议的委员、“部长通道”采访、重要部委经济主题记者会等一系列活动）。 ➢风险提示：外部环境变化不及预期；政策落地节奏和执行力度与效果不及预期；经济结构调整进度与预期不一致。 步入两会时间：需要关注什么？ 本周宏观脉络回顾 下周重要事件预览 风险提示 01 步入两会时间：需要关注什么？ 1.1两会议程“抢先看”：哪些重要时点值得关注？ 1.2过去几年参加地方代表团审议，总书记都去了哪儿？ •从2023到2025年两会，总书记已连续三年参加江苏代表团审议，讲话主旨均与科技发展息息相关。 1.3过去几年两会时间，总书记看望了哪些政协委员？ 1.4过去几年哪些部委走上“部长通道”，回应社会关切？ 1.5重大看点：“十五五”规划《纲要》的“出炉” •与往年的最大特别之处在于，今年两会多了“十五五”规划《纲要》的审议。 •需要重视的是：《纲要》相较于《建议》的边际变化。 •以“十四五”为例：新增“深入实施制造强国战略”、“积极拓展海洋经济发展空间”等表述；“数字化发展”从《建议》中的一小节、升格为《纲要》独立章节……这些均与后续“十四五”期间的政策重心不谋而合。 注：右图中红色字体表示新增内容或对原本内容进行了整理补充；蓝色字体表示内容次序上升；绿色字体表示内容次序下降。 02 本周宏观脉络回顾 2.1本周国内宏观重要事件一览 宏观政策 政治局会议：讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告 2.2国常会再部署民生：银发经济重要性凸显 •从优化个人消费贷款贴息到推动增加优质服务供给，从制定城乡居民增收计划到研究推进银发经济和养老服务发展，2026年以来的四场国常会几乎均部署了民生与消费领域，可见决策层对其重视程度较高。 •此外，本周国常会于复工首日（即2月24日）便立即召开，总理对抓紧做好春节假期后政府工作作出部署，可见今年“开门红”的意义非凡。 2.3地方“新春第一会”：“质”的信号 图表：地方“新春第一会”的高频词汇：营商环境、科技创新、正确政绩观 •与往年“量质并重”相比，今年地方对“质”的关注度显著提升。这既呼应了中央经济工作会议“在质的有效提升上取得更大突破”的要求，也是近期中央下达《关于在全党开展树立和践行正确政绩观学习教育的通知》后地方更谋划长远的探索之道。 •在此背景下，地方“新春第一会”呈现出三大新部署：“质”的考核（即正确政绩观），“质”的抓手（即优化营商环境），“质”的方向（即科技创新与产业升级）。 •预计下周即将召开的全国两会，将以“质的有效提升”为牵引和突破口，在正确政绩观的“底色”下，推动各项政策落地生根。 2.4今年春运展现出一幅“马力充足”的出行盛景 •2026年春节前后全社会跨区域人员流动总量及单日峰值均已刷新历史纪录，在“史上最长假期”与气候偏暖的共同催化下，人口流动图景较2025年更显“热气腾腾”。 资料来源：交通运输部，国联民生证券研究所注：横轴数据表示春运天数（如“1”代表春运第一天） 2.4居民愈发注重出行的“性价比” •虽然今年春节假期日均出游人次录得近年来最高值，但今年春节人均消费金额相较于2025年有所减少，或显示居民消费偏谨慎。 2.4春节前后大宗消费相对“马力有限” •尽管625亿元的“以旧换新”资金已提前下达，但当前家电、汽车等品类销售仍显平缓。 •2026年以来重要家电销量成色不足，乘用车销量也处于历史同期偏低水平，反映居民在大件消费上的决策仍偏谨慎。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：T代表大年初一，后面数字代表距离大年初一的天数 2.4从“春节档”票房表现，看供给端重要性 •受影片题材质量等因素影响，今年春节档票房收入和观影人次均处于历年偏低位置，并未复刻去年《哪吒2》的现象级盛况。 •供给端的质量与内容创新，已成为能否将潜在需求转化为实际消费的关键变量。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：T代表大年初一，后面数字代表距离大年初一的天数 资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：T代表大年初一，后面数字代表距离大年初一的天数 03 下周重要事件预览 3.1下周国内宏观重要事件一览 3.2春节假期影响下，2月PMI有较大概率走弱 •历史经验表明，春节时点越晚，企业2月复工受影响的窗口期越长，2月PMI下滑压力也随之加大。 •我们的PMI预测模型也显示，2月制造业PMI下滑的概率更大。 风险提示 064风险提示 ➢外部环境变化不及预期 •若全球主要经济体陷入衰退或地缘政治冲突升级，可能通过贸易与金融渠道冲击国内经济，导致政策节奏和力度发生调整。 ➢政策落地节奏和执行力度与效果不及预期 •促进服务消费、“反内卷”等政策在实际落地或推进过程中可能面临执行差异，存在落地较慢、力度不足或传导受阻等风险。 ➢经济结构调整进度与预期不一致 •当前经济正处于结构调整关键期，若后续相关领域（如消费、投资等）修复偏缓，可能会导致经济复苏进度滞后。 THANKS 致谢 分析师钟渝梅执业证号：S0590525110008邮件：zhongyumei@glms.com.cn 国联民生宏观研究团队（国内宏观领域）： 分析师陶川执业证号：S0590525110006邮件：taochuan@glms.com.cn 上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层上海深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室深圳 证券研究报告 分析师承诺： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明： 本报告由国联民生证券股份有限公司 或其关 联机构 制作。 国联民 生证券 股份有 限公司 具有中 国证监 会许可 的证券 投资咨 询业务 资格。 本报告 的分销 依据不 同国家 、地区 的法律 、法规 和监管 要求由 国联民 生证券 于该国 家或地 区的具 有相关 合法合 规经营 资质的 子公司/经 营机构 完成。 在遵守 适用的 法律法规情况下，本报告亦可能由国联证 券国际 金融有 限公司 在香港 地区发 行。国 联证券 国际金 融有限 公司具 备香港 证监会 批复的 就证券 提供意 见（4号牌 照）的 牌照， 接受香 港证监 会监管 ，负责 本报告 于中国 香港地 区的发 行与分 销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人 使用， 本公司 不会因 任何人 收到本 报告而 视其为 客户。 本报告 仅为参 考之用 ，并不 构成对 任何人 的操作 建议或 任何保 证，不 应被视 为买卖 任何证 券、金 融工具 的要约 或要约 邀请。 本报告 所包含 的观点 及建议 并未考 虑获取 本报告 的机构 及个人 的具体 投资目 的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客 户应当 充分考 虑自身 特定状 况，进 行独立 评估， 并应同 时考量 自身的 投资目 的、财 务状况 和特定 需求， 必要时 就法律 、商业 、财务 、税收 等方面 咨询专 家的意 见，不 应单纯 依靠本 报告所 载的内 容而取 代自身 的独立 判断。 在任何 情况下 ，本公 司不对 任何人 因使用本报告中的任何内容而导致的任何可 能的损 失负任 何责任 。 在法律允许的情况下，本公司及其附 属机构 可能持 有报告 中提及 的公司 所发行 证券的 头寸并 进行交 易，也 可能为 这些公 司提供 或正在 争取提 供投资 银行、 财务顾 问、咨 询服务 等相关 服务， 本公司 的员工 可能担 任本报 告所提 及的公 司的董 事；本 公司自 营部门 及其他 投资业 务部门 可能独 立做出 与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 。客户 应充分 考虑可 能存在 的利益 冲突， 勿将本 报告作 为投资 决策的 唯一参 考依据 。 若本公司以外的金融机构发送本报告 ，则由 该金融 机构独 自为此 发送行 为负责 。该机 构的客 户应联 系该机 构以交 易本报 告提及 的证券 或要求 获悉更 详细的 信息。 本报告 不构成 本公司 向发送 本报告 金融机 构之客 户提供 的投资 建议。 本公司 不会因 任何机 构或个 人从其 他机构 获得本 报告而 将其视 为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重 使用未 经授权 刊载或 者转发 的本公 司证券 研究报 告，慎 重使用 公众媒 体刊载 的证券 研究报 告。 说明，均为本公司的商标、服务标识 及标记 。本公 司版权 所有并 保留一 切权利 。