地缘风险及去库趋势驱动金银震荡偏强

贵金属周报 2026/02/28 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结 ◆行情回顾：沪金涨3.41%，报1147.90元/克，沪银涨16.36%，报23019.00元/千克；COMEX金涨0.92%，报5296.40美元/盎司，COMEX银涨7.26%，报94.39美元/盎司；10年期美债收益率报4.02%；美元指数跌0.09%，报97.64； ◆本周贵金属价格震荡偏强。从基本面来看，COMEX贵金属库存持续去化，可交割黄金库存持续承压，其中白银去库趋势显著，实物流出与市场调仓行为共同推动库存加速下行。此外贵金属需求端支撑依然稳固：白银方面，据白银协会预期，2026年全球白银缺口将达6700万盎司，连续六年呈现供应短缺，叠加AI数据中心、电动汽车及半导体制造领域的刚性工业需求，进一步强化白银价格支撑；黄金方面，2026年全球央行购金规模预计达755吨，虽低于此前峰值，但仍远高于2022年前平均水平，为金价提供支撑。 ◆美国关税政策不确定性及地缘局势仍为本周黄金走势提供支撑，此外美元承压也进一步为黄金价格腾挪上行空间。一方面，美国关税政策不确定性持续发酵，美国贸易代表格里尔暗示，部分国家关税税率或由现行10%上调至15%及以上，且未公布具体实施细节。另一方面，地缘政治局势仍存变数，美伊谈判未取得实质性突破，2月28日美国及以色列对伊朗发动空袭，下周维也纳技术性会谈前景难料，持续的地缘风险为金价提供上行支撑。与此同时，美元指数阶段性承压，也为贵金属打开了一定的上行空间。 ◆从宏观数据与货币政策层面看，本周美国公布PPI数据表现超预期或延缓美联储降息进程。美国PPI同比上涨2.9%、核心PPI同比上涨3.6%，环比分别上涨0.5%和0.8%，显示美国成本推动型通胀压力持续上行。上游资源品抬升带来的成本压力正逐步向下游传导，未来数月通胀回升风险加剧。叠加美联储官员对降息进程持谨慎态度，市场普遍预期3月美联储议息会议或将维持利率不变，一定程度上限制了黄金的上行空间。 ◆策略观点：本周贵金属价格震荡偏强。COMEX贵金属库存持续去化，可交割库存承压；需求端支撑依然坚挺，2026年白银供需缺口延续、工业需求具备较强刚性；同时，全球央行购金预期维持高位，共同对贵金属价格形成有力支撑。此外美国及以色列对伊朗实施打击驱动地缘风险上升、美国关税政策不确定性及美元阶段性承压持续为贵金属提供避险支撑与上行空间。策略上短期建议偏多思路，沪金主力合约参考运行区间1130-1250元/克，沪银主力合约参考运行区间22400-24500元/千克。 周度数据概览 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 黄金周度回顾 黄金量价数据 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周，内盘截至周五收盘，沪金涨3.41 %（+37.80元/克），报1147.90元/克，本周最高价报1,151.06元/克，最低价报1146.48元/克； 黄金量价数据 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周，外盘截至周五收盘，COMEX黄金涨0.92 %（+232.60美元/盎司），报5296.40美元/盎司，本周最高价报5296.40美元/盎司，最低价报5160.50美元/盎司； 资料来源：WIND五矿期货研究中心 黄金价差 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND五矿期货研究中心 截至本周五COMEX黄金库存为1036.40吨； 黄金资金面 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓9.60万手，其中多头持仓12.12万手，空头持仓2.52万手； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1747.53吨（其中SPDR持仓1101.33吨，iShares持仓499.32吨）； 白银周度回顾 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周，内盘截至周五收盘，沪银涨16.36 %（+3237.00元/千克），报23019.00元/千克，本周最高价报23029.00元/千克，最低价报22327.00元/千克； 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周，外盘截至周五收盘，COMEX银涨7.26 %（+17.12美元/盎司），报94.39美元/盎司，最高价报94.39美元/盎司，最低价报87.73美元/盎司； 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 截至本周五COMEX白银库存为11207.60吨； 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓8523.00手，其中多头持仓13365.00手，空头持仓4842.00手； 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，外盘主要白银ETF基金总持仓量为26360.56吨（其中SLV持仓15992.40吨，PSLV持仓6747.36吨，PHAG持仓1420.25吨） 美国利率及流动性 美联储资产负债表 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美国宏观经济数据 美国GDP 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美国CPI 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美国PPI 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美国PMI 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美国住房 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美国就业 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美国个人收入 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 全球流动性跟踪 资料来源：WIND五矿期货研究中心 主要经济体利率周度涨跌幅 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 主要经济体汇率周度涨跌幅 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 全球股指周度涨跌幅 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 美欧股市板块周度涨跌 资料来源：WIND五矿期货研究中心 资料来源：WIND五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层