海外电池企业25Q4经营跟踪25Q4整体利润下滑积极转向储能业务

25Q4海外电池企业经营回顾：收入增长但盈利承压。 四家海外电池企业25Q4合计收入663亿元（按照25Q4末汇率均换算成人民币口径，下同），同比+0.4%，环比+9.8%，尽管北美电动车补贴于2025年9月底取消影响动力电池销售，但储能业务的快速增长带动整体收入实现环比提升。 从盈利端来看，四家海外电池企业25Q4 海外电池企业25Q4经营跟踪——25Q4整体利润下滑，积极转向储能业务 25Q4海外电池企业经营回顾：收入增长但盈利承压。 四家海外电池企业25Q4合计收入663亿元（按照25Q4末汇率均换算成人民币口径，下同），同比+0.4%，环比+9.8%，尽管北美电动车补贴于2025年9月底取消影响动力电池销售，但储能业务的快速增长带动整体收入实现环比提升。 从盈利端来看，四家海外电池企业25Q4合计营业利润约-25.7亿元，同环比亏损均有所扩大，主要系北美动力业务承压及储能前期较高的运营成本所致。 竞争格局：动力份额下滑明显，储能仍处于起步阶段。 根据SNE Research数据，四家海外电池企业25Q4合计动力电池装机量约56.2GWh，同比-0.7%，环比-18.1%，环比下滑明显主要受北美电动车补贴取消影响较大；四家企业全球动力电池装机合计份额19.0%，同比-3.5ppts；对比来看，中国企业宁德时代2025年全球动力电池装机份额39.2%，同比2024年进一步提升1.2ppts。 储能领域，海外电池企业仍处于起步阶段，市场占有率相对较低；根据SNE Research数据，仅三星SDI和LGES进入2025年全球储能出货量前十，分别位第九、第十名，出货量约12/10GWh，市场份额各约2%左右，前八均为中国企业。 经营展望：动力预计持续承压，坚定转向储能市场。 展望后续，1）动力领域，我们认为海外电池企业仍将持续承压，主要在于北美电动车销量预计受补贴取消影响将持续低迷，此外在欧洲市场，中国企业受益本土产能陆续释放，动力电池份额仍有望持续提升。 2）储能领域，北美地缘政策限制中国供应链，给予海外电池企业较大发展机遇，LGES、三星SDI等企业积极转向储能业务，获取较多在手订单，后续在产品端将持续开发方形LFP电池产品等，同时加大在北美本地的电池产能布局，以期抢占更多的北美储能市场份额。 投资策略：四家海外电池企业（LGES、三星SDI、SKI、Panasonic）2025年第四季度整体盈利环比显著下滑，除Panasonic外，其余三家业绩均为亏损状态，主要在于尽管收入层面受到储能业务的快速发展而实现增长，但北美电动车补贴取消带来的动力电池销量下滑、储能产线前期高昂的运营成本等使利润端承压。 展望2026年，我们预计在动力电池市场，面对中国企业，日韩企业仍将面临份额持续下滑的压力，北美地缘政策对中国企业的限制给予其储能业务较大机遇，但后续产品验证、产能建设及订单兑现节奏仍有待观察。 我们认为，中国电池企业在全球动力及储能电池领域仍将保持较强的领先优势，重点推荐海外份额持续提升、盈利能力领先、具备显著估值优势的国内头部电池企业宁德时代、瑞浦兰钧、国轩高科