策略月报：A股迎来春节行情，资金表现活跃

⚫2月A股主要股指涨跌互现：截至2月25日收盘，上证综指收报4,147.23点，较1月末上涨0.71%。分结构看，本月A股主要股指涨跌互现。其中，中证500、沪深300指数涨幅较大。 ⚫本月市场流动性较为平稳：截至2月25日，因假期影响，本月A股市场新成立的偏股型基金份额回落，全市场日均成交额环比下降，但重要股东净减持规模下降，A股限售解禁规模下降。总体而言，2月A股市场流动性较为平稳。证监会主席吴清表示，证监会将高质量编制和实施好资本市场“十五五”规划，全力巩固资本市场稳中向好势头，以更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市，更好匹配产业发展的长周期需求。随着增量资金入市工作稳步推进，中长期A股市场流动性有望提升。 ⚫投资者情绪维持高位，市场风险偏好回暖：2月A股市场投资者情绪维持高位，市场风险偏好回暖。本月油气开采、有色金属、光伏设备行业涨幅靠前。CPO、光纤、液冷等算力通信相关板块走强。受益于电网固定投资增加以及AI算力基建扩张，电网设备、风电设备等板块走高。证监会主席吴清在座谈会上强调，证监会要紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性。预计制度性改革将持续深化，更多有利于支持经济高质量发展的举措有望落地，有助于进一步提升投资者信心，改善市场生态。 A股盈利能力有望延续回升机构配置侧重成长与周期板块1月A股市场实现“开门红” ⚫大势研判及行业配置建议：国内方面，1-2月为经济数据真空期，在资金博弈后，A股迎来“春节行情”，市场风险偏好回暖，交投热度维持高位。预计市场信心有望保持积极。2月全国多地召开两会，经济增长方面，多个经济大省“勇挑大梁”，半数以上省份GDP增长目标设定在5%或以上。产业规划方面，科技行业尤其是硬科技领域备受重视，战略性新兴行业及未来行业发展空间广阔，增长潜力较大，同时有望带动产业链上下游行业升级，中长期或将带来超额回报，可把握布局机遇。经济增长前景回暖与产业结构持续优化有望为A股市场配置创造更多机遇。3月初全国两会将召开，预计将带来更多产业布局指引。 ⚫资本市场方面，2月A股市场资金表现活跃，春节假期后布局意愿有望继续增强，资金面有支撑。建议关注：1）两会 政策窗口期内，关注产业发展的重点方向。在科创领域内把握优质企业的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................4 1.1国际市场................................................................................................................41.2 A股市场.................................................................................................................4 2市场流动性及风险情绪...................................................................................................6 2.1宏观流动性指标....................................................................................................62.2 A股市场流动性指标.............................................................................................72.3市场情绪指标........................................................................................................9 3估值水平.........................................................................................................................11 3.1主要宽幅指数估值..............................................................................................113.2申万一级行业估值..............................................................................................11 5大势研判与行业配置建议.............................................................................................14 6风险提示.........................................................................................................................15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................5图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................5图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................6图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表7：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................8图表8：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................8图表9：A股日成交额（亿元）......................................................................................9图表10：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................9图表11：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................10图表12：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................10图表13：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................11图表14：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................11图表15：申万一级行业当前估值水平..........................................................................12图表16：2月财经要闻...................................................................................................13 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，从通胀表现看，1月核心CPI季调同比为2.5%，较前值回落0.1pct。从劳动力市场看，1月美国失业率为4.3%，较前值回落0.1pct，1月平均时薪37.17美元，较前值小幅回升。劳动力市场显示韧性，仍需跟踪数据是否持续回暖。美东时间2月18日，美联储公布了1月货币政策会议纪要，显示美联储内部围绕利率路径的讨论出现重大分歧，降息、暂停降息、加息三种可能性均被提及。关税政策方面，2月美国最高法院以6:3裁定特朗普总统以《国际紧急经济权力法》名义在全球实施的关税为违宪行为。关税判决落地后，市场风险偏好有所回升。随后特朗普政府宣布对全球所有国家商品加征15%的临时关税（为期150天），并表示未来可能继续加码。这一政策令市场再度陷入不确定性，同时市场从“AI狂热”转向担忧，科技股集体回调。美股主要指数震荡下跌。 截至2月25日，2月主要国际指数过半数上涨,其中韩国KOSPI指数涨幅最大，当月上涨16.45%，日经225指数（9.86%）涨幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2026年2月25日 1.2A股市场 2月A股总体震荡上扬，主要指数多数上涨。春节假期前主要指数窄幅波动，假期后市场情绪回升、投资者风险偏好走高。全月看，玻璃纤维、稀土、贵金属等概念交投热度较高。通胀方面，受春节错月及能源价格下跌影响，1月CPI同比增速为0.2%，较前值明显回落。PPI同比跌幅继续收窄，1月为-1.4%，物价表现总体平稳。金融数据方面，1月M2同比增长9.0%，增速有所回升，流动性维持合理充裕水平。截至1月末，社融存量同比增长8.2%，增速较前值下滑0.1pct。2月全国多地召开两会，经济大省“勇挑大梁”，多数省份GDP增长目标5%或以上，产业升级成为热点。 截至2月25日收盘，上证综指收报4,147.23点，较1月末上涨0.71%。分结构看，本月A股主要股指涨跌互现。其中，中证500、沪深300指数涨幅居前。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2026年2月25日 分行业看，截至2月25日，当月申万一级行业过半数实现上涨，综合、建筑材料、电力设备等行业领涨，其中，综合（18.96%）涨幅最大。农林牧渔、商贸零售、传媒行业当月跌幅较大。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2026年2月25日 截至2月25日，按风格划分，2月五大风格指数涨跌不一。其中周期（3.19%）、成长（1.97%）风格指数涨幅较大，金融风格指数有所下跌。按规模划分，2月大、中、小盘指数上涨，小盘指数（2.32%）涨幅最大。按业绩划分，本月亏损股、微利股指数上涨，绩优股指数下跌，微利股指数（3