每周市场资金流动性跟踪-静待花开：A股、港股市场将有望“双双”迎来普涨行情

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 静待花开：A股、港股市场将有望“双双”迎来普涨行情 每周市场资金流动性跟踪 策略点评报告 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 疫情动态：截至5月20日全球（不含中国）新冠肺炎累计确诊166,110,770例，近7日累计新增确诊病例周环比下降788,487例至4,348,774例。上周海外疫情持续好转，各地区确诊病例增速普遍下降。4月美联储FOMC会议纪要显示，目前美国经济远未达到最大就业目标；同时，预期短期美国需求激增或与当前供应链短缺掣肘，导致PCE物价暂时攀升至2%以上，美联储仍将维持鸽派基调，保证货币宽松以继续支撑经济复苏。然而，我们预计随着下半年美国经济及就业均将向联储局目标靠拢，届时，Taper预期或加速上升，美国10年期国债收益率亦将再次趋于上行。 内、外资净流向：截至5月21日，陆股通近30日净流入为+522.63亿元，近5个交易日陆股通累计净流入38.69亿元,环比上升39.87亿元，中枢仍保持向上态势。另外，近5个交易日两融资金净流入环比上升114.52亿元至218.65亿元，两融余额已升至16,933亿元，创2月以来新高— —伴随欧美疫情明显缓解，为发达国家及地区经济复苏提供更多复苏空间，亦不断推升了全球风险偏好。我们预计下半年伴随美国经济加快复苏、就业持续改善及PCE升至峰值，美国过剩的货币将有望开始加快流向新兴市场国家，届时QE的溢出效应显现，无论A股或港股均将受益。国内方面，4月工业增加值2年CAGR为6.8%，按月环比仍上升0.6pct，显示一季度国内经济数据并非是“实际高点”（2年复合增长）。其中，从经济“三驾马车”数据显示，固定资产投资及出口仍保持较强的上升势头，为期间国内实际经济增速持续回升的主要驱动力，仅下游消费数据不及预期。然而，考虑到无论政府收入，还是居民薪资与就业等潜在消费动力均持续增强，意味着下半年社零数据仍有望回暖，仍将为国内经济复苏注入持续动力。综上，全球风险偏好回暖、国内流动性边际改善、QE溢出效应或一触即发，叠加国内经济复苏动力增强，下半年经济增长有望超预期，故我们预计下半年市场有望再次迎来普涨行情，维持A股牛市趋势观点。 我们认为本轮“超级”周期仍将是市场投资主线，建议周期中配置三大方向：一是寻找周期中估值合理、净利率对于PPI弹性较大的行业，首选煤炭（尤其焦煤）、钢铁、有色（尤其工业金属）和机械设备；次选化工、风电，甚至水泥、交运等；二是高低估值切换叠加信用下沉，挖掘具备上述特性的周期二线龙头；三是券商、银行估值已经处于磨底阶段，性价比极高，将有望衔接后续市场普涨机会，提供更多的Alpha贡献。另外，消费看好估值合理且能有效转嫁成本、保持净利率上升态势的旅游综合、酒店、种植业、造纸、啤酒等；成长板块中选择价值属性凸显、透支久期较短、盈利预期增长较快且Q1基金青睐的医药和电子行业。 风险提示：全球通胀恶化，全球经济复苏“中断”。 证券研究报告 2021年05月23日 策略点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月23日 一、海外疫情动态 截至5月20日全球（不含中国）新冠肺炎累计确诊166,110,770例，近7日累计新增确诊病例周环比下降788,487例至4,348,774例。其中，海外疫情重灾区前五的欧美国家近7日累计新增确诊病例周环比下降101,855例至410,556例；医疗不发达国家近7日累计新增病例合计3,282,960例，周环比下降526,260例。上周海外疫情趋缓，各地区确诊病例增速普遍下降；但变异病毒目前已扩散至40多个国家，为疫情平复带来了更大的不确定性，但目前疫苗的屏障作用已在多个广泛接种国得到验证（如以色列、英国），我们判断随着疫苗接种范围的扩大，全球疫情将得到有效控制。 图1：海外疫情上周扩散势头得到遏制 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：海外疫情重灾区疫情增速放缓 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月23日 图3：医疗不发达地区疫情仍在持续 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、陆股通/港股通、融资融券&新发基金 资金表现 内、外资净流向：截至5月21日，陆股通近30日净流入为+522.63亿元，近5个交易日陆股通累计净流入38.69亿元,环比上升39.87亿元，中枢仍保持向上态势。另外，近5个交易日两融资金净流入环比上升114.52亿元至218.65亿元，两融余额收于16,933亿元，尚处于年内较低水平— —内、外资累计净额环比上周有所回升。 新发基金规模： 4月偏股型公募基金发行规模958.92亿元，环比上月下降48%，同比去年增加56%。 图4：陆股通近30日资金净流入情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000Oct-14Oct-21Oct-28Nov-4Nov-11Nov-18Nov-25Dec-2Dec-9Dec-16Dec-23Dec-30Jan-6Jan-13Jan-20Jan-27Feb-3Feb-10Feb-17Feb-24Mar-3Mar-10Mar-17Mar-24Mar-31Apr-7Apr-14Apr-21Apr-28May-5May-12May-19医疗不发达地区（非洲部分国家）:确诊病例:新冠肺炎:近7日累计新增医疗不发达地区：近7日累计新增：总计医疗不发达地区（南美部分国家）:确诊病例:新冠肺炎:近7日累计新增医疗不发达地区（亚洲部分国家）:确诊病例:新冠肺炎:近7日累计新增（右轴） 策略点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月23日 图5：港股通近30日资金净流入情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图6：两融余额上周震荡回升 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：上周融资融券余额小幅回升 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月23日 图8：国内新发基金规模较上月回落 资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、本周市场展望 本周，市场上有以下事件值得关注： 海外： 4月美联储FOMC会议纪要显示，目前美国经济远未达到最大就业目标；同时，预期短期美国需求激增或与当前供应链短缺掣肘，导致PCE物价暂时攀升至2%以上，但通胀将随着临时性因素的消失逐渐缓和。美联储联储仍将维持鸽派基调，保证货币宽松以继续支撑经济复苏。然而，我们预计随着下半年美国经济及就业均将向联储局目标靠拢，届时，Taper预期或加速上升，美国10年期国债收益率亦将再次趋于上行。伴随欧美疫情明显缓解，为发达国家及地区经济复苏提供更多复苏空间，亦不断推升了全球风险偏好。我们预计下半年伴随美国经济加快复苏、就业持续改善及PCE升至峰值，美国过剩的货币将有望开始加快流向新兴市场国家，届时QE的溢出效应显现，无论A股或港股均将受益。 国内：资金面上窄口径基金赎回情况显示，截至2021年5月21日，场内基金近30日滚动赎回规模环比上周下降98.81亿元至-1.13亿元，由净流入转为净流出。 近日公布的4月经济“三驾马车”数据显示：在工业生产上，4月规模以上工业增加值同比增长9.8%,两年平均增长6.8%，比3月份加快0.6%，显示一季度国内经济数据并非是“实际高点”（2年复合增长）。其中，1-4月固定资产投资维持上行态势，两年平均增速为3.9%，较1-3月提高1%；期间，在全球经济复苏带动需求快速回暖的背景下，我国出口金额及进口金额同比增速分别为22.2%和32.2%，其中，出口两年平均同比增长14.7%，较上月(10.3%)显著提升。另外，4月社零总额未达预期，两年平均增速为4.3%，环比3月下降2pct。显然，固定资产投资及出口仍保持较强的上升势头，为期间国内实际经济增速持续回升的主要驱动力，仅下游消费数据不及预期。然而，考虑到无论政府收入，还是居民薪资与就业等潜在消费动力均持续增强，意味着下半年社零数据仍有望回暖，仍将为国内经济复苏注入持续动力。 综上，全球风险偏好回暖、国内流动性边际改善、QE溢出效应或一触即发，叠加国内经济复苏动力增强，下半年经济增长有望超预期，故我们预计下半年市场有望再次迎来普涨行情，维持A股牛市趋势观点。 策略点评报告 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月23日 图9：场内基金赎回净额转为净流入 资料来源：Wind，西部证券研发中心 四、内、外资集中度 截止5月21日，外资CR10/30集中度为30.34%/47.95%，周环比分别变化+0.20pct/+0.43pct，近一个月呈现震荡下行走势，分别变化-0.24pct/ -0.07pct；内资CR10/30集中度为11.51%/ 21.42%，周环比变化-0.15pct/-0.08pct，近一个月显示出窄幅震荡走势，分别变化-0.14pct/ -0.04pct— —或反映，伴随着经济扩张动力的增强，市场风险偏好逐步回升，内外资纵向风格切换逐步形成。 图10：外资CR10、CR30集中幅度震荡下行 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月23日 图11：内资CR10、CR30集中度近期企稳调整 资料来源：Wind，西部证券研发中心 五、指数估值、ERP与盈利预期 截止5月21日，AH市场主要指数ERP、估值及盈利预期表现情况如下： ◆ 上证综指ERP为4.02%，按周环比上升0.079%，自2020年12月2日触及底部2.92%后呈现震荡上行趋势，目前位于近5年-1倍标准差下限2.84%上方；对应交易PE为14.08倍，按周环比下降0.05，较2月19日顶16.91倍呈现震荡下行趋势，目前未超出近5年标准差上限15.98倍。 ◆ 沪深300 ERP为4.01%，按周环比上升0.040%目前位于沪深300ERP-1倍标准差3.49%上方；对应交易PE为14.09倍，按周环比上升0.03，较2月10日顶部17.45倍呈现震荡下行趋势，目前位于近5年标准差上限14.56倍下方。 ◆ 创业板指ERP为-1.40%，按周环比上升0.006%，自2月20日触及底部-1.98%后呈现震荡上升趋势，目前位于近5年-1倍标准差-1.56%上方；对应交易PE为59.09倍，按周环比上升1.66，较2月10日顶部74.31倍呈现震荡下行趋势，目前处于近5年标准差上限60.16倍下方。 ◆ 恒生指数ERP为8.29%，按周环比下降0.132%，自2月19日触及底部6.58%后呈现震荡上行趋势，目前高于近5年-1倍标准差7.45%；对应交易PE为13.36倍，按周环比上升0.11，较年2月17日顶部17.49倍呈现震荡下行趋势，目前低于近5年标准差上限13.41倍。 此外，上周上证综指与创业板指预期EPS按周调整-0.31%与-0.25%，从市场主要指数预期EPS上修幅度来看：主板和创业板盈利预期均为下行态势— —或反应，通胀预期升温，相关板块面临较大调整压力。 策略点评报告 8 | 请务必仔细阅