现实供应压力仍偏大，生猪市场承压

主要结论

• 长期来看：2025年四季度能繁母猪存栏量下降至3961万头，低于调控目标，但去化速度减缓；仔猪出生量维持高位，二季度仍是出栏压力阶段，后期理论出栏量总体高位。
• 中期来看：饲料销量季节性减少，仔猪料和育肥猪料环比下降幅度低于历史同期，预示后期猪价季节性强度受限；出栏均重高位，大猪供应压力待消化。
• 需求方面：节后需求淡季，但猪价低位、育肥舍利用率不高时，潜在二育及分割品入库需求可能提供支撑。
• 操作建议：近端偏弱震荡，远月存产能预期但收缩力度有限，把握低位阶段性多配机会。

行情回顾

2月以来生猪现货下跌，春节前备货需求透支，养殖端出栏量大，活体库存高，供需失衡；春节后需求断崖式减少，库存上升，猪价跌破11元/公斤。期货亦偏弱，近月合约Lh2603跌破10000元/吨，近远月价差走低。

生猪供需分析

1. 产能去化：能繁母猪存栏从4080万头去化2.9%，但后期仔猪价格反弹或减缓去化速度。
2. 饲料销量：仔猪料10-12月环比下降，育肥猪料12月环比下降，反映后期出栏压力仍大。
3. 出栏均重：2月均重高位，集团场125.2公斤，散户140.65公斤，同比增加约6公斤；肥标猪价差快速回落，二育补栏观望情绪浓厚。
4. 屠宰量：春节前后屠宰量季节性变化，鲜销率同比中性；分割入库企业保持谨慎，心理价位在10元以下。
5. 养殖利润：2月以来猪价下跌致养殖利润亏损，仔猪生产利润仍正，需关注猪价对仔猪价格及去产能节奏的影响；长期去产能方向不变，但亏损幅度不大时去化速度不宜过高。

结论及行情展望

• 长期：产能去化低于目标，仔猪出生量高位，二季度出栏压力大，后期理论出栏量高位。
• 需求：节后淡季支撑有限，但低位猪价下潜在二育及分割品入库需求可能提供支撑。
• 操作：近端偏弱震荡，远月存产能预期但收缩力度有限，把握低位阶段性多配机会。