2026年2月烧碱市场结束1月单边下行态势，进入供需博弈下低位企稳、基差修复的震荡阶段。核心逻辑从高供应+高库存+弱需求的三重压力，转向库存去化与节后需求复苏的博弈。
供给端，行业产能利用率维持高位（86.1%），但边际压力较1月缓解，部分企业小幅降负，产量小幅波动回落（84万吨），以氯补碱模式支撑企业维持较高生产负荷。需求端，氧化铝行业高开工（84.67%-85.83%）提供核心需求底盘，非铝下游随节后复工呈现季节性复苏，华东印染厂开机率回升至24.34%，整体需求边际改善。
2月市场呈现“现货止跌、期货修复、基差收窄”特征，山东32%液碱价格企稳回升（6%），期货主力合约涨幅超11%（2124元/吨），基差从-152收窄至330。资金面保持活跃，成交量与持仓量高位。
需求方面，氧化铝托底稳固，非铝下游（阔叶浆91%，粘胶短纤88.43%）季节性复苏。库存方面，呈现“先升后降”走势，累库周期终结，库存拐点初现，去库趋势明确。
成本与利润方面，山东氯碱生产成本稳定（88.43元/吨），毛利率维持在89.7%-91%，企业生产意愿平稳，“以氯补碱”模式提供利润缓冲。
外贸与国际定价方面，国际烧碱FOB报价稳定在340-345美元/吨，国内出口盈利窗口开放，出口对国内市场分流作用逐步显现。
3月市场展望：预计延续2月震荡回升态势，核心逻辑在于供需格局持续改善+库存加速去化。供给端开工率预计维持在85%-87%，需求端氧化铝高开工，非铝下游开工率持续回升，库存将进入加速去库周期。
期货策略：建议以“逢低做多+基差修复”为主，可在盘面回调至2000元/吨以下布局多单，止损1900元/吨下方；关注基差修复机会，若基差扩大至200以上，可参与“多期货+空现货”基差套利交易。
风险提示：宏观风险偏好变化、氧化铝或其他下游超预期减产、装置事故、外盘及汇率波动等。
