天然气2月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、美国市场基本面.......................................................................................................................................4三、国际LNG市场基本面情况.....................................................................................................................6四、天气预测...................................................................................................................................................9五、后市展望.................................................................................................................................................11 免责声明.................................................................................................................................................................12 基本面逐渐转弱，等待地缘风险指引方向 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z0021537 国际LNG价格2月大幅下跌，最多跌去1月以来80%的涨幅。一方面2月寒冷程度未达到1月底的预期，虽然库存仍旧偏低，但需求端的风险得到较大缓解。另一方面，美国寒潮过去后出口恢复，加上欧美之间矛盾暂告一段落，供应端的风险一定程度上得到缓解。 美国HH期货价格2月下跌趋势明显。随着美国寒潮过去，产量恢复高位甚至创下新高，需求大幅下跌回到往年平均水平，前期HH上涨过多，远期曲线甚至出现反常的back结构。由于寒潮带来的供需紧张情况仅是暂时，前期首行合约大幅上涨带动远月价格跟随上涨，然而当供需恢复正常后，美国天然气供需基本面迅速由极为紧张转入相对宽松情况，市场近端大幅下跌，期限结构再度转为深度Contango，随着冬季逐步过去，需求端的不确定性越来越弱，近端价格趋于疲软。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际LNG：当前欧洲库存水平仍旧偏低，2月实际气温相对之前预测更为温和且冬季逐渐过去，需求端风险得到缓和。供应方面，美国寒潮结束后出口恢复，以及欧美之间关系缓和，但美国和伊朗之间的冲突仍远未结束。从基本面的角度来看，在供应放量且需求回落的预期下，随着冬季的逐步结束，基本面将会逐步转向宽松。短期来看美国和伊朗的冲突将是主导价格的主要因素。 美国HH：随着寒潮结束，供应回归甚至创下新高，需求回落至往年平均水平，出口的进一步增长受限于产能，因此供需结构迅速转向宽松。3月的美国气温预期整体较为平和，而产量预计将持续维持高位，需求大概率进一步下滑，出口受限于产能瓶颈，在新项目上线之前即使有增长，幅度也相对有限，在2月的需求情况下，库存的降幅预计不会有太大惊喜。因此维持美气市场相对宽松的观点。 【策略推荐】 1.单边：HH二季度合约止盈。2.套利：观望。3.期权：观望。 风险提示：极端天气、地缘政治因素、设施计划外检修。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 国际LNG价格2月大幅下跌，最多跌去1月以来80%的涨幅。一方面2月寒冷程度未达到1月底的预期，虽然库存仍旧偏低，但需求端的风险得到较大缓解。另一方面，美国寒潮过去后出口恢复，加上欧美之间矛盾暂告一段落，供应端的风险大幅消退。因此，随着冬季越来越接近结束，寒冷程度有限，需求未达预期，加之供应端危机很快退去，且风险预期减弱，整体价格走弱。 美国HH期货价格2月下跌趋势明显。随着美国寒潮过去，产量恢复高位甚至创下新高，需求大幅下跌回到往年平均水平，前期HH上涨过多，远期曲线甚至出现反常的back结构。由于寒潮带来的供需紧张情况仅是暂时，前期首行合约大幅上涨带动远月价格跟随上涨，然而当供需恢复正常后，美国天然气供需基本面迅速由极为紧张转入相对宽松情况，市场近端大幅下跌，期限结构再度转为深度Contango，随着冬季逐步过去，需求端的不确定性越来越弱，近端价格趋于疲软。 数据来源：NYMEX、ICE 数据来源：NYMEX 天然气2月报 2026年2月27日 数据来源：NYMEX 数据来源：ICE 二、美国市场基本面 截至2月20日的过去一周，美国天然气库存总量为20180亿立方英尺，较此前一周减少520亿立方英尺，较去年同期增加1410亿立方英尺，同比增高2.8%，同时较5年均值低70亿立方英尺，降幅0.3%。 供应方面，彭博数据显示，截至2月26日，美国2月月均天然气干气产量约1135亿立方英尺/日，较上月增加30亿立方英尺/日（+2.7%），同比增长86亿立方英尺/日（+8.2%）。寒潮结束后供应量不仅恢复高点，甚至短暂的创下新高。截止至2月20日，贝克休斯公布的天然气钻井数合计133台，月环比增加11台；油气钻机数合计551台，月环比增加7台。 需求方面，彭博数据显示，截至2月26日，美国2月天然气国内月均消费约1010亿立方英尺/日，同比去年减少9亿立方英尺/日（-0.9%）。 ◼2月气电消费日均需求327亿立方英尺/日，较去年同期减少5亿立方英尺/日（-1.5%）。◼2月工业需求日均需求259亿立方英尺/日，较去年同期增加30亿立方英尺/日（+13.1%）。◼2月居民和商业日均需求424亿立方英尺/日，较去年同期减少34亿立方英尺/日（-7.4%），2月采暖需求前高后低。 LNG出口方面2月美国各液化项目原料气需求日均合计约193亿立方英尺/日，环比增加12亿立方英尺/日（+6.6%），同比增加34亿立方英尺/日（+21.4%）。 天然气2月报 2026年2月27日 数据来源：EIA 数据来源：彭博 数据来源：EIA 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 天然气2月报 数据来源：彭博 数据来源：彭博 三、国际LNG市场基本面情况 截止至2月24日，欧洲库存水平为346.7 TWh，环比减少24.56 TWh（-6.6%），同比减少115.68TWh（-25.0%），库存水平仅30.34%，远低于24年同期的40.29%以及五年均值的46.92%。2月去库速度有所放缓，预计本次冬季剩余时间库存走势将沿着5年最小区间附近移动。 欧洲供应：路透的数据显示，欧洲本土2月日均产量约1.73TWh/日；进口方面欧洲进口量维持高位，2月欧洲进口量约10003GWh/日，英国需求下滑，挪威部分出口转向欧洲大陆；2月欧洲LNG进口量约4532GWh/日，较上个月小幅下滑，同比增加25.7%。 欧洲需求：2月欧洲仍旧寒冷，但寒冷程度不及1月时对2月的气温预期，库存消耗速度相对一月放缓，但仍然保持较快去库速度。风电2月整体偏弱支撑气电需求。 天然气2月报 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：路透 数据来源：路透 天然气2月报 2026年2月27日 中国：咨询机构数据显示，2026年1月中国天然气供应量预计约485亿方，同比增长约11.7%。1月中国LNG进口量达644万吨，环比增长13.8%，同比增长12%。截至2月23日，LNG接收站平均库存水平65.0%，储气库库存水平640.6亿方，高于去年同期。 日韩：彭博数据显示，日本1月进口量预计约646万吨，环比增长4.4%，同比增加2.5%，截至2月22日，公用事业LNG库存200万吨；韩国1月进口量预计约441万吨，环比增加7.8%，同比减少7.7%，截至1月底，预计韩国天然气库存约389万吨。 数据来源：清能咨询 数据来源：清能咨询 数据来源：彭博 数据来源：ICIS 天然气2月报 2026年2月27日 数据来源：Energy Aspects 数据来源：EnergyAspects 数据来源：Energy Aspects 数据来源：Energy Aspects 四、天气预测 中国气候预测：华北地区3月第一周维持较冷天气，而后未来一个月整体气温缓慢回暖，全月气温较往年平均水平偏低；华东地区和华南地区3月初有小幅降温预期，第二周开始逐步回暖，全月气温较往年平均水平偏低。 日韩气候模型预测：日本、韩国3月第一周有小幅降温预期，而后几周缓慢回暖，全月气温较往年平均水平偏低。 美国气候模型预测：美国预计3月初有较强但短暂的冷空气袭击，短暂降温后快速回暖，未来一个月气温预计高于往年平均水平。 天然气2月报 2026年2月27日 欧洲气