天然气2月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、美国市场基本面.......................................................................................................................................4三、国际LNG市场基本面情况.....................................................................................................................6四、天气预测.................................................................................................................................................10五、后市展望.................................................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................13 寒冷天气叠加地缘扰动，短期市场波动剧烈 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z0021537 国际LNG：本月价格从底部大幅反弹，TTF从9.7美元/MMBTU强势反弹至超13美元/MMBTU的水平，上涨幅度接近35%，JKM反弹幅度稍微弱于TTF。上涨的核心动力一方面是欧洲和亚洲寒潮来临，尤其是欧洲冷空气较为强劲且持久，在本身欧洲库存处于较低水平的情况下，去库速度加快；另一方面在于中东局势以及欧洲关系迅速恶化，市场对于地缘局势风险溢价迅速抬升。多重利多共振下市场大幅上涨。 美国HH：本月美气价格走出巨大的过山车行情，刚刚进入1月时，由于温暖的气温以及产量的高企，价格大幅下跌至3美元/MMBTU附近，而后1月19日开始，在距离交割仅剩不足10天的时候，随着超强寒潮来临的预期以及整体价格估值较低的情况下，2月HH暴涨，最终结算于7.46美元/MMBTU，市场出现极端暴涨行情。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际LNG：短期供应端扰动不断，采暖需求预期强劲，价格得到一定支撑。1月价格的大幅拉涨已经将寒冷以及地缘政治风险溢价定价绝大部分，后续进一步上涨需要地缘政治冲突进一步加剧叠加欧洲实际寒冷兑现，整体进一步上涨空间相对有限。长期来看全球LNG供应放量，随着冬季逐渐过去，后续需求压力减弱，供应放量，价格将转跌，2月维持近强远弱，欧洲强于亚洲的观点。 美国HH：短期寒潮冲击的情况下，产量大幅下滑需求大幅上升导致价格飙涨，随着后续寒潮过去，供需情况将得到一定程度的缓解。后续价格走向仍旧跟气温密切相关，2月美国寒冷预期较强，供应大概率在寒潮过去后回归高位，整体供需情况在偏冷的状态下相对平衡。在新的出口项目上线之前整体偏宽松，2月维持近强远弱的观点。 【策略推荐】 1.单边：空HH二季度合约；空TTF或JKM三季度合约。2.套利：观望。3.期权：观望。 风险提示：极端天气、地缘政治因素、设施计划外检修。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 国际LNG价格1月大幅反弹，暴力拉涨。一方面寒冷预期逐步兑现，采暖需求得到支撑，同时对于2月份气温仍有较强的寒冷预期，入冬以来库存水平一直处于超低水平，1月去库速度加快。另一方面地缘政治形势逐步严峻，伊朗局势引发中东出口供应担忧，格陵兰岛问题引发美国出口供应担忧。随着欧美之间冲突降温，但美国寒潮冲击导致美国LNG出口设施原料气需求暴跌，美国出口减少预期大幅上升。多重利多共振下，欧洲短期供应担忧情绪爆发，价格大幅上涨，首行价格从9.3美元/MMBTU左右开始上涨，最高触及15美元/MMBTU。 美国HH期货价格1月走出V型反转，最后两周出现极端行情。1月上旬在全美气温相对温和的情况下，产量高企，需求萎靡，HH不断下跌。而随着2月合约临近交割，HH估值整体偏低的情况下，美国出现大幅降温预期，市场出现逼仓现象，HH一周内上涨超100%，而当寒潮降临后，美国气田受寒潮影响产量下降，同时需求激增，供需瞬间变得极为紧张，进一步导致HH上涨，最高涨超7美元/MMBTU。 数据来源：NYMEX、ICE 数据来源：NYMEX 天然气2月报 2026年1月30日 数据来源：NYMEX 数据来源：ICE 二、美国市场基本面 截至1月23日，美国天然气库存总量为28230亿立方英尺，较此前一周减少2420亿立方英尺，较去年同期增加2520亿立方英尺，同比增高9.8%，同时较5年均值高1430亿立方英尺，增幅5.3%。 供应方面，彭博数据显示，截至1月28日，美国1月月均天然气干气产量约1106亿立方英尺/日，较上月下降29亿立方英尺/日（-2.6%），同比增长68亿立方英尺/日（+6.6%）。1月尾声寒潮降临后供应量下降至960亿立方英尺/日左右，相比月内高点下跌近16%。截止至1月23日，贝克休斯公布的天然气钻井数合计122台，月环比减少5台；油气钻机数合计544台，月环比减少1台。 需求方面，彭博数据显示，截至1月28日，美国1月天然气国内月均消费约1093亿立方英尺/日，同比去年减少5.2%，但寒潮来临后，日均需求已达1400亿立方英尺左右，整体需求接近近五年最高点。 ◼1月工业消费日均需求264亿立方英尺/日，较去年同期增长23亿立方英尺/日（+9.5%）。◼1月气电需求日均需求350亿立方英尺/日，较去年同期减少20亿立方英尺/日（-3.3%），同样受寒潮影响，月底气电消费量相比上半月日均需求大幅跃升100亿立方英尺/日。◼1月居民和商业日均需求479亿立方英尺/日，较去年同期减少53亿立方英尺/ 天然气2月报 2026年1月30日 日（-10.0%），寒潮来临后采暖需求相比于上半月增加近50%。 LNG出口方面1月美国各液化项目原料气总需求日均约181亿立方英尺/日，环比下滑11亿立方英尺/日（-5.7%），同比增加36亿立方英尺/日（+25.0%），受寒潮影响多数出口项目原料气需求大幅下降，由于短期用气紧张Elba Island甚至出现反供美国国内的现象。 数据来源：EIA 数据来源：彭博 数据来源：EIA 数据来源：彭博 天然气2月报 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 三、国际LNG市场基本面情况 截止至1月26日，欧洲库存水平为513.6TWh，同比减少131.1TWh（-20.3%），库存水平仅44.9%，远低于24年同期的56.2%，也低于五年均值的60.1%。1月去库速度相较于去年同期更快，若按照过去五年的平均去库速度来算，2月底欧洲天然气库存将创五年新低。 欧洲供应：路透的数据显示，欧洲本土产量小幅下滑，1月日均产量约1.65亿立方米/ 天然气2月报 2026年1月30日 日，主要来自于英国产量的下滑；进口方面欧洲进口量创历史新高，1月欧洲进口量超10000GWh/日，其中挪威的供应、北非的管道气和英国LNG供应贡献主要增长力量；1月欧洲LNG进口量约4512 GWh/日，LNG进口量同样创下历史新高。 欧洲需求：1月欧洲整体较为寒冷，这也导致库存消耗速度加快。工业需求方面，欧洲工业需求未见恢复迹象。气电方面难见明显增长，还需要看风电情况。基本需求重心仍旧落在天气上，目前来看2月寒冷预期较强，风电无明显放量预期。 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 天然气2月报 数据来源：路透 中国：气库数据显示，2025年1-12月中国天然气产量达到2618.9亿立方米，累计同比增长6.3%。2025年1-12月中国天然气进口量达到1790.1亿方，累计同比下降约2.9%。12月中国天然气进口量达188.3亿方，环比增长13.1%，同比增长17.1%。其中12月进口气态天然气约69.6亿立方米，同比增加12.6%，气态天然气进口量占12月中国整体天然气进口量的份额为37.0%。液化天然气（LNG）进口量约为847.8万吨，环比增长23.2%，同比增长19.9%。12月中国天然气产量为229.8亿立方米，同比增加5.4%。2025年1-12月中国天然气表观消费量达到4343.9亿方，累计同比增长约2.3%。12月，国内天然气表观消费量为约414.7亿方，同比增长10.8%。清能咨询数据显示，截至1月23日，LNG接收站平均库存水平73.9%，储气库库存水平746.7亿方，均高于去年同期。