天然气2月报

第一部分前言概要

• 【行情回顾】
  • 国际LNG价格1月大幅反弹，TTF从9.7美元/MMBTU上涨至超13美元/MMBTU，JKM反弹幅度稍弱。上涨动力包括欧洲寒潮导致库存去库加快，以及地缘政治风险溢价提升。
  • 美国HH期货价格1月走出V型反转，最后两周极端暴涨至7.46美元/MMBTU，主要因温暖气温后寒潮预期引发逼仓，以及寒潮导致产量下降、需求激增。
• 【市场展望】
  • 国际LNG：短期供应端扰动和采暖需求支撑价格，但1月涨幅已反映寒冷和地缘政治风险，后续上涨空间有限。长期看供应放量，冬季过后价格将转跌，2月维持近强远弱，欧洲强于亚洲。
  • 美国HH：短期寒潮冲击导致供需紧张价格飙涨，后续供需将缓解。2月寒冷预期较强，供应回归高位后供需相对平衡，2月维持近强远弱。
• 【策略推荐】
  • 单边：空HH二季度合约；空TTF或JKM三季度合约。
  • 套利：观望。
  • 期权：观望。
• 风险提示：极端天气、地缘政治因素、设施计划外检修。 第二部分基本面情况
• 一、行情回顾
  • 国际LNG价格1月暴力拉涨，核心动力为欧洲寒潮和地缘政治风险，库存低且采暖需求支撑。
  • 美国HH价格V型反转，因温暖气温后寒潮预期逼仓，以及寒潮导致产量下降、需求激增。
• 二、美国市场基本面
  • 库存：截至1月23日，库存28230亿立方英尺，减少2420亿立方英尺，同比增高9.8%。
  • 供应：1月月均产量1106亿立方英尺/日，较上月下降2.6%，寒潮后降至960亿立方英尺/日左右。
  • 需求：1月月均消费1093亿立方英尺/日，同比减少5.2%，寒潮后日均需求达1400亿立方英尺左右。
  • LNG出口：1月原料气总需求181亿立方英尺/日，环比下滑5.7%，同比增加25.0%。
• 三、国际LNG市场基本面情况
  • 欧洲库存：截至1月26日，库存513.6TWh，同比减少20.3%，远低于往年同期。
  • 欧洲供应：本土产量下滑，进口创历史新高，LNG进口量同样创历史新高。
  • 欧洲需求：1月寒冷导致库存消耗加快，工业需求未见恢复，气电需求待观察。
  • 中国：2025年天然气产量2618.9亿立方米，进口1790.1亿方，12月LNG进口量同比增长19.9%。
  • 日韩：日本1月进口量环比增长2.3%，韩国环比减少5.6%，库存水平接近去年同期。
• 四、天气预测
  • 中国：华北地区未来一个月整体气温低于往年平均水平，华东和华南地区气温预期相对温暖。
  • 日韩：未来一个月气温小幅冷于往年平均水平。
  • 美国：2月全月寒冷预期较强，寒潮过后气温仍低于往年平均水平。
  • 欧洲：2月西北欧异常寒冷，中欧整体较往年明显偏冷。
• 五、后市展望
  • 国际LNG市场：短期欧洲供应担忧情绪高位，2月寒冷预期强，地缘政治风险持续，价格得到支撑，但进一步上涨空间有限。长期看供应放量，冬季过后价格转跌，2月维持近强远弱，欧洲强于亚洲。
  • 美国市场：短期寒潮冲击导致供需紧张，后续供需将缓解。2月寒冷预期较强，需求预计仍维持相对较强水平，供应回归高位后供需相对平衡，2月维持近强远弱。