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铜：库存持续增加，限制价格回升

2026-02-27 季先飞国泰君安证券一切如初

【基本面跟踪】
宏观方面，英伟达财报强劲但市场担忧未缓解，股价大跌近5.5%，拖累美股大盘、AI概念股和芯片板块；伊朗与美国谈判取得“良好进展”，但美媒称美方感到失望。产业方面，全球精炼铜产量为225.06万吨，消费量为215.26万吨，供应过剩9.8万吨（WBMS报告）；乌干达计划连接坦桑尼亚铁路，为黄金、铜等矿产开辟新出口通道；Hudbay矿业获加拿大政府批准扩建CopperMountain矿，运营年限延长至2040年；日本1月铜和铜合金进口量同比增长13.51%，环比下降12.75%（财务省数据）。

【趋势强度】
铜趋势强度：0（取值范围[-2,2]，中性）。

【核心观点与结论】
库存持续增加限制价格回升，铜基本面偏弱。全球供应过剩压力显现，但产业扩张（如Hudbay矿业扩建）及区域出口通道建设带来边际利好。宏观层面，市场风险情绪仍存，但行业结构性机会有限。建议谨慎观望，关注库存及供需变化。

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