长江医药坚定强call有猴矿的昭衍新药安评景气大周期猴子大周期双重弹

#当前安评行业需求或显著恢复。 2025年以来H股创新药IPO热潮、创新药对外BD等，带来中国创新药企业手里资金明显变充裕、研发回报率和研发投入意愿提升，并引爆早研浪潮，安评行业需求或显著受益 #安评行业供给或持续受限于猴资源。 实验猴供给培育周期长（单胎生殖且至少养到3岁才能使用）， 【长江医药】坚定强call#有猴矿的昭衍新药【安评景气大周期&猴子大周期双重弹性】 #当前安评行业需求或显著恢复。 2025年以来H股创新药IPO热潮、创新药对外BD等，带来中国创新药企业手里资金明显变充裕、研发回报率和研发投入意愿提升，并引爆早研浪潮，安评行业需求或显著受益 #安评行业供给或持续受限于猴资源。 实验猴供给培育周期长（单胎生殖且至少养到3岁才能使用），供给曲线平缓，需求侧变化会给实验猴价格带来显著弹性。 实验猴是上一轮新冠创新链大扩张周期中为数不多供给收缩的行业，当时猴价高企，猴场留种意愿低，之后繁育母猴逐年老化，行业生育率持续下降。 2024年实验猴供需处于紧平衡，实验猴价格稳定，而当前，实验猴供给不断下降，需求端企稳回升，且新技术如小核酸、CAR-T等大多也需要使用实验猴，实验猴供需缺口或正不断拉大，猴价目前已出现跳涨。 #昭衍新药拥有优质稀缺猴场资源有望赋能主业带来极大利润弹性。 1、公司猴场每年出栏一定数量实验猴，实验猴养殖成本极低，每年贡献较为可观的利润基本盘；2、国内实验猴供给愈发紧张，掌握优质实验猴资源可能有更强话语权，或带来拿单率提升，甚至享受服务费溢价，尤其是在当前中国创新药BD出海大浪潮、国内药企对于管线推进速度/实验猴质量要求更高这一背景下。 公司业绩底部相对明确，订单已现拐点，2025年以来单季度新签订单金额环比持续增长，同比增长环比持续提速（25Q1增长8%、25Q2增长18%、25Q3增长24%，25Q4新签订单有望翻倍增长）。