生猪是产能周期还是库存周期20260211

2026年02月14日22:18 关键词 生猪产能周期库存周期均重价格波动能繁母猪生产效率配种率窝藏指数分娩率出栏节奏降重标肥价差主动压栏主动降重分红长期回报波动率长期盈利资产负债表 全文摘要 自2024年起，生猪市场价格波动更多地受库存周期影响，特别是生猪均重的变动，而非传统意义上的产能周期。尽管能繁母猪数量在2024年8月后趋于稳定，生产效率提升不显著，对价格影响有限。相反，生猪均重波动加剧，成为影响价格的关键因素。 生猪：是产能周期还是库存周期？-20260211_导读 2026年02月14日22:18 关键词 生猪产能周期库存周期均重价格波动能繁母猪生产效率配种率窝藏指数分娩率出栏节奏降重标肥价差主动压栏主动降重分红长期回报波动率长期盈利资产负债表 全文摘要 自2024年起，生猪市场价格波动更多地受库存周期影响，特别是生猪均重的变动，而非传统意义上的产能周期。尽管能繁母猪数量在2024年8月后趋于稳定，生产效率提升不显著，对价格影响有限。相反，生猪均重波动加剧，成为影响价格的关键因素。市场对价格的预期存在分歧，从库存周期视角看，均重下降预示着价格上涨的可能性。长期而言，尽管产能周期持续，库存周期对价格波动的影响可能更为显著。因此，投资视角下，关注生猪均重恢复至正常水平，或能预示股价的正面走势。 章节速览 00:00生猪价格波动：库存周期VS产能周期 对话探讨了生猪价格波动的驱动因素，提出了与市场普遍认为的产能周期不同的观点，即从2024年起，价格波动更多由库存周期，尤其是均重波动决定。分析了产能稳定、生产效率提升有限以及库存对价格的影响，指出产能端无法构成价格大幅波动的核心驱动。 04:48均重波动对生猪价格影响分析 均重波动对24年及以后的价格波动影响显著，尤其是自24年九月起，均重波动率大幅增加，从93公斤降至88公斤。这种降重导致出栏节奏加快，月度供应量增加约5%，对价格影响远超产能变化。库存端的快速波动和大幅下行是价格下降的主要原因。 08:49猪价波动分析：产能周期与库存周期的影响 讨论了猪价受产能周期和库存周期影响的分析，指出25年年初至7月前猪价稳定，主要因均重回升与市场预期。九月后，政策调控与市场去库存导致价格剧烈波动，年末悲观预期引发恐慌性抛售，肥猪价差大背景下，年后价格预期回升。 16:11军工与库存视角下的价格预期及股票端分析 讨论了军工行业价格预期回升的可能性，基于库存回归正常水平后的价格理论提升，以及股票端在产能周期与红利逻辑下的长期盈利预期，提出波动率下滑将驱动估值提升和股价上行的预测，强调了意外事件对产能周期的影响及库存波动对价格的更大作用。 发言总结 发言人1 讨论了生猪市场的价格波动，指出自2024年起，价格波动更多由库存周期驱动而非产能周期，且生猪价格波动主要受均重（生猪平均重量）的影响，而非产能的变化。他们认为，市场上普遍认为这是产能周期，但实际上，生产效率的提升和能繁母猪数量的变化并未显著影响价格。他强调，与市场观点的分歧主要源于对价格波动核心因 素的理解不同。此外，他们分析了产能和库存（均重）对生猪价格的各自影响，指出即使产能趋于稳定，库存周期对价格的波动影响更大。最后，他预测，由于库存的调整和均重的回归正常，未来猪价有望回升，对股票市场的长期回报持乐观态度，但同时强调产能周期仍将持续影响市场。 要点回顾 生猪市场中，您认为是产能周期还是库存周期主导了价格波动？ 发言人1：我们团队认为从24年以后，生猪价格的波动主要由库存周期引起，即均重的波动影响了价格，而非传统的产能周期。市场普遍观点认为当前处于高产能阶段，会带动全年低位价格，但我们持不同看法。 从产能节奏上分析，生猪供应量何时达到峰值？ 发言人1：根据农业农村部的数据，以能繁母猪数量为例，其在24年11月份达到4080万头的顶峰后开始缓慢回落，预计在25年十月份前后，生猪供应量将达到理论上的一轮峰值，之后将逐步回落，但速度较慢。 能否具体分析一下产能和库存两个方面的状况以及它们对价格的影响？对于未来生猪价格走势，市场存在怎样的分歧？ 发言人1：从产能角度看，能繁母猪的数量自24年8月起基本保持稳定或走平，叠加生产效率提升幅度不大，整体供应环比增量约在0.5%至0.7%。从库存（均重）的角度看，其波动对价格的影响更为显著，尤其是在20年之后，均重的波动对价格的影响比以往周期更大，因为能繁母猪数量虽在减少，但库存的快速下降和大幅波动才是驱动价格大幅波动的核心因素。市场分歧较大。如果按照产能周期理论，26年上半年猪价应维持低位，因为能繁母猪数量自25年初至25年9月保持平稳。但基于我们对库存端快速波动和大幅下行的理解，认为这将直接促使价格探索上行，与基于产能周期的预测有所不同。 对于年后整体价格预期如何？ 发言人1：我们对年后整体价格并不悲观，认为在抛库极限结束后，随着库存回归正常水平，价格将逐步回升。从均重和库存角度看，两者均偏离正常区间，如果能恢复正常，均价理论上会比当前价格高出两块钱甚至更多。 从产能周期的角度看，为什么在大量肥猪出栏后，猪价并未立即下跌而是趋于稳定甚至有所回升？ 发言人1：这是因为从25年年初开始，由于市场对于年后价格预期悲观，导致在年初时将肥猪库存降至非常低的水平。随着年后库存的逐渐回升，尤其是均重的增加，从一月份开始，市场价格开始趋稳，并在二月和三月因压栏效应和良好的盈利空间而进一步稳定。直到九月份，政策端调控大集团的均重后，行业进入主动降重阶段，整体价格才出现回落。 库存周期如何影响了猪价走势？ 发言人1：库存周期在价格波动中起着关键作用。在25年年初，因预期悲观导致库存减少，但随着库存的回升和均重的增加，价格逐渐企稳。特别是从九月份开始，随着政策调控和市场预期变化，出现了恐慌性抛售，导致价格猛烈下跌，这主要是由于均重快速下降带来的。目前，市场对于年后价格持一致悲观态度，导致肥猪被大量抛售，从而引发踩踏式的去库存过程。 对于股票投资方面，如何评估产能周期和价格的关系变化以及其对股价的影响？ 发言人1：在预期层面，尽管很多人期待一个完整的产能周期带来回报，但目前产能去化过程持续偏慢，基于传统周期逻辑下的高赔率投资并不成立，因此周期部分的资金参与力度较小。然而，从红利和低波动性角度考虑分红及长期回报逻辑，则展现出另一番景象。随着产能波动减小，猪价波动率下滑，一旦均重回到正常水平，猪价中枢回升，将有利于那些资产负债表修复良好、盈利稳定的公司，其自由现金流强劲，分红率提高可能带来债券价值转为股权价值，从而提升估值并驱动股价上行。虽然当前环境下产能周期似乎趋于平稳，但养殖行业仍会面临各种意外事件带来的产能大幅波动，长期来看，行业波动率下降及产能逐步趋缓将推动估值逐步走高。