白酒近期一线调研反馈标的推荐更新20260211

2026年02月14日22:18 关键词 茅台动销春节五粮液汾酒供需关系库存价格机构持仓投资者分歧批价需求经济政策估值股息率催化真实利润供给 全文摘要 春节期间，白酒行业销售情况符合预期，呈现双位数下滑，其中茅台表现超预期，供需关系由供大于求转为供不应求，预计此态势将持续。五粮液和汾酒亦展现出积极市场动向，而其他品牌则相对疲软。市场对茅台价格走势和未来市场预期存在分歧，但总体看法偏正面。 白酒近期一线调研反馈&标的推荐更新-20260211_导读 2026年02月14日22:18 关键词 茅台动销春节五粮液汾酒供需关系库存价格机构持仓投资者分歧批价需求经济政策估值股息率催化真实利润供给 全文摘要 春节期间，白酒行业销售情况符合预期，呈现双位数下滑，其中茅台表现超预期，供需关系由供大于求转为供不应求，预计此态势将持续。五粮液和汾酒亦展现出积极市场动向，而其他品牌则相对疲软。市场对茅台价格走势和未来市场预期存在分歧，但总体看法偏正面。报告建议关注茅台、五粮液和汾酒等品牌作为投资策略的一部分。当前，白酒行业估值合理，持仓情况良好，展望未来，板块走势被普遍看好。 章节速览 00:00春节前白酒行业调研：茅台供需关系改善超预期 春节期间白酒行业动销下滑10%-15%，符合预期，其中茅台供需关系显著改善，呈现供小于求的长期状态。调研显示，茅台经销商渠道发货进度提升至30%以上，爱茅台渠道1月销量占全年8%，表现超预期。送礼需求回补及大众消费支撑量价，品牌间分化明显。 03:05白酒品牌动销分化与价格趋势分析 对话分析了茅台、五粮液、汾酒及其他白酒品牌的动销与价格表现。五粮液动销分化，部分地区和渠道增长，但大经销商分销环节下滑，整体销量持平或略增，价格处于探底阶段但预计企稳；汾酒动销量下降5-10%，但价格坚挺，表现优异；其他品牌表现较弱，未见明显改善。 04:29全国白酒市场分析：需求下滑与品牌表现分化 河南市场整体需求下滑约10%，茅台表现强势，五粮液动销平稳略降；四川市场下滑约10%，茅台与五粮液动销增长，其他品牌下滑；安徽市场下滑约20%，茅台动销量增长20%，古井低端产品下滑明显；江苏市场下滑接近20%，飞天货源售罄，五粮液专卖店增长但经销商体系下滑，地产酒中洋河动销双位数下滑，次高端产品压力大。 06:43 2023年春节前酒企销售与库存分析 2023年春节前，酒企销售呈现务实态度，普遍不设强制回款目标，整体库存持续去化，金额较去年同期下滑约20%，但库存天数下降不明显。茅台批价回升至1600-1700区间，五粮液价格稳定在770-780。需求虽有预期下滑，但企业端压力减轻，销售节奏放缓。 09:03白酒持仓分析与市场底部策略 对话深入分析了白酒行业持仓情况，指出当前持仓比例低至3.5%，主要集中在茅台等头部企业。报告提出‘底部可以更加积极’的策略，强调真实利润和高股息率的安全边际，预计行业估值将在催化因素作用下提升至25倍左右，重点关注春节旺季动销、价格指数回升及下半年低基数下的报表改善。 12:20茅台酒供需分析与批价趋势预测 对话围绕茅台酒的供需关系展开，分析了春节后批价走势。基于茅台酒供应量持平、需求增长及改革措施，认为节后批价不会大幅下跌，全年业绩有望增长，市场预期正向转变。 15:56茅台酒未来五年量稳价升逻辑及估值修复分析 基于供不应求的供需关系，茅台酒量稳价增逻辑下，预计价格有3至7提升空间，估值可修复至25倍，对应2.3万亿市值，较现状有20%以上空间，考虑股息，空间约25%，受益于市场化改革降低提价阻力，需经济恢复和禁酒令影响减弱作为催化。 17:13白酒市场分析与投资策略建议 对话深入探讨了当前白酒市场预期分歧，指出茅台批价可能超预期稳定，非标酒发货担忧不实，茅台改革关键期带来信心。全年板块预计上行，低估值、低持仓、低预期状态利好投资。建议关注茅台价格稳定后的五粮液、汾酒等，以及弹性品种老窖和赢家，认为银价表现可能优于行业。 发言总结 发言人1 他对春节前的白酒行业进行了深入分析，着重强调了贵州茅台在市场中的领导地位及其强劲的销售动向，指出茅台的供需关系已明显改善，预示着全年业绩有望实现增长。此外，他探讨了不同白酒品牌的动销状况、机构投资者的持仓情况以及市场整体预期，指出当前白酒行业处于相对低位，为投资者提供了积极的选股时机，特别是对于茅台而言，其价格稳定后，有望引领整个板块向上发展。他还针对各白酒品牌的发展前景提出了具体的看法和建议，体现了对行业未来的积极预期与专业见解。 要点回顾 春节前白酒行业的动销情况如何？ 发言人1：春节前白酒行业的动销符合预期，呈现双位数下滑，预计区间在10%到15%。其中，禁酒令的影响持续，商务宴请以小范围聚饮为主，中高端餐饮表现承压。然而，春节前部分送礼需求出现回补现象，且大众消费在量上有所支撑，价位段主要集中在100至200元区间。品牌间分化明显，茅台表现出量价齐超预期的情况，供需关系从供大于求到目前供小于求实现大幅度转变和改善。 茅台的具体表现有哪些亮点？ 发言人1：茅台在春节前表现出超预期的销售情况，经销商渠道执行配额发货进度达到30%以上，去年同期为25%，并且库存较低，实现个位数增长。此外，通过新渠道一个月内销售了全年约500毫升飞天茅台销量的8%，而国资渠道的飞天茅台销量虽平稳但非标产品有所减少，整体库存处于低位。 五粮液的动销和价格情况如何？ 发言人1：五粮液动销在部分区域和渠道有增长，但在大型经销商分销环节则出现下滑，渠道分销体系弱化。不过，整体来看，五粮液销量同比去年持平或略增。价格方面可能仍在探底阶段，但随着茅台价格企稳及市场需求的变化，五粮液的价格企稳和放量可能是节后需要关注的重点催化信号。 其他白酒品牌及各地区的销售状况怎样？ 发言人1：除了茅台和五粮液外，汾酒动销引领行业，虽销量下降但价格坚挺，综合表现优异。其他品牌销售相对较弱，未见明显改善。河南、四川、安徽等地需求下滑，其中安徽地区下滑幅度较大，达20%左右，且品牌间表现分化严重，茅台和五粮液除外，其他品牌如剑南春、国窖、舍得等均有一定下滑。江苏市场下滑幅度与安徽接近或更大，洋河等地产酒动销下滑，次高端产品压力较大，但中档酒和腰部产品有一定支撑。 今年春节前企业的任务执行情况有什么特点？ 发言人1：今年春节前，企业不再要求开门红，不再强制经销商回款达到一定比例来实现高增长，整体发货进度呈现顺应自然的状态。茅台和五粮液除外，其发货进度比去年更快，主要原因是需求量明显增长或去年控货导致发货滞后于前。而大多数品牌的发货进度低于去年同期。 目前整个行业的库存状况如何？ 发言人1：从库存角度看，整个行业持续去化，库存金额相比去年同期下降约20%，但由于动销放缓，加上库存天数或月数的减少并不明显，行业大概下降半个月左右的库存。终端店层级的库存已经处于较低水平，客户需求才去调货，并且价格未见上涨预期，因此存货意愿不强。 春节假期白酒行业的价格表现如何？ 发言人1：春节假期，行业整体价格环比没有明显下降，同比大多企业价格有所降低，但环比未进一步下降。茅台批价从去年底的1500元左右回升至1600至1700区间，五粮液价格持续探底，在770至780元左右。 当前基金对白酒行业的持仓情况怎样？ 发言人1：根据基金年报数据，白酒行业的持仓市值在25年Q4占比仅为3.5%，较21年初下降明显，相比2013年一季度至二季度的持仓水平相当。持仓主要集中在茅台、五粮液、老窖等头部白酒企业，前六大家族占据了持仓的80%以上，而古井和洋河也有部分持仓。 对于2026年白酒行业的整体看法是什么？ 发言人1：我们预计2026年白酒行业将经历底部震荡向上的过程，头部企业如茅五泸汾古井的真实利润对应20倍左右的估值提供了安全边际。在审慎考虑未来经济和动销预期下，上行空间有限，但关注三个催化因素：春节旺季动销、价格指数回升（PPI转正和CPI持续回升）以及下半年动销和报表在低基数下的改善。目前，茅台酒的动销表现强劲，可能超出市场预期。 茅台酒在2026年的供需状况是怎样的？ 发言人1：2026年茅台酒的供应量与2025年基本持平，微增约1%。这是因为四年前茅台酒的产能并未扩张，产量没有增加。而在需求方面，去年年底市场价格降至1500元时，虽有供给持续投放，但未到需求旺季，市场情绪悲观，有资深专家甚至预测2020年茅台批价为1169元，这代表了当时产业预期的看空一致性。 去年底茅台酒价格下跌的原因是什么？ 发言人1：去年底茅台酒价格下跌的主要原因是供给较大，需求不足以及产业预期一致看空。当时经销商对行业持悲观态度，导致市场价格出现下滑。 今年茅台酒的供需情况发生了哪些变化？ 发言人1：今年茅台酒在供给层面上没有新增量，但新的茅台董事长更倾向于改革而非压货业绩。需求层面上，爱茅台事件中一月份销量对全年贡献了8%的销售额，即使保守假设后续11个月销量只有月均值的20%，全年爱茅台可以卖出约8000吨茅台酒，占飞天茅台总销量的25%至30%。因此，在供给没有增加的情况下，预计茅台酒今年将呈现供不应求的态势。 对于茅台酒未来的供需逻辑和价格走势有何看法？ 发言人1：预计未来五年茅台酒供需将由供大于求转变为供不应求，尽管产量仅以小个位数增长，但由于市场化改革降低了提价阻力，加上潜在的经济修复和禁酒令恢复等因素，茅台酒有可能实现量稳价增的逻辑，并且有3到5%的提价空间。当前茅台的估值可以得到修复，从量价齐跌转变为量稳价升，给予25倍估值较为合理，对应市值约为2.3万亿，较当前有20%以上的空间。 节后茅台酒的走势如何？有哪些潜在催化因素？ 发言人1：春节期间茅台酒供需关系改善并非阶段性的，而是全年乃至三年维度的改善。节后仍有超预期的可能性，且目前茅台非标酒尚未发货，可能影响价格走势。此外，当下处于板块低估值、低持仓、低预期的状态，春节后及下半年随着改革催化和板块上台阶，茅台的涨幅可能会发生在一个或三个阶段。 在选股层面，对于白酒行业的建议是什么？ 发言人1：当前市场分歧较大，建议不要急于选股，而是关注茅台这个底部回升的品种。在茅台价格稳住之后，可以关注五粮液和汾酒等企稳迹象明显的公司，以及泸州老窖和郎酒等具有弹性的品种。在行业调整过程中，建议优先考虑茅台，然后是汾酒、五粮液等，最后根据风险偏好选择弹性较大的品种。