2025年资产证券化发展报告

目录 目录.............................................................................-2- （一）支持金融“五篇大文章”领域信贷资产证券化业务-2-（二）支持发行和投资绿色资产证券化产品............-2-（三）支持不动产投资信托基金发行..................-3-（四）鼓励开展供应链票据资产证券化试点............-3-（五）推动零售类贷款资产证券化增量扩面............-4- 二、市场运行情况........................................................-4- （一）发行规模和产品存量有所上升..................-4-（二）发行利率继续下行............................-9-（三）全年收益率走势下行，信用利差仍存分化......-13-（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异...........-16-（五）流动性有所下降.............................-18- 三、市场业务动向......................................................-18- （一）ABS产品基础资产持续拓展，助力数字金融发展.-18-（二）新版信贷资产证券化信息登记业务规则正式实施-19-（三）绿色ABS发行有所放缓，产品创新持续深化...-19- 四、市场发展建议......................................................-20- （一）做优增量，助力经济高质量发展...............-20-（二）扩容提质，充分发挥ABS市场功能.............-21-（三）多措并举，建立市场稳健发展长效机制.........-22- 2025年，我国资产证券化市场（不含REITs）全年发行各类产品约2.28万亿元，年末存量规模约4.01万亿元；1REITs全年发行473.28亿元，年末市场存量为2151.03亿元。市场运行平稳，发行规模有所上升，市场继续呈现创新和多元化发展。融资租赁债权资产支持证券（以下简称“融资租赁债权ABS”）发行规模领跑，不良贷款资产支持证券（以下简称“不良贷款ABS”）发行增速较快，绿色资产支持证券（以下简称“绿色ABS”）产品创新不断深化。资产证券化市场发挥自身优势，对服务实体经济、盘活存量资产、优化资源配置起到了积极作用。 国家“十五五”规划首次将资产证券化写入五年规划建议，并提出要稳步发展资产证券化。下一步，要认真落实“十五五”规划要求，围绕金融“五篇大文章”做优增量，积极服务实体经济，精准支持重点领域，充分发挥ABS市场功能。 一、监管动态 （一）支持金融“五篇大文章”领域信贷资产证券化业务 2025年3月，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，要求到2027年，金融“五篇大文章”发展取得显著成效，重大战略、重点领域和薄弱环节的融资可得性和金融产品服务供需适配度持续提升。其中第十一条“充分发挥债券市场融资功能”提出，“支持金融机构开展金融‘五篇大文章’领域信贷资产证券化业务”。 （二）支持发行和投资绿色资产证券化产品 2025年1月，金融监管总局、人民银行发布《银行业保险 业绿色金融高质量发展实施方案》，要求银行机构探索开展能效信贷、绿色信贷资产证券化和绿色供应链融资等服务方式；保险公司通过投资绿色债券、绿色资产支持证券、保险资产管理产品等形式参与绿色项目投资。2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，要求丰富资本市场绿色金融产品，支持符合条件的企业发行绿色资产支持证券。 （三）支持不动产投资信托基金发行 证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》指出，支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施以及科技创新产业园区等领域项目发行不动产投资信托基金（REITs），促进盘活存量资产，支持传统基础设施数字化改造；支持符合条件的健康、养老等银发经济企业股债融资，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和REITs。4月，湖北省国资委、省地方金融管理局印发《推动省属企业国有资产证券化工作方案》，要求推动实物资产运用公募REITs、类REITs、商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）等方式实现证券化。推动债权类资产实现证券化。推动收益权类资产运用ABS、类REITs、私募REITs等方式实现证券化。6月，上交所发布《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指南第3号——扩募业务办理》，规范REITs扩募流程，明确向原持有人配售、公开扩募和定向扩募的具体操作细节。 （四）鼓励开展供应链票据资产证券化试点 2025年4月，人民银行、金融监管总局等六部门发布《关 于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》，聚焦应收账款电子凭证等供应链金融业务，规范相关供应链金融业务发展，对商业银行、供应链信息服务机构、供应链核心企业等提出系列规范管理措施。其中提出要引导金融机构在依法合规、风险可控的前提下，有序开展供应链票据资产证券化试点，拓宽票据融资渠道。 （五）推动零售类贷款资产证券化增量扩面 2025年6月，人民银行、发改委、财政部等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。其中，第六条指出，推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面,促进盘活信贷存量，提升消费信贷供给能力。 二、市场运行情况 （一）发行规模和产品存量有所上升 2025年，我国共发行资产证券化产品22800.48亿元，同比 上升15.32%； 年末 市 场 存量 为40095.10亿 元， 同 比上升4.84%。 具体来看，信贷ABS发行2915.22亿元，同比上升7.82%，占发行总量的12.79%；年末存量为10214.89亿元，同比下降11.35%，占市场总量的25.48%。企业资产支持证券（以下简称“企业ABS”）发行14158.73亿元，同比上升19.74%，占发行总量的62.10%；年末存量为22806.66亿元，同比上升13.91%， 占市场总量的56.88%。非金融企业资产支持票据（以下简称“ABN”）发行5726.53亿元，同比上升9.22%，占发行总量的25.12%；年末存量为7073.55亿元，同比上升5.59%，占市场总量的17.64%2（见图1、图2、图3、图4）。 数据来源：中央结算公司，上清所，Wind 信贷ABS中，个人汽车抵押贷款ABS连续四年成为发行规模最大的品种，2025全年发行1185.43亿元，同比下降8.58%，占信贷ABS发行量的40.66%；不良贷款ABS发行820.57亿元，同比增长61.32%，占28.15%；微小企业贷款ABS发行586.45 亿元，同比下降10.49%，占20.12%；银行/互联网消费贷款ABS发行313.38亿元，同比上升28.84%，占10.75%；信用卡分期贷款ABS发行9.39亿元，占0.32%（见图5）。 企业ABS中，融资租赁债权ABS、应收账款ABS、一般小额贷款债权ABS发行规模居前，分别发行2890.67亿元、2307.61亿元、1666.21亿元，占企业ABS发行量的比重分别为20.42%、16.30%、11.77%；银行/互联网消费贷款ABS、供应链账款ABS、CMBS分别发行1140.69亿元、1053.03亿元、1041.67亿元，占比分别为8.06%、7.44%、7.36%；类REITs、微小企业贷款ABS、持有型不动产ABS、保单质押贷款ABS、保理融资ABS分别发行943.75亿元、545.29亿元、537.50亿元、525.00亿元和488.60亿 元 ， 分 别 占 比6.66%、3.85%、3.79%、3.71%、3.45%。其他产品3发行量共占比7.19%（见图6）。 ABN中，银行/互联网消费贷款ABN、一般小额贷款债权ABN、企业应收账款ABN发行规模靠前，分别发行1674.77亿元、1301.00亿元、804.83亿元，占ABN发行量的比重为29.25%、22.72%、14.05%。其他发行规模超过百亿的还包括融资租赁债权ABN、补贴款ABN、优先有限合伙股份ABN、供应链应付账款ABN、类REITs、微小企业贷款ABN、基础设施收费ABN，分别发行692.38亿元、366.93亿元、169.53亿元、169.51亿元、134.10亿元、116.00亿元、104.37亿元，占ABN发行量的比重 分 别 为12.09%、6.41%、2.96%、2.96%、2.34%、2.03%、1.82%。其他产品4发行量共占比19.94%（见图7）。 （二）发行利率继续下行 2025年全年资产证券化产品发行利率整体下行。 其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为3.20%，最低发行利率为1.58%，平均发行利率为1.88%，同比下行20BP；优先B档证券最高发行利率为2.80%，最低发行利率为1.80%，平均发行利率为2.16%，同比下行22BP（见图8）。 企业ABS优先A档证券最高发行利率为5.00%，最低发行利率为1.65%，平均发行利率为2.49%，同比下行32BP；优先B档证券最高发行利率为12.00%，最低发行利率为1.77%，平均发行利率为2.80%，同比下行16BP（见图9）。 ABN优先A档证券最高发行利率为5.00%，最低发行利率为1.47%，平均发行利率为2.02%，同比下行32BP；优先B档证券最高发行利率为5.10%，最低发行利率为1.79%，平均发行利率为2.39%，同比下行23BP（见图10）。 按照基础资产类型划分，消费金融ABS发行利率小幅震荡下行，1-3月小幅上行之后逐渐回落到年初水平以下。中债市场隐含评级为AAA级别的消费金融ABS发行利率全年累计下行10BP；中债市场隐含评级为AA+级别的消费金融ABS发行利率全年累计下行10BP（见图11）。 对公租赁ABS发行利率小幅震荡下行，1-3月小幅上行之 后逐渐回落到年初水平以下。中债市场隐含评级为AAA级别的对公租赁ABS发行利率全年累计下行8BP；中债市场隐含评级为AA+级别的对公租赁ABS发行利率全年累计下行13BP（见图12）。 以企业信用发行ABS5的发行利率小幅震荡下行，1-3月小幅上行之后逐渐回落到年初水平附近。中债市场隐含评级为AAA级别的以企业信用发行ABS发行利率全年累计下行6BP；中债市场隐含评级为AA+级别的以企业信用发行ABS发行利率全年累计下行6BP（见图13）。 （三）全年收益率走势下行，信用利差仍存分化 从全市场回报来看，以表征ABS市场的中债-资产支持证券指数为观测，2025年投资回报约2.21%，较上一年下降1.46%。细分来看，表征银行间ABS市场的中债-银行间资产支持证券指数全年回报约1.97%，较上一年下降0.88%。进一步观察RMBS市场，中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数年度回报为1.82%，较上一年下降1.07%（见图14）。 从收益率走势看，2025年资产证券化产品收益率第一季度 震荡上行，后三个季度逐渐回落至年初水平附近。具体来看，1年期中债AAA级别RMBS全年累计上行9BP，1年期中债AAA级别消费金融ABS全年累计上行7BP，1年期中债AAA级别对公租赁ABS全年累计上行5BP，1年期中债AAA级别以企业信用发行ABS全年累计上行5BP；5年期中债AAA级别RMBS收益率全年累计上行24BP（