证券研究报告、晨会聚焦：医药祝嘉琦：InvivoCAR行业更新，持续把握医药结构性行情

2026年02月25日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 研究分享>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【医药】祝嘉琦：InvivoCAR行业更新；持续把握医药结构性行情 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品 ： 节 后 还 会 延 续 修 复 吗 ？ 》2026-02-242、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行2025年4季度经营数据：净息差保持平稳，净利润增速转正》2026-02-233、《【中泰研究丨晨会聚焦】宏观张德礼：中国出口份额还有多大提升空间？》2026-02-11 研究分享 【医药】祝嘉琦：InvivoCAR行业更新；持续把握医药结构性行情 把握医药结构性行情，持续关注医药/医疗AI+，基本面有积极变化的轻筹码标的。本周沪深300上涨0.36%，医药生物下滑0.81%，处于31个一级子行业第21位，本周医疗服务上涨0.22%，化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业分别下跌0.54%、0.89%、1.07%、1.75%、2.68%。本周医药行情分明显，AI医疗、前期回调明显的小核酸相关标的、基本面有边际变化且机构筹码较轻的部分个股表现亮眼。我们认为医药作为兼具科技和消费属性的板块，在市场行情的轮动中将持续呈现结构性行情，关于科技属性，创新药板块已经历了过去一年来的急涨后回调，相比2025年年初的位置，普遍标的估值合理，因此建议关注所在细分行业（优选小核酸、体内CAR、ADC、二代IO、protac等）及公司本身基本面有边际变化且持续性有望兑现的标的，医药/医疗AI+则是近期热度持续高涨的新方向，除关注赛道龙头外，建议关注主营业务非医药/医疗AI+相关，但积极拥抱相关技术并预期能够中短期内兑现估值弹性的标的；消费方面，目前2025年业绩预告基本发布完成，基本体现在当下股价，建议关注中药、医美等消费医疗板块中积极进行产品扩充的标的、经历了长期调整的医疗服务板块。 invivoCAR有多个临床研究预计在年内到达主要终点，尤其关注针对自免适应症的相关进展：根据医药魔方，我们统计了IST类型invivoCAR的临床阶段在研管线，虽均处在早期阶段，但从靶点布局、作用机制设计、适应症规划等，该项前沿技术具备复制体外CAR品种的各类靶点的潜力，同时有部分新兴企业在当下阶段即率先考虑改造多种免疫细胞的技术，在分子设计端invivo技术的应用有很大的潜在范围，适应症方面除CAR-T治疗已被充分研究的血液及淋巴系统肿瘤外，自免疾病由于致死性相对较弱的特点，在临床试验中得到积极数据的意义深远。invivoCAR有多个临床研究预计在年内到达主要终点，尤为重要的是Abbvie曾21亿美金并购的capstan的核心管线I期临床估计近期到达主要终点，该研究以健康人为受试对象，主要终点为一系列安全性指标，次要终点为免疫反应相关指标，预示着后续有效性的实现，该管线后续将主要针对自免适应症进行开发，考虑到capstan被收购时的高对价及目前尚无临床数据读出，若该管线近期成功推进后续阶段的临床研究，将为行业的发展带来希望，此外多个国产invivoCAR亦将在年内完成早期临床研究主要终点，有望彰显国产创新药在该领域的追赶速度。 一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率2.44%，同期沪深300收益率0.66%，医药板块跑赢沪深300收益率1.79个百分点。本周沪深300上涨0.36%，医药生物下滑0.81%，处于31个一级子行业第21位，本周医疗服务上涨0.22%，化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业分别下跌0.54%、0.89%、1.07%、1.75%、2.68%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：InvivoCAR行业更新；持续把握医药结构性行情发布时间：2026年02月23日 报告作者：祝嘉琦中泰医药生物行业首席S0740519040001 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。