策略点评：周期股领涨市场

周期股领涨市场 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年2月25日周三，A股市场延续放量上涨，市场成交恢复至2.5万亿附近；国债期货市场调整；商品指数上涨，有色金属延续强势。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：延续开门红走势 延续放量上涨，涨多跌少。今日A股市场延续反弹态势，三大指数集体上涨，周期板块（房地产服务、有色金属、钢铁）领涨市场，科技成长板块内部分化，AI应用题材持续调整。截至收盘，上证指数上涨0.72%，收于4147.23点；深证成指上涨1.29%，收于14475.87点；创业板指上涨1.41%，收于3354.82点。全市场成交额2.48万亿，恢复至2.5万亿附近，全市场上涨个股3742家，下跌1609家，赚钱效应良好。 研究助理 相关研究 周期股爆发，AI应用延续偏弱。今日市场板块维持分化特征，顺周期板块延续强势表现，钢铁、有色金属、房地产、建材、基础化工板块分别上涨4.26%、3.53%、2.51%、2.41%、2.37%。政策端，2月25日上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、市公积金管理中心等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”优化楼市政策），叠加春节后开工预期升温，推动房地产和钢铁板块延续强势表现，皇庭国际、我爱我家、安阳钢铁涨停。包头稀土产品交易所报价显示，氧化镨钕、金属镨钕、金属钕、氧化镝、氧化铽价格节后迎来普涨，2月24日均价分别为88.2万元/吨、103.67万元/吨、112万元/吨、162.29万元/吨、643.8万元/吨，相较于节前分别上涨4.16万元/吨、3.17万元/吨、8万元/吨、17万元/吨、11.8万元/吨，或推动稀土板块大涨8.45%，包钢股份、北方稀土涨停。传媒板块下跌0.92%领跌市场，掌阅科技连续两日跌停， AI应用题材或因前期炒作过热，资金获利了结影响持续。 春季行情延续，市场风格切换。今日市场延续“开门红”走势，但春节后两个交易日市场风格切换明显，从板块表现来看，顺周期品种上涨、AI应用板块调整下，资金风险偏好从“概念驱动”转向“涨价推动盈利提升”。展望后续，我们认为春季行情有望延续，“两会”将近，对于顺周期板块，建议关注房地产政策进一步落地（如其他一线城市限购是否跟随上海放松）、大宗商品价格（国际金银铜等）及两会相关表述。前期涨幅较大的科技品种经历调整后，或将延续震荡上行表现。 2)债券市场：国债期货市场全线调整 国债期货市场全线调整。今日国债期货市场普跌，长端领跌。30年期主力合约（TL2603）收盘112.70元，跌0.47%，成交额1261.32亿元，日内振幅0.68%；10年期主力合约（T2603）跌0.13%至108.48元，5年期（TF2603）跌0.10%至106.065元，2年期（TS2603）跌0.06%至102.458元。 央行双工具净投放，Shibor利率维持平稳。央行今日开展4095亿元7天期逆回购（利率1.40%），对冲4000亿元到期后净投放95亿元；同时续作6000亿元1年期MLF，对冲3000亿元到期后净投放3000亿元，单日合计净投放3095亿元。从货币市场利率看，隔夜Shibor或受后节后资金回流影响微升1.6BP至1.378%，但7天期下行5.6BP至1.497%，14天期下行0.6BP至1.571%，1个月期持平1.55%。回购利率方面，DR001加权利率1.3674%（+5.53BP），DR007加权利率1.5545%（+23.34BP）。 股债跷跷板再现，关注后续宽松政策。今日A股市场全天走强，或吸引资金从债市转向权益市场，“股债跷跷板”行情下债市调整明显，且昨日2月LPR报价出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值持平，短期市场资金面维持平稳。建议短期继续关注节后资金到期压力与央行对冲工具，中长期适度宽松的货币政策预期下，债市仍有配置空间。 3)商品市场：商品指数上涨，有色金属延续强势 商品指数上涨，有色金属延续强势。今日南华商品指数收于2827.26点，上涨0.74%，市场呈现结构性上涨格局，品种多数上涨，从板块看，贵金属、工业金属、黑色系表现强势，沪锡、铂、沪银、钯、碳酸锂分别上涨7.62%、7.03%、4.57%、4.50%、3.40%；能源化工板块分化，航运及部分农产品走弱，集运指数（欧线）下跌4.76%，LPG、低硫燃料油分别下跌1.70%、1.18%。 沪锡领涨商品市场。今日沪锡主力合约（SN.SHF）收盘报416160元/吨，单日涨幅7.62%，创2026年2月以来最大单日涨幅。我们认为锡价经历前期1月底2月初的大幅调整（主力合约自约47万/吨回撤至约35万/吨）后，伴随全球大宗品市场逐步回暖，且锡行业供给端扰动影响逻辑延续，印尼政策收紧、缅甸瓦邦复产滞后、刚果（金）地缘冲突等因素持续冲击市场；需求端，AI服务器、光伏新能源等新兴需求与传统电子产业复苏形成共振，且节后电子制造业逐步复工，或持续推动锡价格强势表现。 伦敦银现回升至90美元/盎司。沪银主力合约（AG.SHF）收盘报23029元/千克，涨幅4.57%，节后延续上行；海外方面，伦敦银现盘中回升至90美元/盎司上方。我们认为近期一方面美国关税政策不确定性再起，或将再度动摇美元信用，另一方面，美伊局势依然偏紧张，市场避险情绪延续，综合支撑贵金属价格震荡走强。 图2：伦敦银现回升至90美元/盎司 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为今日市场“开门红”走势延续，资金风险偏好从“概念驱动”转向“涨价推动盈利提升”，建议科技与消费均衡配置、逢低布局。 债市方面，我们认为LPR报价不变，春节假期结束后资金回笼压力较大，叠加“股债跷跷板”，债市或维持震荡走势。 商品方面，我们认为全球大宗市场延续回暖，有色金属或延续强势表现。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。