策略点评：市场持续缩量，周期板块领涨

市场持续缩量，周期板块领涨 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年2月11日周三，A股市场小幅缩量盘整；国债期货多数上行；商品多数上涨。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：小幅缩量盘整，周期板块领涨 A股震荡整理，沪指窄幅上行。2月11日，A股整体窄幅整理，其中：上证指数收涨0.09%报4131.98点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%，北证50跌0.44%，科创50跌1.11%，万得全A跌0.15%，万得A500跌0.05%，中证A500跌0.12%。成交量方面，市场仍有小幅缩量，A股全天成交2万亿元，上日成交2.12万亿元。 研究助理 相关研究 PPI数据略超市场预期，或带动周期板块涨幅领先。伴随近期市场持续缩量，股票市场呈现出分化上涨格局。今日PPI数据公布，数据相对高于市场预期，或带动周期板块领涨市场。其中，建筑建材、有色金属、石油石化、钢铁、基础化工、煤炭6个板块分别上涨3.29%、2.39%、2.18%、1.68%、1.40%、1.40%。从PPI数据来看，1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。本月PPI数据主要受统一大市场建设、需求提升、有色金属及石油等输入性因素影响。其中，国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，相对影响较为明显，或带动了今日有色金属板块表现相对亮眼。 春季行情延续，关注政策和事件驱动型的敏感型题材。今日市场延续分化上涨，昨日领先市场的传媒板块今日涨幅相对落后，资金回流周期板块，显示当下伴随成交 量持续收缩，市场板块轮动正在加快，展望后续我们认为春季行情仍将延续，短期市场或仍维持板块轮动、震荡上行走势，应持续关注政策和事件驱动型的敏感型题材，从政策支持力度和国内外产业发展趋势上来看，光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）等板块未来或仍具备新的催化，建议均衡配置、逢低布局。 2)债券市场：国债期货多数上涨 国债期货收盘多数上涨。2月11日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.05%报112.750元，10年期主力合约涨0.06%报108.540元，5年期主力合约涨0.05%报106.050元，2年期主力合约持平于102.472元。 净投放4035亿元，跨节流动性预期平稳。公开市场方面，央行公告称，2月11日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量785亿元，中标量785亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4035亿元。资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.4BP报1.366%；7天期下行0.8BP报1.523%；14天期下行0.4BP报1.6%；1个月期上行0.01BP报1.5511%。 CPI相对低于市场预期或支撑国债期货小幅上行。从今日所公布的CPI数据来看，中国1月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.4%，前值涨0.8%。整体读数相对市场预期有所偏低，或对今日国债期货市场上行带来一定驱动。此外，中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，将常态化开展国债买卖操作等。展望后续，我们认为市场对央行适度宽松的货币政策有信心，未来债市或仍将震荡回暖。 3)商品市场：商品收盘多数上行 商品价格多数上涨。2月11日，国内商品期市收盘多数上涨，新能源材料涨幅居前，碳酸锂涨9.18%；基本金属多数上涨，沪镍涨4.02%；能源品全部上涨，低硫燃料油涨2.32%；农副产品全部上涨，红枣涨2.30%；贵金属全部上涨，铂金涨1.91%；化工品多数上涨，20号胶涨1.70%；油脂油料多数上涨，豆粕涨1.46%；航运期货跌幅居前，集运指数(欧线)跌1.42%；黑色系多数下跌，焦炭跌0.86%；非金属建材涨跌参半，玻璃跌0.74%。 印尼减产带动镍价提升。今日沪镍2603价格涨幅领先，截至收盘，沪镍2603价格收报139360元/吨，涨幅4.02%。消息面上，印尼能源与矿产资源部于2026年2月10日发布了该年度的镍矿RKAB配额。矿产煤炭司长Tri Winarno确认，本年度获批的镍矿产量目标为2.6亿至2.7亿吨。对比2025年的设定目标3.79亿吨，2026年印尼的镍产量配额出现了明显下滑。展望后续，此前多数金属价格出现了明显上行，我们认为这与当下的逆全球化潮流息息相关，部分国家已陆续出台资源保护的相关政策，建议持续关注供给端相对集中的资源品种。 碳酸锂价格涨幅明显，或受节前成交量偏低影响。今日碳酸锂价格出现较大涨幅，或更多受当下市场环境影响。截至收盘，碳酸锂2605价格收报150260元/吨，涨幅9.18%。从当下的市场情况来看，伴随春节假期临近，当前全国物流基本停运，碳酸锂现货市场实际交易几近停止，贸易商报价明显减少。锂盐厂对散单销售持谨慎态度，观望为主。下游材料厂的节前备货已于上周基本完成。同时从碳酸锂的行业总库存来看，当下总库存仅107056吨，处于近一年内最低水平。当下市场交投相对偏少，少量行业报价或对碳酸锂价格带来较大影响，推动碳酸锂价格出现较大涨幅。展望后续，伴随节后行业备货加速及行业库存偏低等因素，我们认为碳酸锂价格未来或仍有一定表现，以及更长远得能源转型、新能源装机提升均有望带动碳酸锂需求增长。 图2：碳酸锂价格涨9.18% 资料来源：Wind，德邦研究所 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为今日市场呈现分化上涨格局，春季行情延续，短期节前效应显现风格轮动，建议科技与消费均衡配置、逢低布局。 债市方面，我们认为资金面整体维持偏松，利率下行和避险需求持续推动债市上涨，中长期适度宽松的货币政策有望强化资金对于债市配置需求。 商品方面，我们认为短期国内外交易所保证金调整导致贵金属短期仍有波动，央行再度增持黄金，中长期看好逻辑不变。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。