更新报告电子布涨价杠杆，撬动公司盈利增厚

中国巨石(600176)[Table_Industry]建材/原材料 ——中国巨石更新报告 本报告导读： 2月传统电子布加速提价，织布机转产效应下传统布紧缺预期继续发酵，公司作为传统布产能最大的龙头企业，电子布价格每抬升1元，撬动公司盈利增厚10亿元。 投资要点： “转产效应”驱动，传统电子布有望在3月继续提价。传统电子布紧缺预期发酵，根据卓创，2月第一周7628电子布报价在4.9-5.45元/米不等，环比提升0.5-0.6元/米，此前电子布提价幅度基本在0.1-0.2元，单次提价幅度超预期。我们预计2月传统电子布头部企业库存仅两周（正常库存水平在1-1.5个月），而2116、1080等薄布型号库存更低，主要驱动力是有限的织布机产能转产AI特种布，导致传统布供应短缺。根据卓创，中国巨石淮安5万吨一期产能或在26H1投产，对应电子布产能1-1.5亿米，在仅半个月库存水位下，我们预计即便考虑淮安线投产，整体库位压力仍不高，织布机紧缺驱动涨价有望延续至春节后，我们判断3月电子布有望继续提价。 传统布持续涨价，带动公司电子布盈利预期快速上调。根据卓创，中国巨石作为电子布产能最大的龙头企业，目前电子布产能近10亿米，26年淮安10万吨电子纱规划预计对应新增2-3亿米电子布。在7628布含税价格5元时，我们测算公司电子布单平米净利约1.6元，此后看电子布价格每抬升1元/米，中国巨石盈利预测上调约10亿元，电子布继续提价带动公司盈利加速提升。 公司加速在高端电子布布局，厚布突围验证超车能力。复盘巨石在7628厚布的发展历程，2014年公司建设第一条亿米布产线，到2016年取得行业领先成本优势地位，2017年加速扩产巩固龙头优势，将厚布行业从过去日台企业主导的“贵族游戏”模式引领向大规模工业化进程。巨石在电子布行业具备的优异规模化生产能力（包括前端池窑技术和后道织布机数量），以及在通用电子布上积累的良好的CCL客户基础，或成为后续薄布突围的关键。 激励如期落地，彰显发展信心2026.01.06纱稳布强，守正出奇2025.09.10产销大幅领跑行业，盈利中枢稳步回升2025.03.21保持强出货能力和高端品定价力2024.10.25复价贡献阶段弹性，增量降本能力显龙头本色2024.08.25 风险提示：国产织布机产能快速提升，低介电行业供应过剩。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号