乳制品行业深度原奶价格周期向上板块配置价值愈显20260223

2026年02月25日10:16 关键词 奶价周期供需两端国内供给海外供给偶发性事件奶牛存栏量单产大包粉牛肉价格养殖场规模化养殖经济金融时间序列数据存栏量饲料价格玉米豆粕生鲜乳价格奶牛单产进口乳制品 全文摘要 当前乳品行业正面临复杂多变的供需状况，奶价周期的波动受到季节性、周期性和偶发性事件的影响。通过对经济金融数据的分析，发现奶价存在明显的季节性规律，并且偶发性事件如极端天气等对奶价会产生显著影响。国内乳制品行业从供给端来看，奶牛存栏量、单产和饲料成本等关键因素对奶价形成重要影响；需求端则显示出多样化和升级的趋势。 乳制品行业深度《原奶价格周期向上，板块配置价值愈显》-20260223_导读 2026年02月25日10:16 关键词 奶价周期供需两端国内供给海外供给偶发性事件奶牛存栏量单产大包粉牛肉价格养殖场规模化养殖经济金融时间序列数据存栏量饲料价格玉米豆粕生鲜乳价格奶牛单产进口乳制品 全文摘要 当前乳品行业正面临复杂多变的供需状况，奶价周期的波动受到季节性、周期性和偶发性事件的影响。通过对经济金融数据的分析，发现奶价存在明显的季节性规律，并且偶发性事件如极端天气等对奶价会产生显著影响。国内乳制品行业从供给端来看，奶牛存栏量、单产和饲料成本等关键因素对奶价形成重要影响；需求端则显示出多样化和升级的趋势。预计未来奶价周期将迎来拐点，这将直接影响乳品企业的盈利能力及其估值。因此，建议关注那些具备长期配置价值的乳品龙头企业，同时对乳酸加工产品和低温乳制品的潜在增长机遇保持关注。这些领域不仅能够抵御奶价波动带来的风险，还能抓住消费趋势变化带来的新机遇。 章节速览 00:00奶价周期分析与下游乳品企业影响 对话围绕奶价周期的分析展开，通过季节调整方法分解奶价影响因素，揭示奶价季节性波动特征，即春节前后因供需关系导致奶价上涨，而春季回暖后奶价下跌。进一步探讨奶价周期变化对下游乳品企业业绩与估值的影响，并简述重点企业情况分析，强调奶价波动的复杂性及其对行业的影响。 01:47奶价周期性波动与影响因素分析 对话深入探讨了奶价周期性波动，包括季节性、偶发性事件及趋势性变化。08年三聚氰胺事件、13-15年口蹄疫与新西兰干旱、19-21年疫情导致的运输阻断，均显著影响奶价。分析指出，自08年以来经历两轮完整奶价周期，下行周期已超过四年，预示着拐点可能即将到来。影响因素涵盖政策调整、市场供需、自然灾害及疫情等，强调了奶价变化的复杂性与周期性规律。 05:17乳制品行业供需分析与奶价周期支撑因素 讨论了乳制品价格受供给和需求影响，供给端包括国内奶牛存栏量、单产、海外供给及企业库存，需求端涉及购买力、消费者偏好、乳制品价格及食品安全事件。分析国内海外供需状况，探讨未来奶价周期支撑因素。 06:58中国奶牛存栏量变化趋势及规模化养殖分析 对话分析了中国奶牛存栏量的变化趋势，指出尽管17年至23年存栏量持续上升，但养殖场总户数下降约一半，主要因产业结构调整，从散户向规模化养殖转变。24年存栏量开始下降，规模化养殖比例已接近80%。分析认为，未来奶牛存栏量下降趋势将持续，受制于后备牛和胚胎量的减少。 09:58牛肉与饲料价格对奶牛存栏量的影响分析 讨论了牛肉价格上涨趋势对奶牛存栏量的负面影响，以及饲料价格变动对奶牛养殖成本和存栏量的影响，指出26年存栏量可能继续下降。 13:35中国奶牛单产提升与产量趋势分析 对话讨论了中国奶牛单产提升对牛奶产量的影响，指出17年后规模化养殖和技术创新推动单产增长，抵消了存栏量下降的影响。预计到25年，奶牛单产可能超过10吨，但现有泌乳高峰牛群未来单产将下滑，后备牛接续不足可能影响产量，整体产量面临下降趋势。 16:12国内外乳制品供需变化与价格趋势分析 对话分析了国内乳制品市场中喷粉库存从高位回落，接近19年水平，以及原奶自给率提升至七成以上的情况。由于国内需求疲弱，奶价下跌，而海外因通胀、环保和汇率影响，进口乳品价格上升，导致国产乳制品在价格上形成优势，开启了国产替代进口的窗口期。尽管国外大包粉价格下降，但国内原奶价格下降趋势更明显，维持了价格差，预计未来国内供给将持续收缩，海外供给增长有限，国产替代效应将持续。 17:58乳制品行业需求端分析与中长期乐观展望 讨论了乳制品行业面临的短期需求疲软现状，分析了人均奶类消费提升空间、低温产品市场渗透、乳深加工产品产能释放等中长期需求支撑因素，以及成人营养奶粉市场潜力，表达了对国内乳制品消费需求的乐观态度。 21:50奶价波动与乳品企业竞争格局分析 对话讨论了奶价受供给收缩和消费需求影响的变化趋势，及其对下游乳品企业的影响。通过资本和契约构建的利益连接机制，使乳企在奶价低于成本时面临成本刚性问题，而中小品牌因能采购更便宜的散奶，在低价周期中更具竞争力，导致龙头企业的市占率下降。随着奶价回升至养殖成本以上，乳企的竞争格局有望改善。 25:06奶价周期与乳品企业盈利及估值影响分析 奶价周期显著影响乳品企业毛利率，尽管毛利率随奶价下滑而提升，但销售费用刚性增加抵消了部分收益，导致规模净利率稳定。奶价下行周期对估值产生戴维斯双杀效应，而上行周期则有助于改善营收与EPS，提升估值性价比。 27:07乳制品行业未来展望与投资策略 对话探讨了乳制品行业在周期拐点前的配置价值，预测奶价将在27-28年回升至3.5元以上，迎来戴维斯双击。推荐伊利、妙可、新乳业和天问，强调乳酸加工产品发展窗口期、低温产品在三四线城市的渗透以及奶价回升带来的弹性。 发言总结 发言人1 他对当前及未来的奶价周期进行了全面分析，涵盖供需两端的现状及趋势预测。首先回顾了过去周期的复盘，分析国内外市场供需状况，指出奶价周期变化对乳品企业业绩和估值的影响。深入探讨了奶价周期变化的驱动因素，包括季节性波动、偶发性事件及宏观经济因素，通过经济金融分析方法，拆分影响奶价波动的各项因素，直观呈现奶价周期变动。分析奶价周期对乳品企业业绩和估值的影响，指出收入、盈利状况及市场估值随奶价波动而变化。强调分析团队通过数据分拆方法，发现更纯粹的趋势性周期，识别奶价周期性特点和拐点，预测未来奶价走势，展望行业机会和企业经营环境变化。最后推荐有望受益于奶价周期拐点和市场需求变化的乳品企业，强调这些企业未来潜力和投资价值。总结来说，他的发言深入分析了奶价周期及其对乳品行业的影响，提供了对未来市场趋势的预测和投资建议。 问答回顾 发言人1问：在对奶价周期的分析中，你们主要关注哪些方面？ 发言人1答：我们首先完成了对过去周期的复盘，并从供需两端分析了国内外奶价买家的供给和需求状况。我们对未来奶价周期做出了趋势性预判，重点探讨奶价周期变化对下游乳品企业业绩面和估值面的影响，同时也对一些重点企业进行了深入分析。今天主要聚焦于奶价周期行业板块的内容。 发言人1问：你们如何处理复杂的奶价影响因素以进行深入分析？过去有哪些偶发性事件对奶价产生了重大影响？ 发言人1答：考虑到奶价受季节性、周期性及偶发性事件等多种因素影响，我们采用了经济金融领域标准的X2季节调整方法，将这些成分进行分解，然后利用07年7月至25年10月的时间序列数据进行分析，剥离出趋势性、季节性和偶发性因素，以绘制出清晰反映奶价波动的时间序列数据。在08年左右，三聚氰胺事件对整个乳业造成巨大打击，导致奶价出现巨幅波动。13年下半年至15年上半年，国内口蹄疫疫情和海外新西兰大旱，分别影响了国内奶牛存栏量和进口大包粉供应，引发奶价大幅波动。19年至21年上半年期间，产能过剩以及疫情影响下运输受 阻，都导致了奶价阶段性波动。 发言人1问：从季节因素序列中可以观察到国内奶价有什么明显的规律吗？ 发言人1答：国内奶价月度数据确实表现出明显的季节性波动。波峰通常出现在12月到1月的春节期间，由于需求增加和冬季低温导致供给减少；而波谷则一般出现在4月到5月，此时春季回暖奶牛单产达到高峰，供给充裕，同时需求增长放缓，供需关系略显过剩，使得价格较低。 发言人1问：趋势性角度看，奶价周期性如何表现？ 发言人1答：剥离季节性和偶发性因素后，从趋势角度看，过去奶价每轮完整周期约为3到4年。目前，自20年8月以来的下跌周期已超过四年，按照周期惯性推断，本轮奶价周期的拐点可能即将来临。 发言人1问：影响国内奶价供给的核心因素有哪些？ 发言人1答：国内奶价供给主要受奶牛存栏量和单产的影响。奶牛存栏量受到饲料价格、补贴政策、环保政策及养殖者对未来奶价周期预期等因素的影响；奶牛单产则主要与育种技术进步相关。 发言人1问：国内原奶价格周期变化中，海外供给的影响有多大？ 发言人1答：海外供给对国内原奶价格周期的变化具有重要影响。虽然不能直接进口国外原奶，但进口国外乳制品，尤其是大包粉，其价格变动会影响国内原奶的价格变化。此外，企业的喷粉库存也可能阶段性地对国内供给产生扰动作用。 发言人1问：需求端影响国内乳制品行业状况的因素有哪些？ 发言人1答：需求端的影响因素较为多元，包括人均GDP水平影响购买力、地区消费者偏好和饮食结构变化、乳制品本身供给结构变化反向影响消费者偏好、以及乳制品价格短期影响需求弹性，还有食品安全事件如三聚氰胺事件等也会在特定时间段内影响整个乳品需求。 发言人1问：国内奶牛存栏量的情况如何？ 发言人1答：国内奶牛存栏量在近十年间持续增长，从上游重奶牛场的数据来看，未来奶牛存栏量扩容的基础和产能保障非常充裕。然而，胚胎和后备牛出厂量自21年开始呈现下滑趋势，预示着奶牛存栏量将有下降趋势和扩群放缓的情况。 发言人1问：中国奶牛养殖模式转变对行业发展有何影响？奶牛存栏量未来是否会继续下降？ 发言人1答：自17年开始，中国奶牛养殖业正由过去的奶联社模式、养殖小区模式及散户模式向牧场模式转变，学习美国的大牧场模式。这个过程中，规模化养殖比例大幅提升，预计到24年接近80%，表明整个行业已实现规模化发展。探讨奶牛存栏量未来走向时，分析了两个重要因素。首先，牛肉价格与奶价呈正相关，目前两者均处于低位，导致养殖场经营压力增大，加速存栏量减少。但值得注意的是，牛肉价格已开始回升，这将促使养殖场在肉价上涨时出售奶牛以减少损失并增加收益，从而可能暂时抑制奶价回升。 发言人1答：我们预计在未来一年内，由于牛肉价格的上涨，存栏量可能会进一步下降。饲料价格，尤其是玉米和豆粕的价格变动，对生鲜乳价格的影响非常显著，因为它们占到整个生鲜乳价格成本的五六成。 发言人1问：玉米和豆粕的价格走势如何，以及它们如何影响生鲜乳价格？ 发言人1答：玉米和豆粕的价格走势与生鲜乳价格高度相关，特别是玉米价格的上涨可能会带动生鲜乳价格上行。目前玉米库存量低、需求刚性及深加工企业季节性补库需求等因素支撑着玉米价格可能继续走高，进而加大奶牛养殖的饲料成本，推动存栏量进一步减少。 发言人1问：对于奶牛单产的问题，能否解析一下其提升趋势及其对产量的影响？ 发言人1答：自2017年奶牛养殖规模化阶段以来，奶牛单产持续上升，特别是在17年后的扩群政策和科技提升下，奶牛单产提升斜率加大，有效对冲了存栏量下滑对牛奶产量的影响。尽管存栏量有所减少，但由于奶牛单产的提高，牛奶产量仍保持稳定甚至有所增长。 发言人1问：国内奶牛单产预计会在何时达到峰值，以及后续走势如何？ 发言人1答：预计到2025年，我国奶牛单产可能超过十吨，部分头部养殖场甚至能达到13吨，接近奶牛单产的生物极限。这一波奶牛扩容带来的高产期过后，奶牛单产将逐渐下降，同时考虑到奶价低迷导致的后备牛大量淘汰 和接续工作，未来奶牛单产增长空间有限，整体产量呈现下行趋势。 发言人1问：国内喷粉库存情况如何，以及对市场有何影响？ 发言人1答：国内喷粉库存从高位开始回落，尤其在龙头乳企中，2024至2025年回落速度较快，目前库存已接近19年的水平，表明市场上的喷粉库存相对较少。 发言人1问：国内和海外原奶供给情况怎样？ 发言人1答：近年来，由于单产提升和2020年的扩群行动，