持续看好联德股份受益于天然气发动机新趋势弹性最大标的自我们

（1）近期江森自控财报超预期，映射标的为国内核心供应商联德股份。 （2）卡特近期财报显示，发电业务带动卡特的积压订单同比+71%至512e美 持续看好【联德股份】受益于天然气发动机新趋势，弹性最大标的 自我们2月4日提示【联德股份】重大变化后，股价涨幅46%，我们预计当前位置仍有50%以上弹性空间。 （1）近期江森自控财报超预期，映射标的为国内核心供应商联德股份。 （2）卡特近期财报显示，发电业务带动卡特的积压订单同比+71%至512e美元的历史新高。 此外卡特新业务天然气发动机与AmericanElectricPowerCorporation达成2GW订单，印证海外缺电导致柴发改燃机、燃气内燃机趋势确定。 北美缺电方向现由燃机外溢至天然气发动机方向：天然气发动机（包括中速机、高速机）的优势为：建设周期远短于燃气轮机、核电，燃料成本大幅优于柴油，同时价值量和毛利率显著高于传统柴发，正在从调峰与备用电源，快速转向数据中心和工业负荷的主电源，我们预计天然气发动机行业将迎来5–10年级别的高景气窗口。 目前海外天然气发动机核心供应商为：卡特比勒、瓦锡兰、康明斯、三菱、颜巴赫等，我们认为沿着该行业趋势，寻找两条主线方向：（1）海外天然气发动机的中国核心供应商；（2）可出口至北美的中国天然气发动机厂商。 近期卡特高规格团队走访联德工厂，商议5-10年战略框架，预计合作天然气发动机的全系列铸件。 卡特预计2026年天然气发动机出货1000台左右，2027年出货2000台，2028-2030年扩产至5000台。 单台铸件价值量150-200万人民币，铸件市场空间100亿元，且卡特新增需求中，中国零部件供应商份额大幅提升，联德最受益。 得益于联德产能规划较早，预计27年底产能较23年翻4倍达到20万吨，于29年满产将达12亿利润。 板块横向对比，燃机行业均按28年满产后看估值，但过去市场部分投资者担心联德大扩产后的需求问题，因此只按当年业绩给估值。 但实际当前新增需求持续爆发，且客户均有长协诉求，我们仍认为公司至少看到满产后20X估值，对应市值240亿，如果对标行业30X，对应目标市值300亿以上。