20260225【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 原油：中东地缘扰动，油价震荡偏强，关注周四美伊谈判进展 行情回顾 隔夜油价下降，WTI下降1.03%，Brent下降0.75%，内盘SC上涨5.45%。 基本逻辑 短期驱动：地缘政治主导油价，关注周四日内瓦美伊谈判进展；核心驱动：原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强。 基本面 供给，IEA最新月报预计2026年全球石油供给增量为240万桶/日，较上月250万桶/日下调10万桶/日；近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；美国寒潮影响下降，美国原油产量逐渐上升；哈萨克斯坦Tengiz油田产量逐渐恢复。需求，IEA最新月报预计2026年全球石油需求将增长85万桶/日，低于上月预测的93万桶/日。库存，截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶，汽油库存增加116万桶至2.5705亿桶，馏分油库存下降270.3万桶至1.2466亿桶，战略原油储备下降0.1万桶至4.152亿桶。 策略推荐 中长期走势，一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展。SC关注【480-495】。 行情回顾 2月24日，PG主力合约收于4588元/吨，环比上升2.80%，现货端山东、华东、华南分别为4514（+0）元/吨、4424（-20）元/吨、4760（+20）元/吨。 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求转弱港口库存累库，液化气基本面偏空。仓单数量，截至2月24日，仓单量为6679手，环比下降83手。供给端，截至2月20日当周，液化气商品量56.25万吨，环比上升0.59万吨，民用气商品量22.78万吨，环比下降0.56万吨。需求端，截至2月20日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为64.84%（-0.73pct）、67.22%（-0.65pct）、36.85%（+0.00pct）。库存端，截至2月20日当周，炼厂库存14.61万吨，与上期持平，港口库存量为209.87万吨，环比上升7.33万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，短期受地缘扰动偏强，后续主要关注中东地缘走势。关注区间：PG关注【4400-4500】。 期现市场 L05基差为-170元/吨，L59月差为-58元/吨。 基本逻辑 节后石化累库幅度符合季节性规律，基差月差走强。部分装置陆续回归，预计本周产量增加。短期供需驱动不足，跟随成本端口波动为主。L【6700-6900】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度、。 期现市场 PP05基差为-104元/吨；PP59价差为-21元/吨。 基本逻辑 节后现货库存暂未更新，盘面跟随成本波动为主，华东基差显著走弱。丙烯、丙烷维持偏强震荡，PDH利润仍处于低位，成本端有支撑。后市巨正源等装置计划重启，预计产量回升，关注需求跟进情况。PP【6650-6850】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-228元/吨，V59价差为-124元/吨。 基本逻辑 节后大样本社会高位微增，基差月差走弱，高库存抑制反弹空间，谨慎追多。成本端多空交织，油强煤弱，电石跌价叠加液碱涨价，氯碱综合利润继续修复。本周暂无新增检修计划，预计盘面跟随出口及成本变动为主。V【4800-5000】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：基本面预期向好，方向看多 基本逻辑 估值层面，截止2.13，TA05收盘5204（处近3个月以来81.0%分位水平），基差-74（+16）元/吨。TA5-9价差32（+10）元/吨；加工费有所改善，PTA现货加工费434.1（-18.1）元/吨，盘面加工费508.1（+35.9）元/吨。驱动层面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大且均按计划检修。PTA装置动态方面，①四川能投100wt装置近期重启，独山能源3#300wt装置正常运行中。②INEOS一条125wt装置1.16停车，预计3月下重启；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定，逸盛大连225wt、逸盛海南200wt维持停车状态（重启未定）。③独山能源2#250wt装置2.10检修。海外装置暂无变动，台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求季节性走弱(预计节后开工提升)，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在77.6%附近(前值78.2%，环比下滑0.6pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划（1-2月聚酯检修量分别在911、706万吨，合计1617(+25)万吨附近）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高(行业对后市相对谨慎)。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，春节期间原油反弹，brent原油上涨4.2美元/桶，PX供应端提负（国内89.5%，亚洲82.4%），其中中化泉州重启、浙石化小幅提负，海外装置略有提负，PX下游需求略有走弱；PX供需平衡偏宽松，PXN306.5(+9)、PX-MX140.3(+1.7)，1-3月略显累库。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性偏弱但节后开工预期改善，1-2月季节性小幅累库。 策略推荐 小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行（市场交易美伊地缘军事冲突），多单持有，05逢大幅回调买入。TA05【5280-5420】 MEG：供需宽松vs预期向好，底部有支撑 基本逻辑 乙二醇估值整体偏低。主力收盘价处近3个月9.5%分位水平，华东基差-103（-10）元/吨。加权毛利-1204.9元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止2.12，我国乙二醇整体开工负荷在76.81%（环比上期上升0.58pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.59%（环比上期上升1.82pct）。具体装置变动情况如下，卫星石化180wt装置降负转产PE，三江石化100wt、镇海炼化80wt、远东联50wt、富德能源50wt装置略有提负；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026年3-4季度重启；中海壳2条线存检修计划(待落实)；古雷石化70wt装置3月上旬停车检修，预计持续至4月底。合成气制EG方面，河南煤业(永城)20wt装置停车，山西沃能30wt、广汇40wt装置重启；陕西榆林化学(陕西煤业)3月部分产能检修。海外装置计划检修增加，其中，台湾中纤20wt装置2月上旬停车，预计3月下旬重启，台湾南亚1#、3#36*2wt装置1月初停车，重启时间待定；韩国乐天(12+12)wt装置8成运行中，计划2月底开始停车轮修至5月底；沙特JUPC1#70wt装置停车中（原计划1月底前后重启）、yanpet1#38wt、sharq1#45wt装置停车中(无重启时间)；kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月。科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修，预计2月中下旬前后重启；此外，美国Indorama34wt装置计划3-4月份停车检修1个月。乙二醇港口库存延续累库态势(预计到港不高)，仓单处同期高位。下游需求季节性走弱(预计节后开工提升)，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在77.6%附近(前值78.2%，环比下滑0.6pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划（1-2月聚酯检修量分别在911、706万吨，合计1617(+25)万吨附近）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高(行业对后市相对谨慎)。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突对油价存在支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置提负，需求端季节性走弱，港口库存持续回升，随着海外装置计划检修落地进口压力有望缓解。乙二醇低估值有所修复，但短期内需求端承压，预计节后需求端有所改善。3-4月份，装置检修叠加需求回暖，基本面预期改善。 策略推荐 逢低布局多单。EG05【3720-3800】 甲醇：弱现实vs强预期，震荡上行 基本逻辑 甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润-210.7(-15.8)元/吨，华东基差12(+42)元/吨。驱动层面而言，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负。进口方面，1月到港偏高，去库斜率放缓，但2-3月到港预计下降，3月有望加速去库。需求端存改善预期，MTO方面，全国及浙江外采烯烃装持续提负。近期，山东恒通装置恢复，宁波富德重启，江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车(重点关注开车节点)；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低。(煤头)成本存支撑。整体而言，甲醇基本面略显宽松，但地缘冲突尚存，油价震荡偏强。 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近3个月50.8%分位，综合利润-210.7(-40.1)元/吨，华东基差12(+42)。现货端，欧美甲醇市场价格维持高位，节前美国甲醇市场106美分/加仑，FOB鹿特丹299欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格下跌5元/吨至2200元/吨。从驱动层面来看，供应端，国内开工维持高位，海外装置略有提负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位92.07%（-0.01pct），海外装置开工负荷预期提升。具体装置变动方面，本月底，陕西黄陵、四川泸天化、江油万利、咸阳石油装置检修结束。海外装置方面，文莱BMC85wt甲醇装置因故短停，近期重启；北美Natgasoline175wt装置高负荷稳定运行（前期于1.28停车），伊朗ZPC一套165wt装置已重启(低负荷运行)；另一套165wt装置维持停车中；印尼Kaltim72wt装置已检修结束、重启恢复运行（1.11停车检修1个月）；其他海外装置暂无变化，南美MHTL400wt、美国koch170wt装置低负荷运行；马石油3#装置停车检修中（1、2#装置正常运行中）；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求方面，全国MTO开工止跌回升至84.08%（+1.3pct），华东MTO装置负荷回升至57.7%（+3.5pct）；具体装置方面，山东恒通30wtMTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；江苏斯尔邦80wtMTO装置1.23停车检修，恢复时间待定（原计划2月检修）；浙江兴兴DMTO69wtMTO装置1.12停车(重启待定)；常州富德30wtMTO装置维持停车；联泓新装置（联泓格润）44wtMTO装置于12.10投产运行稳定，南京诚志1期29.5wt、2期60wtMTO装置负荷不满；天津渤化60wtMTO装置负荷7成；中煤蒙大60wtMTO装置正常运行。传统需求处季节性淡季，开工整体偏弱。（港口）库存略有累库。成本支撑弱稳。 策略推荐 地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强。MA05【2241-2311】 尿素：春季