：存单周报（0209-0215）：大行配置明显增加

债券周报2026年02月23日 【债券周报】 存单周报（0209-0215）：大行配置明显增加 ❖供给方面，存单净融资减少，期限结构有所收窄。本周（2月9日至2月15日）存单发行规模为7130.20亿元，净融资额为-2343.30亿元（上周为3368.40亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由26%下降至19%；股份行发行占比由19%上升至33%期限方面，存单发行加权期限收窄至5.94个月（前值为6.52个月）。下周（2月23日至3月1日）到期规模有所减少，存单到期规模为6632亿元，周度环比减少2841.50亿元，到期主要集中在国有行和股份行，基于期限视角，6M和1Y存单到期金额较高，分别为2757.60亿元和1661.60亿元。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖需求方面，大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅上行。（1）银行端中小银行周度净买入由1575.36亿元下降733.25亿元；大型银行周度净买入由13.8亿元大幅上升951.18元；货基周度净卖出由1247.73亿元上升至1582.02亿元；其他类周度净买入208.14亿元，较上周（54.4亿元）上升153.74亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）小幅上行至93%。 相关研究报告 《【华创固收】跨春节资金压力可控——2月流动性月报》2026-02-09 《【华创固收】存单周报（0202-0208）：跨春节压力可控，存单定价延续低位运行》2026-02-08《【华创固收】股债跷板“失灵”的再讨论——债券周报20260208》2026-02-08《【华创固收】公募基金年初增持，机构券表现如何？——可转债周报20260208》2026-02-08《【华创固收】如何看待近期二永与普信债走势分化？——信用周报20260207》2026-02-07 ❖一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率由1.58%上升至1.60%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周保持不变，9M较上周下行0.5bp，1y品种定价延续低位震荡。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差在2bp左右，在历史分位数5%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为-5.56BP，利差分位数在21%附近；农商行与股份行利差为4.50BP，利差分位数在36%附近。 ❖二级收益率方面，AAA等级各品种存单收益率均保持低位震荡。（1）本周AAA等级各品种存单收益率均保持低位震荡。具体来看，1M品种交上周上行1bp，3M品种较上周下行2bp，6M、9M和1Y品种较上周均下行1bp。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为2.25bp，在10%的历史分位数水平。 ❖资产比价方面，存单与国债、国开利差基本维持。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从6.64BP收窄至5.10BP；与R007:15DMA资金价差从1.47BP收窄至-0.73BP；存单与国债价差从26.43BP收窄至26.07BP，分位数下降至9%附近；存单与国开价差1.49BP小幅收窄至1.37BP，分位数维持在1%附近；此外，AAA中短票与存单价差由10.36BP收窄至8.98BP，分位数下降至45%附近。 ❖2月信贷投放或有限，节前财政支出加码的助益下，银行体系流动性有望维持平稳。供给方面，1月存款增长强于贷款，2月春节假期贷款投放有限，春节前财政支出加码，取现资金回流等有望支持M2，存单发行压力可控。需求方面，资金偏稳定的情况下，农村机构买入意愿有望延续，或仍是主要配置机构。资金方面，跨春节资金主要通过MLF、买断式逆回购等进行支持，1至2月合计净投放1.6万亿，14D逆回购投放1.4万亿，节后到期回笼摩擦相对可控；且当前3M、6M、买断式逆回购和MLF的边际中标价格或在1.4%、1.45%、1.5%，整体低于同期限存单，也反映当前银行体系流动性较充足。对于存单而言，当前供给压力不大，资金预期稳定，农商行等机构杠杆套息驱动下，需求偏好维持偏强，存单定价维持在1.6%附近的低位区间波动。 ❖风险提示：流动性超预期收紧。 目录 一、供给：净融资减少，期限结构有所收窄.......................................................................4二、需求：大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅上行...................................5三、估值：存单一二级定价低位震荡...................................................................................6四、比价：存单与国债、国开利差基本维持.......................................................................9五、风险提示.........................................................................................................................11 图表目录 图表1本周存单发行为7130.2亿元，净融资额为-2343.3亿元........................................4图表2 2月存单净融资额为1094.4亿元..............................................................................4图表3国有行发行进度较上周下降......................................................................................4图表4本周发行以城商行、股份行为主..............................................................................5图表5存单发行分期限分布情况..........................................................................................5图表6存单发行加权久期5.94个月.....................................................................................5图表7下周存单到期规模6632.0亿元.................................................................................5图表8存单周度分机构二级市场净买入情况（亿元）......................................................6图表9全市场募集率为93%..................................................................................................6图表10分类型银行募集率情况............................................................................................6图表11各期限、类型存单发行利率以及期限利差............................................................7图表12股份行存单各期限发行利率变动............................................................................7图表13存单1Y-3M期限利差分位数水平在历史分位数5%水平.....................................7图表14农商行与股份行以及城商行与股份行的发行利差走势........................................8图表15各期限、类型存单二级收益率以及期限利差........................................................8图表16存单各期限二级收益率变动....................................................................................9图表17存单一二级价差情况................................................................................................9图表18存单二级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价...........................................9图表19存单一级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价......................................10图表20存单-DR007价差在7BP附近...............................................................................10图表21存单-国债价差走阔至28bp....................................................................................10图表22存单-国开价差在4BP附近....................................................................................11图表23中短票-存单价差下行至49%分位数位置.............................................................11 一、供给：净融资减少，期限结构有所收窄 供给方面，存单净融资减少，期限结构有所收窄。本周（2月9日至2月15日）存单发行规模为7130.20亿元，净融资额为-2343.30亿元（上周为3364.40亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由26%下降至19%；股份行发行占比由19%上升至33%。期限方面，存单发行加权期限收窄至5.94个月（前值为6.52个月）。下周（2月23日至3月1日）到期规模有所减少，存单到期规模为6632亿元，周度环比减少2841.50亿元，到期主要集中在国有行和股份行，基于期限视角，6M和1Y存单到期金额较高，分别为2757.60亿元和1661.60亿元。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，货币网，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、需求：大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅上行 需求方面，大型银行为二级配置主力，一级市场募集率整体小幅上行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由1575.36亿元下降733.25亿元；大型银行周度净买入由13.8亿元大幅上升951.18元；货基周度净卖出由1247.73亿元上升至1582.0