海外不确定性价，关注节后消费复苏节奏

核心观点与关键数据

• 市场环境：春节假期期间，海外不确定性因素（中东地缘危机、美国关税政策）对市场造成扰动，伦锌价格表现疲软，仅上涨26美元/吨。
• 基本面分析：
  • 供应：锌精矿TC偏低，加工费稳定，进口锌精矿加工费指数微降，进口盈亏为-938.49元/吨。
  • 消费：镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率均环比下降，显示消费强度有所支撑，但节后库存压力无需过度担忧。
  • 库存：SMM七地锌锭库存增加2.65万吨至16.04万吨，仓单库存45693吨，LME锌库存102225吨。
  • 利润：冶炼企业生产利润为-2118元/吨（不含副产品），叠加副产品收益后盈利-200元/吨，硫酸价格稳定。
• 市场策略：单边策略谨慎偏多，套利策略中性，建议逢低买入保值。

研究结论

• 短期展望：锌基本面相对偏强，累库幅度有限且节奏偏晚，节后库存压力可控。矿端TC低企对价格形成支撑，硫酸价格走强有助于冶炼利润改善。
• 风险提示：需关注海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期等风险。

关键数据汇总

• 价格：沪锌主力合约24195元/吨，LME价格3378.0美元/吨。
• 现货：华东地区现货24340元/吨，对主力合约升贴水-35元/吨；广东地区现货24310元/吨，升贴水-65元/吨；天津地区现货24290元/吨，升贴水-85元/吨。
• 库存：SMM七地锌锭库存16.04万吨，LME库存102225吨。
• 利润：冶炼企业生产利润-2118元/吨（不含副产品），叠加副产品后盈利-200元/吨。