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银河期货每日早盘观察

2026-02-24 银河期货任云鹏

金融衍生品

股指期货：美国关税政策不确定性增加，市场预期混乱，结构性行情可期。中证500和中证1000指数将保持强势。
国债期货：1月金融数据显示国内货币供给强于融资需求，信贷“开门红”成色稍显不足。随着“两会”临近，债市情绪可能趋于谨慎。

农产品

蛋白粕：美豆出口前景乐观，成本端上涨空间有限，整体以震荡运行为主。
白糖：国际糖价上涨，国内白糖供应端有一定压力，但短期价格有所上涨，大趋势仍将维持底部震荡趋势。
油脂板块：地缘扰动增加，油脂波动加大，可考虑逢低做多。
玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡，05玉米节后仍有部分卖压，预计盘面短期有回调。
生猪：供应压力明显，价格继续下行，但规模企业出栏完成情况良好，大小猪价差维持高位，预计后续现货价格在短期内可能有一定支撑。
花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡，05花生窄幅震荡，仓单成本仍偏高。
鸡蛋：节后进入淡季，蛋价稳中有落，可考虑逢高空6月合约。
苹果：去库速度尚可，果价震荡偏强，预计5月合约价格短期仍偏强趋势。
棉花-棉纱：基本面变化不大，棉价有所支撑，预计郑棉短期大概率震荡偏强为主。

黑色金属

钢材：节后钢材压力仍存，库存偏高，整体钢材基本面转弱，预计维持震荡偏弱走势。
双焦：煤矿陆续复产，焦煤供给逐步恢复，焦煤价格短期延续窄幅震荡，建议逢低做多。
铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行，预计节后矿价有望逐步回归基本面逻辑，整体或维持震荡偏弱走势。
铁合金：成本支撑较强，逢低作为多头配置，硅铁供需较为平稳，锰硅供应端整体平稳。

有色金属

金银：宏观不确定性增加，延续低多思路，地缘政治风险持续、美国经济滞胀风险上升以及贸易政策再度进入博弈阶段，共同构成了对金银价格的支撑。
铂钯：宏观、地缘支撑贵金属价格，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，钯金总体需求增长较为有限，未来或将更多受益于宏观环境。
铜：关税短暂回落，铜价受到支撑，cl价差收窄，lme库存增加到24.2万吨，预计库存快速增加将导致c结构扩大。
氧化铝：供给端开工率下降后现货价格存支撑，若该产能持续未能复产，则在现货月结算价反弹至弹性产能复产或新投产能投产、进口窗口打开之前，期货价格存一定反弹的时间窗口。
电解铝：关税扰动不改供需支撑格局，全球铝供需的缺口仍将足以支撑铝冶炼维持高利润水平以刺激远期新投项目提速，铝价将维持总体偏强趋势格局。
铸造铝合金：随铝价震荡偏强运行，基本面后续关注企业复产进度。
锌：供需双弱，关注宏观指引，LME库存变化不大，需要重点关注节后国内社会库存累库幅度以及下游复工复产时间。
铅：供需双弱，关注宏观指引，LME库存仍处相对高位，铅冶炼厂副产品收益或仍有上行空间，原生铅冶炼厂开工率或有明显提升。
镍：宏观主导盘面波动，印尼IMIP山体滑坡影响尾矿区运营，2-3月印尼镍矿可能会持续提供炒作题材，若能与宏观形成共振，镍价仍有向上空间。
不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行，国内现货市场节后库存峰值预期较高，对内外价差及基差持续存在压制，但绝对价方面整体维持逢低看多格局。
工业硅：关注大厂复产节奏，有机硅开工率已经降低至60%左右，厂家节后暂无新的减产计划，铝合金和出口在旺季支撑下节后对工业硅需求或有增加。
多晶硅：行业自律和挺价再起，等待盘面低价机会，目前多晶硅现货压力较大，硅片降价和厂家高库存给多晶硅现货价格带来更多脆弱性。
碳酸锂：需求良好，高位运行，2月需求有韧性而供应偏紧，预计整体去库，3月冶炼厂复产叠加进口洪峰，供应大增，预计转为累库。
锡：AI担忧加剧，关注宏观政策动向，国内外锡锭库存持续累库，年前进入消费领域淡季，但价格大幅回调后，下游采购有所回暖，需求整体恢复有限。

航运板块

集运：短期震荡观望为主，关注伊朗局势和关税情况，现货运价仍处于弱势，涨价预期松动。

能源化工

原油：地缘不确定进一步放大，美国在中东集结重兵之际，本周美伊将恢复谈判，预计国际油价震荡偏强。
沥青：关注节后需求回升供应缺口预期，各地区需求预期随着春节结束及升温逐步开始恢复，且低库存低供应支撑下，各地区现货价格基本维稳。
燃料油：高硫供应回升，低硫近端走强，主要燃油供应地-俄罗斯与伊朗当前均存在燃油出口限制及担忧始终存在，但一季度高库存弱需求基本面现状仍存。
LPG：国际市场偏强，伊朗风险仍存，供应端，由于炼厂假期前排库，库存偏低，预计外放量难有大幅增长；需求端，节后有一定补库需求和提高负荷可能，预计需求也有小幅增长。
天然气：市场主线切换频繁，欧洲库存基本接近往年低点，但2月欧洲和亚洲的气温均高于1月底时的预期，整体相对温和，随着冬季的逐步过去，需求端的风险大大降低。
PX&PTA：地缘升级成本抬升，美伊局势升级明显，地缘政治担忧为近月合约价格提供了支撑，TA装置检修，个别PX工厂后市降负传闻，26年TA无新增产能，供需格局较为乐观。
BZ&EB：苯乙烯基本面转弱，纯苯供应宽松，华东主港到货有限，高库存驱动有限，海外苯乙烯装置一季度检修数量较多，国内苯乙烯货源供应稳定。
乙二醇：累库压力明显，煤炭港口库存堆积，产地煤价走弱，供应方面，镇海炼化、中科炼化、海南炼化、三江石化负荷下降，下游聚酯下游库存下降，终端织造季节性转弱。
短纤：原料走强，加工费承压，厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬一月底至二月初时间段开始检修，短纤负荷有下降预期，聚酯减产陆续兑现，终端局部地区降负。
瓶片：现货市场供应量缩减，逸盛大化35万吨瓶片装置1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启。
丙烯：供需支撑尚可，供应方面斯尔邦46万吨MTO装置、恒通化工18万吨MTO装置23日检修，下游生产企业库存普遍较低。
塑料PP：L仓单持平，PP仓单累库，1月，LLDPE月度检修损失量增长至13.4万吨，同比增长+37.1%，涨幅扩大，利多L。
烧碱：价格震荡，供给端氯碱企业开工负荷率升至90.87%，供应充足，仅内蒙古货源偏紧，其他地区因检修企业复产，供应压力增加，需求端氧化铝产能运行率回落1.04个百分点至79.43%，粘胶短纤开工率持平84.34%，下游整体需求平淡。
PVC：震荡为主，供应面，春节期间部分装置恢复，供应高位，开工难提升，产量预期增加，供应压力持续存才，需求面，春节期间，国内下游开工继续走跌，西北及东北地区下游停工增加，硬制品开工走低，软制品暂时稳定，出口方面，出口维持刚需成交，整体需求端仍表现低迷。
纯碱：价格先涨后跌，纯碱供应高位徘徊，部分装置检修、减量运行，周产77.4万吨，需求端，浮法日熔量14.8万吨，光伏日熔8.7万吨不变，重碱下游节后有进一步收缩可能，成本端，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-32元/吨，氨碱法纯碱理论利润-89元/吨，预计节后可能先涨后跌，基本面偏弱，关注宏观风险。
玻璃：价格偏弱运行，玻璃潜在产线变动和节后弱需求为节后两大博弈重点，玻璃日熔下滑至14.8万吨，受制于环保压力，沙河剩余3条煤气线上半年预计有停产计划，节后中下游复工时间预计较晚，需求可能弱于市场预期，开工时间的错配使得库存累库，对玻璃价格形成压力。
甲醇：地缘驱动，甲醇偏强运行，伊朗地区检修装置部分回归，日均产量增加至10000吨附近，港口地区MTO开工低位，到港减少，港口库存窄幅波动。
尿素：坚挺上涨，国内气头检修装置回归，日均产量回升至21万吨以上，供应继续创历史新高，国际市场价格坚挺，印度再次招标150万吨，预计价格不低于500美元/吨，国内暂无新增配额，整体影响有限，春节期间，中原地区及东北地区复合肥开工率大幅下滑，原料库存整体较高，采购基本停滞，随着气头装置恢复，尿素供应再度创新高，而复合肥厂开工率开始下滑，采购基本停滞，尿素供需双旺格局延续。
纸浆：美金报价上涨，高库存压制反弹幅度，节后下游纸厂复工补货将带动短期需求释放，叠加进口浆价上涨的成本传导，国内纸浆期货与现货有望迎来抵抗式反弹。
胶版印刷纸：库存偏高，市场反弹高度有限，双胶纸估值处于低位，环比持平，供应端：检修装置恢复排产，产量20.1万吨环比增7.5%，行业基数大货源充裕，需求端：教辅印刷收尾，社会单需求淡，用户消耗库存无节前备货；贸易商“快进快出”且区域价格倒挂。
原木：供需双弱，市场平淡，关注节后复工情况，供应压力边际回升；需求受春节淡季拖累，日均出库量环比下降；成本端2月外盘涨3-5美元，采购成本抬升。
天然橡胶及20号胶：外盘走强，截至节前：上期所RU合约库存小计维持在12.46万吨，高于库存期货（仓单）+1.20万吨；能源中心NR合约库存小计去库-0.4%至5.26万吨，同比去库-19.6%。
丁二烯橡胶：节前仓库仓单大幅累库，国内丁二烯近4周累计产量连续4周增产至45.96万吨，同比增产+10.7%。

每日早盘观察每日早盘观察目录金融衍生品股指期货：关税再生波折结构行情仍在......................................................................................................3国债期货：“两会”临近，关注相关政策信息............................................................................................4 农产品蛋白粕：市场扰动增加盘面震荡运行..........................................................................................................5白糖：宏观不确定再增国际糖价上涨..........................................................................................................5油脂板块：地缘扰动再起，油脂波动增加....................................................................................................7玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡...........................................................................................8生猪：供应压力明显价格继续下行..............................................................................................................9花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡....................................................................................................9鸡蛋：节后进入淡季蛋价稳中有落..........................................................................................................10苹果：去库速度尚可，果价震荡偏强..........................................................................................................11棉花-棉纱：基本面变化不大棉价有所支撑...............................................................................................12 黑色金属钢材：节后钢材压力仍存..............................................................................................................................14双焦：煤矿陆续复产，关注国内外煤炭市场变化......................................................................................14铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行......................................................................................................15铁合金：成本支撑较强，逢低作为多头配置..............................................................................................16 有色金属金银：宏观不确定性增加延续低多思路.....................................................................................................17铂钯：宏观、地缘支撑贵金属价格，铂钯谨慎逢低做多..........................................................................18铜：关税短暂回落，铜价受到支撑..............................................................................................................19氧化铝：供给端开工率下降后现货价格存支撑..........................................................................................19电解铝：关税扰动不改供需支撑格局..........................................................................................................20铸造铝合金：随铝价震荡偏强运行..............................................................................................................21锌：关注宏观指引..........................................................................................................................................22 铅：供需双弱关注宏观指引.........................................................................................................................23镍：宏观主导盘面波动..................................................................................................................................24不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行..............................................................................................................25工业硅：关注大厂复产节奏..........................................................................................................................26多晶硅：行业自律和挺价再起，等待盘面低价机会..................................................................................26碳酸锂：需求良好，高位运行......................................................................................................................27锡：AI担忧加剧，关注宏观政策动向..........................................................................................................28 航运板块集运：短期震荡观望为主关注伊朗局势和关税情况..............................................................................29 能源化工原油：地缘不确定进一步放大......................................................................................................................31沥青：关注节后需求回升供应缺口预期......................................................................................................31燃料油：高硫供应回升，低硫近端走强......................................................................................................32LPG：国际市场偏强，伊朗风险仍存............................................................................................................33天然气：市场主线切换频繁..........................................................................................................................34PX&PTA：地缘升级成本抬升.........................................................................................................................35BZ&EB：苯乙烯基本面转弱...........................................................................................................................35乙二醇：累库压力明显..................................................................................................................................36短纤：原料走强，加工费承压......................................................................................................................36瓶片：现货市场供应量缩减...........................................................

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