资金面宽松，期债涨跌分化

市场分析

• 宏观政策：12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，降准降息空间仍存。
• 通胀：1月CPI同比上升0.2%。
• 资金面：
  • 财政：2025年财政收支未达预期，收入下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。2026年财政政策预计延续积极，支出力度有望加强。
  • 金融：1月社融新增7.22万亿元，政府债券净融资回升。M1、M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄，显示资金活跃度提升。信贷方面，人民币贷款增速回落至6%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金充裕但信贷需求平稳。
  • 央行：2月13日开展380亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
  • 货币市场：主要期限回购利率回落，1D、7D、14D分别为1.31%、1.32%、1.38%。
• 市场面：
  • 收盘价：2026年2月13日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.44元、105.98元、108.51元、112.84元。周度涨跌幅分别为-0.05%、-0.05%、0.01%、0.10%。
  • 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.04元、0.07元、0.12元、0.05元。

综合来看

节前一周债市整体震荡，10年期国债收益率逐步下破关键点位。资金面宽松和机构配置需求推动债市偏强，但长端利率下行空间有限，市场交投趋于平稳。

策略

• 单边：2606合约中性。
• 套利：关注TL2603基差反弹。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。