供需矛盾有限，期货振幅收窄

市场分析 硅锰方面：节前期现振幅逐步减弱，硅锰期货主力合约下跌。现货方面，市场节日氛围浓厚，成交清淡，6517北方市场价格5580-5680元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。 供应端：据Mysteel调研数据显示，节前硅锰企业开工率35.6%，周环比下降0.6%；硅锰产量19.1万吨，周环比增0.2%。需求端：节前五大材硅锰需求为11.04万吨，环比上周下降4.9%。 库存端：节前63家独立硅锰企业样本显示，全国库存37.78万吨，环比上涨4000吨。 供需与逻辑：目前硅锰基本面有所改善，后续铁水产量有增加预期，硅锰需求边际改善，然而库存压力依旧较大，供需格局仍偏宽松。近期南非关税政策扰动，后期可能提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及库存变化情况。 硅铁方面：节前硅铁市场震荡走弱，节前整体情绪走弱，导致市场对后面价格走势堪忧，硅铁期货主力合约下跌。现货方面，硅铁市场弱势运行，市场谨慎观望情绪浓烈，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5850-6000元/吨。 供应端：据Mysteel调研数据显示，节前硅铁企业开工率28.4%，周环比减3.3%；硅铁产量9.9万吨，周环比减1.2%。需求端：节前五大材硅铁日均需求为1.7万吨，环比上周下降5.4%。 库存端：节前60家样本企业库存5.99万吨，环比下降6910吨。 供需与逻辑：伴随硅铁企业维持低负荷生产，硅铁供给压力有所下降，节后钢厂复产将提振硅铁刚需，硅铁基本面有所改善。考虑到明年国内电价有望进一步下移，叠加硅铁整体产能偏宽松，硅铁价格高度受到压制，关注后续硅铁产量变化及产区电价政策。 策略 硅锰方面：震荡硅铁方面：震荡跨品种：无跨期：无 风险 宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。 图表 图1：硅锰：主力合约收盘价（日度）....................................................................................................................................3图2：硅铁：主力合约收盘价（日度）....................................................................................................................................3图3：内蒙古硅锰主力合约基差................................................................................................................................................3图4：宁夏硅铁主力合约基差....................................................................................................................................................3图5：硅锰开工率（周度）........................................................................................................................................................4图6：硅锰产量（周度）............................................................................................................................................................4图7：硅铁开工率（周度）........................................................................................................................................................4图8：硅铁产量（周度）............................................................................................................................................................4图9：247家钢企日均铁水产......................................................................................................................................................4图10：五大材产量......................................................................................................................................................................4图11：硅锰：五大材需求量（周）..........................................................................................................................................5图12：硅铁：五大材需求量（周度）......................................................................................................................................5图13：硅锰：63家样本企业库存（周度）..............................................................................................................................5图14：硅锰：63家样本企业库存：内蒙古（周度）..............................................................................................................5图15：硅铁：60家样本企业库存（周度）..............................................................................................................................6图16：硅铁：60家样本企业库存：宁夏（周度）..................................................................................................................6图17：锰矿港口库存（周度）..................................................................................................................................................6 价格及价差方面：节前期现振幅逐步减弱，硅锰期货主力合约下跌。现货方面，市场节日氛围浓厚，成交清淡，6517北方市场价格5580-5680元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。节前硅铁市场震荡走弱，节前整体情绪走弱，导致市场对后面价格走势堪忧，硅铁期货主力合约下跌。现货方面，硅铁市场弱势运行，市场谨慎观望情绪浓烈，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5850-6000元/吨。 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联、华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联、华泰期货研究院 供给方面：据Mysteel调研数据显示，节前硅锰企业开工率35.6%，周环比下降0.6%；硅锰产量19.1万吨，周环比增0.2%。据Mysteel调研数据显示，节前硅铁企业开工率28.4%，周环比减3.3%；硅铁产量9.9万吨，周环比减1.2%。 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 需求方面：节前五大材硅锰需求为11.04万吨，环比上周下降4.9%。节前五大材硅铁日均需求为1.7万吨，环比上周下降5.4%。 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联、华泰期货研究院 资料来源：钢联、华泰期货研究院 库存方面：节前63家独立硅锰企业样本显示，全国库存37.78万吨，环比上涨4000吨。节前60家样本企业库存5.99万吨，环比下降6910吨。 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 余彩云 邝志鹏 刘国梁 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 邢亚文 从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com