游戏观点及春节观察260223核心观点锐度看好PC渠道重估IAA出海

核心观点：锐度看好PC渠道重估、IAA出海、足球游戏三个景气度方向；配置高性价比和高奢游戏资产。 我们在今年春节假期的游戏表现中，看到了一个有趣的现象：#K型分化更加明显。即低ARPU“性价比”、高ARPU&经典IP“重奢”游戏表现相对较好，而传统的中ARPU“轻奢”游戏则相对较弱。 ①低ARPU的“性价比游戏”：主要是腾讯系大DAU游戏+三个年轻人游戏（《 游戏观点及春节观察@260223 核心观点：锐度看好PC渠道重估、IAA出海、足球游戏三个景气度方向；配置高性价比和高奢游戏资产。 我们在今年春节假期的游戏表现中，看到了一个有趣的现象：#K型分化更加明显。即低ARPU“性价比”、高ARPU&经典IP“重奢”游戏表现相对较好，而传统的中ARPU“轻奢”游戏则相对较弱。 ①低ARPU的“性价比游戏”：主要是腾讯系大DAU游戏+三个年轻人游戏（《查找图书》、《查找图书》、《查找图书》）+休闲游戏（包括《查找图书》、《查找图书》、《查找图书》）。②高ARPU+IP向的“重奢游戏”：比如《查找图书》、《查找图书》等。我们相信传奇游戏在张家辉等老牌明星的加持下，流水也会比较强。③中ARPU、中DAU的“轻奢游戏”：例如二次元游戏、传统MMO等。 同样的，我们在单款游戏的春节商业化设计中，也看到了类似：通过皮肤池拉高顶级单品售价，然后通过直售、低价礼包、赠送的方式补齐中小R的付费体验。#我们相信这样的变化背后是宏观消费环境导致的；也是中国游戏市场的beta。 突破beta拿alpha我们看到了两条路：1）“轻奢”游戏做降肝减氪，主动走性价比路线，成功者例如三谋，但是我们认为这是红利快速收缩的方向，在一个题材/玩法之下，基本只有头几款游戏能够吃到很强的红利。2）做品类创新，现在的环境做完全创新很难，半步创新更可行，例如X+SLG，强PVE的搜打撤等等。 今年春节#足球游戏格外好，26年是美加墨世界杯年（在6月），看好今年这个细分垂类4年一度的景气度周期。 此外，产业趋势上，我们今年维度看好#PC端渠道价值重估、出海IAA方向，前者包括#国内网吧系统公司顺网、盛天，以及#PC渠道心动。后者暂时还没有看到很合适的标的，挖掘中。 总体观点：短期随着寒假高频数据旺季结束，预计市场会朝业绩方向逐步切换，A股推荐：恺英（传奇产业链整合）、华通（流水持续新高+奔奔小程序改善）、顺网（PC渠道&算力租赁）、完美（异环3测超预期）、巨人、三七、吉比特、泰岳等；H股建议关注：腾讯（春节强势+估值击球区）、心动（小镇海外亮眼+渠道）、百奥、望尘。