2025-2026中国一级市场股权投资报告

第一节交易量暴增28%，中国创投走出寒冬 如果要用一个词来概括2025年的创投市场，“走出寒冬”可能是最贴切的表达。 经历了2022年和2023年的持续降温后，2025年的创投市场终于迎来了强劲反弹，交易数量创下近五年新高。但与此同时，投资总金额却保持平稳，没有跟随交易数量同步增长。 这种“量增额稳”的独特现象，揭示了当下创投市场的真实面貌。 2025年，中国一级市场共发生9058起投资交易，比2024年的7078起增加了1980起，增幅高达28%。 这个增长幅度相当显著——相当于平均每天多发生5起投资事件。 更值得注意的是，2025年的交易数量不仅超过了2024年，甚至超过了2021年的9054起，成为近五年来交易最活跃的一年。 虽然交易数量大幅增长，但投资总金额却基本持平。 第一章 2025年投资总金额为8213.68亿元，比2024年的8249.82亿元仅减少36.14亿元，下降幅度只有0.44%。 从统计学角度看，这个变化几乎可以忽略不计，意味着市场上的资金总规模保持稳定。 2025年共有7627家公司获得投资，比2024年的6386家增加1241家，增幅达到19.4%。 这意味着有更多的创业公司获得了资本的青睐，市场的覆盖面明显扩大。 2025年最有趣的现象是：交易数量大幅增长，但总金额却保持平稳。这意味着什么？ 投资更加分散和理性。投资机构不再像2021年那样大手笔押注少数明星项目，而是选择"多点布局、分散风险"的策略。更多的钱流向更多的公司，每家公司获得的金额相对减少，但整体上有更多创业者获得了发展机会。 早期项目受到更多关注。数据显示，获投公司数量增长19.4%，高于投资金额的增长（几乎零增长），说明更多资金流向了需要资金量相对较小的早期项目。投资人开始更多地关注潜力型企业，而不是只追逐已经成熟的大项目。 第一章 市场回归常态。2021年的高额投资在某种程度上是非理性繁荣的表现。2025年的“量增额稳”恰恰说明市场已经回归理性，投资决策更加审慎，估值更加合理。 第二节早期融资占比67%，“投早投小”真成了吗？ 2025年的中国一级市场呈现出鲜明的“哑铃型”分化特征： 一端是交易数量活跃的早期投资，另一端是资金体量巨大的战略投资，而连接两端的成长期融资则明显承压。 从数量分布看，早期投资持续增长，“投早投小”的号召在落地。 从金额分布看，战略投资占据了近半的份额。 结合各阶段的数量与金额占比，我们看到一些不一样的信息： 早期投资：交易数量活跃，扮演创新“播种机”角色 从交易数量看，早期投资（种子、天使、A轮）是市场活力的主要来源。2025年，早期投资事件达6054起，占市场总数的66.8%，创下近五年新高。 与高交易数量相对应，这占据市场三分之二交易数量的数千家早期公司，在2025年合计获得了市场约四分之一的资金。 这一分布符合早期投资高风险、小额、分散的固有特点，体现了其作为创新生态播种机的角色：通过广泛覆盖为大量初创企业提供启动支持。 战略投资：资金体量主导，聚焦产业整合 在“哑铃”的另一端，战略投资在资金体量上占据主导地位。其金额占比从2021年的29%飙升至2024年的52.1%，2025年虽回落但仍以43.7%占据绝对主导。 第一章 2025年，战略投资以仅1065起的交易数量（占比11.76%），吸纳了高达3591.22亿元资金。这背后是国资与产业资本的崛起，其投资逻辑已非传统VC的财务回报，而是服务于产业整合与国家战略的“从10到100”布局，资金精准流向少数符合战略的头部企业。 中间地带的塌陷：成长期与中后期融资的困境 “哑铃型”结构下，最值得关注的挑战来自于“中间地带”的萎缩。 作为连接早期创新与后期整合的关键桥梁，成长期与中后期融资正经历严峻考验。从金额看，成长期投资占比从2021年的32.6%断崖式下滑至2025年的19.6%；中后期投资占比更从16.3%减半至7.9%。 不过，即便有“成长转战略融资”倾向的情况，也不能忽视成长期、中后期轮次本身的坍缩：一些早期项目在寻求规模化扩张时面临融资断层，它们既不符合战略投资的要求，又难以在萎缩的成长期市场中获得支持，大量潜力企业可能因此倒在”半路上”。 第三节5年前后，单笔融资均值缩水了44.8% 2025年，中国一级市场单笔交易平均金额仅为0.91亿元，比2024年减少了0.26亿元，下降幅度达到22.2%。 更值得注意的是，这已经是连续五年下降：从2021年的1.65亿元一路降至如今不足1亿元的水平。 数据一：单笔投资金额持续缩水 从2021年到2025年，单笔投资平均金额的变化轨迹十分清晰： 五年间，单笔平均投资金额缩水了44.8%，几乎腰斩。更重要的是，2025年首次跌破1亿元大关，这是一个标志性的转折点。 数据二：中位数罕见下降 2025年，单笔交易金额的中位数降至0.2亿元（即2000万元），这是近五年来首次下降。 第一章 中位数比平均数更能反映市场的真实状态——它意味着有一半的投资交易金额在2000万元以下。这个数字告诉我们，大多数投资项目拿到的钱并不多，市场上真正的“大单”越来越少。 中位数不会被极端值干扰。2025年平均每笔投资0.91亿元，但中位数只有0.2亿元，两者相差4.5倍。这说明少数大额交易严重拉高了平均值，而大多数创业公司实际拿到的钱远低于平均水平。 数据三：投资结构大洗牌 如果把投资金额分成四个档次，五年间的变化更加直观： 第一章 把这些数字串联起来，我们能看到一个清晰的趋势：投资金额正在向中等规模集中。 这意味着，投资机构既不愿意“豪赌”几个亿在单一项目上，也不满足于撒胡椒面式的小额投资。他们选择了一个更加“安全”的中间地带——既有一定的投资规模，又不至于风险过大。 第四节7个月同比增长超30%：中国创投的持续回暖之路 2025全年月均投融资事件达到755起，较2024年的591起增长27.7%，这一增幅不仅体现在绝对数量上，更重要的是其持续性—— 2025年有11个月实现同比正增长，其中7个月的增幅超过30%，市场回暖态势强劲且稳定。 在月度波动中，市场呈现出鲜明的季节性特征。 12月达到峰值（2024年805起，2025年889起），展现明显的“年末翘尾”现象。 这一现象背后有多重驱动因素： 投资机构需要在年底完成业绩考核指标，创业企业希望赶在年前锁定融资以便次年开展业务，再加上部分政府引导基金在财政年度末加速投资进度，多方因素叠加推动了年末交易量的集中爆发。 与之形成鲜明对比的是春节假期的影响。 2025年2月仅发生519起投融资事件，成为全年最低值，环比1月下降27.7%。这一低谷既有假期因素的影响，也反映了投资决策的时间成本——春节前后约一个月时间，市场参与者的注意力和决策节奏都明显放缓。 值得注意的是，即便在传统淡季，市场底部也在抬升。 2024年全年最低值出现在3月（493起），而2025年即使是受春节影响的2月，交易量也达到519起，这一对比说明市场的基础活跃度在整体提升，淡季不再“太淡”。 第五节五年萎缩84%:美元基金在中国一级市场的“失落时代” 中国一级市场，一个曾经由人民币、美元基金双轮驱动的繁荣生态，正清晰地滑向一个由人民币主导的单极时代。 IT桔子数据显示，美元基金无论是在投资数量还是金额上，都经历了断崖式的收缩。 从交易数量来看，市场的天平已完全向人民币倾斜。 2021年，美元投资事件尚有871起，占市场总数的9.6%；到了2025年，这一数字锐减至225起，占比萎缩至仅2.5%。 与此同时，人民币投资事件的占比则从90.4%一路攀升至97.5%，几乎实现了对市场的全面覆盖。 第一章 2021年，美元资本以5329亿元的投资额占据了市场35.9%的份额，与人民币基金分庭抗礼。而到了2025年，美元年度融资额仅为827亿元，规模萎缩超过84%，市场份额也跌至10.1%。 相反，人民币基金的金额占比从64.1%强势增长至89.9%，牢牢掌握了资金供给的绝对主导权。 美元基金的退潮，是内因与外因共同作用的结果。 首先是内部动力的切换：国资与产业资本的强势崛起。正如2025年度报告所揭示的，国资背景的投资机构已成为市场中最强大的力量，其直投渗透率高达45%，并且主导了绝大部分大额战略性投资。这些“国家队”和产业巨头以人民币为弹药，其投资目标更多是服务于国家战略、强链补链和产业整合，而非传统美元VC所追求的短期高倍数财务回报。当市场的核心买家变成了人民币玩家，美元基金自然被边缘化。 其次是投资路径的颠覆：传统VC“成长阶梯”的坍塌。美元基金最擅长的，是支持企业完成从B/C轮到海外上市的“惊险一跃”。然而，当前市场呈现的“哑铃型”结构——早期交易活跃、战略投资独大、而成长期融资断层——恰恰击中了美元基金的“七寸”。成长期融资的萎缩，让VC的接力棒无以为继；而企业在发展到一定阶段后，对产业资源（订单、场景）的需求超过了对纯财务投资的需求，更倾向于接受人民币产业资本的战略投资。 最后是外部环境的剧变：退出渠道受阻与地缘政治风险。过去，“VIE架构+海外上市”是美元基金最经典的退出模式。但近年来，随着数据安全、反垄断等监管政策的完善以及地缘政治的紧张，这条路径的不确定性急剧增加。退出预期变得悲观，直接抑制了美元基金在前端的投资意愿。当最熟悉的套利游戏无法继续，美元基金的模式便难以为继。 第六节一级市场“国进民退”？国家队直投渗透率已经到45%了 IT桔子数据显示，国资背景机构在一级市场的渗透率从2021年的35.46%稳步攀升至2025年的44.55%，增长了9.09个百分点。 这意味着，如今中国每发生10笔一级市场投资交易，就有超过4笔背后有国资机构的身影。 从绝对数量看，国资背景的投资事件数在这五年间呈现出独特的韧性。 2021年，国资背景机构参与了3211笔交易；到2022-2023年市场遇冷时期，虽然绝对数量有所回落（分别为3021笔和2852笔），但降幅明显小于市场整体。 2024年略有回升至3068笔，而到2025年则大幅增长至4035笔，创下五年新高。 即便在2022-2023年市场总交易量显著下滑的“寒冬期”，国资渗透率不降反升，从2021年的35.46%跃升至2022年的39.98%，2023年进一步达到43.09%。 第一章 从2023年至2025年，国资渗透率持续稳定在43%以上，2025年更是达到44.55%的历史新高。 在投资市场中，40%通常被视为从“重要参与者”转变为“主导力量”的临界线。 当某一类投资主体的市场份额超过这一比例，其决策逻辑就会深刻影响整个市场的定价机制、交易结构和资源配置方式。 这表明，国资的市场主导地位是一种结构性的、长期的趋势。 第七节中国创业公司“+轮”融资激增78%：钱要一点一点的拿 当“A轮”、“B轮”这些传统融资标签逐渐被“A+轮”、“B+轮”甚至“A++轮”、“A+++轮”所取代，中国创投市场的游戏规则正在被重新定义。 IT桔子数据显示，“+轮”融资在整个一级市场的存在感越来越强。其占全年总投资事件的比例，已从2021年的11%稳步提升至2025年的17.8%，这意味着如今平均每发生6笔投资，就有1笔是“+轮”。 2025年，从结构上看，A+轮是绝对主力，占据了所有“+轮”融资的58.3%；B+轮和C+轮则分别占比28.6%和9.3%。 这种在正式轮次之间增加的“补充弹药”式融资，已成为企业持续发展的关键一环。 例如，高性能RISC-V处理器开发商“进迭时空”在2025年内连续完成了4次A+轮融资，成为这一趋势的典型缩影。 对于投资者而言，这是“谨慎乐观”的体现。 某硬科技投资机构合伙人认为，这一现象“反映了市场的不确定性增加。投资人更倾向于分批投资，观察企业发展情况后再决定是否追加投资”。 另一位医疗赛道的投资合伙人也指出，企业“延长