外围市场情绪尚可

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止2026年1月底，国内电解铝运行产能约4499.6万吨；1月电解铝产量同比增长2.7%、环比增加0.5%。预计2月运行产能保持相对稳定，部分新建电解铝项目逐渐爬产。2026年1月国内铝水比例环比下降4.4个百分点至72.1%，2月铝水比例预计继续下降。1月海外电解铝产量同比增长约1.9%。 ◆库存&现货：2月12日铝锭库存录得91.4万吨，周环比增6.1万吨。保税区库存录得4.4万吨，周环比微增。铝棒库存合计30.9万吨，周环比增3.2万吨。2月19日LME铝库存录得47.2万吨，周环比下滑。春节前国内华东铝锭现货基差反弹，春节期间LME市场Cash/3M贴水缩窄。 ◆进出口：2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。春节前当周沪铝现货进口亏损震荡扩大。 ◆需求端：据SMM调研，春节前当周国内铝下游加工综合开工率环比下降5.1%至52.8%，其中铝型材、铝线缆、铝板带开工率下滑幅度较大，铝箔开工率持稳。 ◆小结：春节期间美股跌势缓和，美伊谈判及其引起的地缘风险仍未消除，美国最高法院裁决基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的关税违法，同时白宫依据122条文对全球商品征收15%的临时关税，平均关税税率有所下调。产业上看，世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，北美铝现货升水维持高位，LME库存维持相对低位，为铝锭提供强支撑。国内淡季库存累积幅度较大，期货近月合约交割压力偏大，短期价格或震荡抬升。沪铝主力合约运行区间参考：23000-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3060-3150美元/吨。 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 节前当周铝价回落，沪铝周内跌0.51%至23190元/吨（截至2月13日收盘）；伦铝周跌0.63%，春节当周伦铝回升0.49%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 春节长假前近月合约表现偏弱，连一-连三贴水震荡扩大。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东、华南和中原地区贴水环比收窄。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中原、华南现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 春节期间LME铝Cash/3M贴水缩窄。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润环比回落，仍处于历史高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，2月12日铝锭库存录得91.4万吨，周环比增加6.1万吨。据SMM统计，2月12日保税区库存录得4.4万吨，周环比微增。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，2月12日铝棒库存合计30.9万吨，周环比增加3.2万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2月19日LME全球铝库存录得47.2万吨，周环比继续下滑，仍处于数年相对低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年1月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降至35.6%，来自俄罗斯的铝占比提升至57.9%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 春节前当周国内外铝土矿价格平稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 春节前当周氧化铝价格同样持稳。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 春节前阳极价格不变，动力煤价格回升。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年1月氧化铝运行产能小幅提升，月度产量环比2025年12月下滑0.4%，同比2025年1月增长7.7%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止2026年1月底，国内电解铝运行产能约4499.6万吨；1月电解铝产量同比增长2.7%、环比增加0.5%。预计2月运行产能保持相对稳定，部分新建电解铝项目逐渐爬产。2026年1月海外电解铝产量约260.2万吨，环比小幅增加，同比增长1.9%。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 春节前当周铝棒加工费反弹。 根据SMM调研数据，2026年1月国内铝水比例环比下降4.4个百分点至72.1%，电解铝铸锭量环比增加19.4%、同比减少5.9%。2月下游需求淡季背景下铝水比例预计下降7.7个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比上升0.5%；1-12月累计产量6750.4万吨，同比下降0.5%。截至2月9日，铝锭日度出库量为12.1万吨，周环比增加。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年1月中国铝棒产量为135.7万吨，环比下降、同比小幅增长；产能利用率54.9%，开工率50.6%，略低于去年同期水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月铝型材开工率环比下滑、同比提升，2025年12月铝板带箔开工率环比下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月原铝合金锭开工率环比下滑、同比提升，铝杆开工率环比提升、同比下降。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月再生铝合金开工率环比下滑、同比提升。春节前当周铝锭与铝合金价差环比缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年2月家用空调排产1149万台，较去年同期实际产量下降31.6%；冰箱排产600万台，较去年同期实际产量下降17%；洗衣机排产630万台，较去年同期实际产量下滑3.2%。1月地产和汽车销售高频数据延续偏弱，光伏组件排产环比下滑，稍好于正常的季节性表现。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。春节前当周铝锭现货进口亏损震荡扩大。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量增至76%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%2025年12月再生铝进口量为19.4万吨，环比增加3.1万吨；1-12月累计进口量为201.5万吨，同比增长13.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝土矿进口量1467.3万吨，进口矿占比72.5%，1-12月累计进口铝土矿20053.2万吨，同比增长26.3%。2025年12月中国氧化铝出口20.6万吨，同比增加9.3%，1-12月氧化铝累计出口254.8万吨，同比增长42.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层