节后多空交织，债市暂震荡

国债：震荡2026年02月22日 本周（02.09-02.15）国债期货震荡上涨。周一，海外市场对流动性紧缩的担忧有所缓解，风险偏好上升，不过机构做多债市的动力较强，期债全线上涨，10Y利率下破1.8%。周二，股市波动不大，资金面略显收敛，国债期货窄幅震荡。周三，1月PPI同比超预期，CPI同比增速不及市场预期，国债期货小幅高开，全天震荡略偏强。周四，股市窄幅震荡，央行逆回购投放规模较大，同时明日买断式逆回购净投放规模将达到5000亿元，资金面较为均衡，国债小幅走强。周五，受美股大跌等因素影响，上午国内市场股债商等资产普遍下跌，流动性风险再度出现。午后债市情绪有所好转，TL收复跌幅。截至2月13日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.434、105.980、108.475和112.730元，分别较上周末变动-0.008、+0.035、+0.055和+0.160元。 ★节后多空交织，债市暂震荡 节后市场多空交织，主线尚不清晰，叠加做多债市赔率下降，预计国债以震荡为主。节后股市往往上涨，不过历史同期股市并非是主导债市走势的唯一因素，今年股市上涨也较难成为债市交易主线。两会政策相对温和，但自去年下半年起，股债等资产更容易交易利多风险偏好的消息，不能排除今年股债资产交易两会结构性政策的可能性。节后首周政府债供给量不低，且部分机构可能存在止盈意愿，不过资金面应是较为均衡的，且近期配置盘承接能力较强，供给冲击未必很大。 策略方面：1）单边策略：市场暂震荡，后续仍需警惕债市调整风险。2）空头套保：建议关注空头套保策略。3）曲线策略：长期看阔3T-TL利差。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨.............................................................................................................................41.2下周观点：节后多空交织，债市暂震荡......................................................................................................................42、利率债周度观察............................................................................................................................................................52.1一级市场........................................................................................................................................................................52.2二级市场........................................................................................................................................................................63、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR......................................................................................................................................................................93.3跨期、跨品种价差.......................................................................................................................................................104、资金面周度观察..........................................................................................................................................................115、海外周度观察..............................................................................................................................................................126、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................137、投资建议......................................................................................................................................................................148、风险提示......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为2671.62亿元................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降...................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率下行.......................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化...................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y利差收窄，10Y-5Y和30Y-10Y走阔.....................................................................................................................7图表9：隐含税率高位震荡...........................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债..............................................................................................................................................7图表11：分机构净买卖时序：政金债...........................................................................................................................................8图表12：国债期货震荡上涨..........