策略专题研究：决胜26年牛市的三大行业机遇

决胜26年牛市的三大行业机遇 核心观点 策略研究·策略专题 证券分析师：余培仪021-61761040yupeiyi@guosen.com.cnS0980526010001 证券分析师：吴信坤021-61761046wuxinkun@guosen.com.cnS0980525120001 核心结论：26年A股牛市应重视三大行业机遇：①AI引领的科技主线不变，行情有望从硬件向应用扩散，重视人形机器人、端侧和AI+领域。②地产白酒等老登资产估值和机构筹码均处历史低位，随着基本面回暖和政策等因素催化，有望迎来修复行情。③反内卷背景下资源品供给格局进一步改善，加之全球视角多重因素支撑需求，资源品配置价值值得重视。 证券分析师：杨锦 yangjin1@guosen.com.cnS0980526020001 机遇一：AI产业链行情从硬件走向应用。26年AI引领的科技主线不变，但行情有望从硬件向应用扩散。当前我国正处在新旧动能转换期，同时以AI为代表的科技产业正处在新一轮向上大周期中，技术周期和政策加持下，科技仍是未来一年看好的主导产业。具体到科技内部，借鉴10-15年移动互联浪潮，技术突破后的降本是新技术、新产品大规模商业化应用的必由之路，而在应用领域中国庞大市场和用户基础为应用创新提供肥沃土壤。因此，我们认为26年科技主线中首先关注应用加速背景下的端侧和AI+相关领域，此外，产业景气和国产替代驱动的算力产业链依然值得重视。首先，我们认为政策支持+技术进步驱动下，AI在政务、金融、制造、教育和医疗等领域的渗透将提速。其次，AI资本开支维持高增和国产替代驱动的算力产业链依然值得关注。此外，关注商业航天等主题投资机会。 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8589.07/-1.62创业板/月涨跌幅(%)3275.96/-1.38AH股价差指数116.40A股总/流通市值(万亿元)101.50/92.82 机遇二：“双低”老登资产望迎来预期反转。市场面角度，地产白酒估值和机构筹码均处历史低位，未来胜率赔率较大。我们将同时满足低估值和低持仓的行业称之为“双低”行业，复盘历史经验看，行业出现“双低”特征后未来绝对或相对收益均较为显著。当前食品饮料、地产均已现“双低”特征，未来投资胜率或较大。基本面角度，近期白酒、地产基本面出现企稳迹象。站在当下看，近期白酒、地产的基本面已出现回暖迹象，白酒方面，年初以来飞天茅台当年散瓶批价已自1月初的低位有明显回升；地产方面，地产价格下行压力正在边际减弱。政策面角度，扩内需政策加码望支撑老登资产行情向上。25年底召开的26年经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作重点任务之首，未来稳地产和推动物价回升或重要抓手。后续扩内需政策有望持续加码，白酒、地产等基本面有望延续回暖，股价或存在进一步修复的空间。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《大类资产配置双周观点——运用AI判断投资时钟转到哪了》——2026-02-13《跨境资产配置产业链系列研究（一）-全球战略资产配置新框架》——2026-02-11《多元资产配置专题-资产走势趋同的终局思维》——2026-02-07《策略专题研究-26年A股业绩亮点有哪些？——2026年牛市展望系列4》——2026-02-05《大类资产配置双周观点-资产配置的双A主线：AI+Au》——2026-02-01 机遇三：供需格局变化利好上游资源。国内视角下，反内卷背景下资源品供给格局有望出现重大变化。自24年7月政治局会议首次提出防止“内卷式”竞争后，相关政策陆续加码，政策效果逐步显现，资源品行业供需格局已在改善中，26年“反内卷”仍是经济工作重心，相关政策有望延续发力。进一步结合行业自身产能周期视角看，当前部分资源品行业产能利用率或已企稳、或在底部左侧。全球视角下，多重因素仍将支撑大宗商品价格，利好资源股行情。全球流动性宽松、AI基建等新兴需求强劲、以及地缘政治等因素仍在中期维度支撑全球大宗商品价格，从而利好资源股表现。近期资源品情绪已回落，当前板块估值尚可。展望26年，在国内反内卷政策落地背景下，叠加全球流动性宽松、地缘政治因素、新兴需求等支撑全球大宗商品价格，资源品板块有望具备向上弹性。 风险提示：AI商业化应用进展缓慢，稳增长政策落地进度不及预期，美联储降息延后。 内容目录 1.机遇一：AI产业链行情从硬件走向应用..........................................42.机遇二：“双低”老登资产望迎来预期反转.......................................63.机遇三：供需格局变化利好上游资源............................................9风险提示.....................................................................12 图表目录 图1：国内大模型智能程度处于全球全列......................................................4图2：我国新旧动能转换渐显成效............................................................4图3：12-15年科技行情由硬件向软件内容扩散.................................................5图4：这一次行情有望向应用端演绎..........................................................5图5：我国人形机器人市场规模有望快速增长..................................................6图6：全球AI眼镜市场规模有望快速增长.....................................................6图7：我国金融、制造等领域AI应用渗透度较高...............................................6图8：海外云计算厂商维持较高资本开支增速..................................................6图9：历史上多数“双低”行业后续绝对收益均显著............................................7图10：历史上多数“双低”行业后续相对收益均显著...........................................7图11：当前食品饮料行业估值和基金持仓占比均处历史低位.....................................7图12：当前房地产行业估值和基金持仓占比均处历史低位.......................................7图13：近期飞天茅台价格有所回暖...........................................................8图14：近期二手房房价有所回暖.............................................................8图15：25年下半年以来反内卷政策已初步见效................................................10图16：当前行业内卷问题仍然较为突出......................................................10图17：市场预期26年美联储降息次数仍为两次...............................................11图18：美元指数自“沃什冲击”后有所回落..................................................11图19：AI算力、能源转型等新兴需求快速增长................................................11图20：避险需求推升央行购金行为..........................................................11图21：近期资源股交易拥挤度自高位回落....................................................12图22：当前资源股估值尚可................................................................12 表1：GDP增速目标及实际增速...............................................................8表2：反内卷政策梳理.....................................................................10 在《26年牛市的变与不变-20260102》中我们指出，26年政策继续宽松，牛市周期规律未完，政策加力将推动基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，A股牛市有望走向后半程。借鉴历史而言，牛市后半程结构有望更发散、宽度扩大，在本轮牛市后半程中，哪些行业方向是决胜26年的关键？新春之际，本文对2026年三大行业机遇进行展望。 1.机遇一：AI产业链行情从硬件走向应用 24/09以来的这轮A股牛市始于宏观政策转向抗通缩，但中长期看促转型更为关键，科技产业发展壮大才是本轮牛市的核心动力。当前AI浪潮方兴未艾，国内科技企业的技术突破亮点纷呈，科技成长是本轮牛市的行业主线，26年科技板块行情或将走向扩散，AI应用领域更值得重视。 26年AI引领的科技主线不变，但行情有望从硬件向应用扩散。当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键。25年10月的四中全会提出“十五五”期间要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，明确将科技创新和产业升级作为核心战略。同时，以AI为代表的科技产业正处在新一轮向上大周期中，国内Deepseek、千问、Kimi等AI大模型的智能化水平已处于全球前列，产业技术变革下人工智能有望加速向各行业应用。技术周期和政策加持下，科技仍是未来一年看好的主导产业。 26年科技行情有望从硬件走向应用。具体到科技内部，借鉴10-15年移动互联浪潮，技术突破后的降本是新技术、新产品大规模商业化应用的必由之路，而在应用领域中国庞大市场和用户基础为应用创新提供肥沃土壤。当前我们正处在AI引领的新一轮科技向上周期中。2022年末现象级产品ChatGPT的诞生，标志着AI技术从专用领域向通用场景应用的突破或已迎来重要转折，被誉为是AI领域的iPhone时刻。2025年以来，OPEN AI、谷歌、阿里和Deepseek等海内外企业大模型技术迭代持续加速，正推动AI商业化应用加速。因此本轮科技行情同样有望由算力基建向应用扩散，随着人工智能技术在成本和性能不断取得突破，其在商业化应用的步伐有望加快。因此，我们认为26年科技主线中首先关注应用加速背景下的端侧和AI+相关领域，此外，产业景气和国产替代驱动的算力产业链依然值得重视。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：ArtificialAnalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 AI应用重视机器人、端侧和AI+相关领域。AI应用积极催化频现。模型端，AI视频生成模型Seedance2.0凭借“文本/图片生成电影级视频”的突破性能力，成为近期产业焦点