核心观点
26年A股牛市应重视三大行业机遇：①AI引领的科技主线不变，行情有望从硬件向应用扩散，重视人形机器人、端侧和AI+领域。②地产白酒等老登资产估值和机构筹码均处历史低位，随着基本面回暖和政策等因素催化，有望迎来修复行情。③反内卷背景下资源品供给格局进一步改善，加之全球视角多重因素支撑需求，资源品配置价值值得重视。
机遇一：AI产业链行情从硬件走向应用
26年AI引领的科技主线不变，但行情有望从硬件向应用扩散。当前我国正处在新旧动能转换期，同时以AI为代表的科技产业正处在新一轮向上大周期中。借鉴10-15年移动互联浪潮，技术突破后的降本是新技术、新产品大规模商业化应用的必由之路，而在应用领域中国庞大市场和用户基础为应用创新提供肥沃土壤。因此，26年科技主线中首先关注应用加速背景下的端侧和AI+相关领域，此外，产业景气和国产替代驱动的算力产业链依然值得重视。AI应用重视机器人、端侧和AI+相关领域，政策支持+技术进步驱动下，AI在政务、金融、制造、教育和医疗等领域的渗透将提速。AI资本开支维持高增和国产替代驱动的算力产业链依然值得关注。此外，关注商业航天等主题投资机会。
机遇二：“双低”老登资产望迎来预期反转
市场面角度，地产白酒估值和机构筹码均处历史低位，未来胜率赔率较大。截至25Q4，食品饮料PE（TTM）为20.9倍，处近两轮牛熊周期中18%的分位水平，同时基金重仓股中持有食品饮料占比为4.5%，处近两轮牛熊周期中12%的分位水平；房地产PB（LF）为0.8倍，处近两轮牛熊周期中16%的分位水平，同时基金重仓股中持有房地产占比为0.3%，处近两轮牛熊周期中0%的分位水平。政策面角度，扩内需政策加码望支撑老登资产行情向上。25年底召开的26年经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作重点任务之首，未来稳地产和推动物价回升或重要抓手。
机遇三：供需格局变化利好上游资源
国内视角下，反内卷背景下资源品供给格局有望出现重大变化。自24年7月政治局会议首次提出防止“内卷式”竞争后，相关政策陆续加码，政策效果逐步显现。26年“反内卷”仍是经济工作重心，相关政策有望延续发力。进一步结合行业自身产能周期视角看，当前部分资源品行业产能利用率或已企稳、或在底部左侧。全球视角下，全球流动性宽松、AI基建等新兴需求强劲、以及地缘政治等因素仍将支撑全球大宗商品价格，从而利好资源股表现。近期资源品情绪已回落，当前板块估值尚可，内外因素共振下望支撑资源股迎来向上。
关键数据
- 中小板/月涨跌幅(%)：8.589.07/-1.62
- 创业板/月涨跌幅(%)：3.275.96/-1.38
- AH股价差指数：116.40
- A股总/流通市值(万亿元)：101.50/92.82
- 食品饮料PE（TTM）：20.9倍
- 房地产PB（LF）：0.8倍
- 北美四大云厂商2025Q4资本开支：1183亿美元
- 2025-2040年间AI数据中心及相关基础设施、能源转型将累计带来约900万吨新增铜需求
研究结论
26年A股牛市中，AI产业链、老登资产和上游资源是三大关键机遇。AI产业链将从硬件向应用扩散，重点关注人形机器人、端侧和AI+领域。老登资产估值和机构筹码均处历史低位，随着基本面回暖和政策催化，有望迎来修复行情。上游资源在反内卷政策和全球流动性宽松等因素支撑下，具备配置价值。
