无锡高等级信用债指数构建与配置价值研究

无锡高等级信用债指数构建与配置价值研究 glmszqdatemark2026年02月18日 指数概述：无锡高等级信用债综合指数（以下简称“本指数”）旨在反映无锡地区高信用等级债券的整体价格走势与投资回报情况。本指数选取在银行间市场和交易所市场上市、发行人为无锡地区企业、主体评级为AAA的高等级信用债券作为样本，通过市值加权计算，为投资者提供表征无锡区域融资环境与优质资产表现的市场基准。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn 样本券选择：本指数采用动态规则驱动的选样机制，确保样本券能实时代表无锡核心优质资产。发行人地域为注册地或主要经营地位于江苏省无锡市。债券品种包含中期票据(MTN)、短期融资券(CP)、超短期融资券(SCP)、企业债、公司债、定向工具(PPN)等信用债品种。信用评级为AAA的发行主体（由国内主流评级机构认定）。 相关研究 1．流动性跟踪与地方债策略专题：供给高峰平稳落地，关注超长地方债品种利差压缩机会-2026/02/092．固收专题：地方债隐含增值税率变化有何规律？——兼评2025Q4基金持仓季报-2026/02/093．海外利率周报20260208：就业再现疲软下美债走强-2026/02/084．信用债周策略20260208：信用债还有下行空间吗？-2026/02/085．债券策略周报20260208：债市可以继续看涨吗-2026/02/08 样本券纳入和剔除标准：1）债券已在银行间或交易所市场上市流通。2）债券存续余额大于0。3）生效时间：自债券起息日（或上市首日）起纳入指数计算。4）债券到期或全额提前兑付，自兑付日起剔除。5）生效时间：债券剩余期限小于等于0天时自动剔除。 指数特征与投资价值：1）区域定价锚：本指数填补了无锡地区缺乏统一信用债价格指数的空白，为区域内企业融资成本提供公允的定价参考。2）高信用资质：样本全覆盖AAA主体（如国联集团、无锡交通、太湖新城等），代表了无锡市最核心的国有资产信用，风险可控，流动性较好。3）稳健的票息回报：历史回溯数据显示，财富指数长期跑赢价格指数，表明该类资产能提供持续、稳定的票息现金流，适合保险资金、银行理财等配置型机构。 无锡高等级信用债分期限子指数：为了更细致地刻画不同久期债券的风险收益特征，满足投资者精细化的资产负债管理需求，本指数体系在总指数的基础上，依据成分券的剩余期限划分了四个分期限子指数。分别为1年内指数、1-3年指数、3-5年指数以及5年以上指数。 指数模拟运作情况：2022年1月5日至2026年2月10日为模拟运行区间，截至2026年2月10日，本指数共计有221只权重债券财富指数和价格指数分别收在113.06和108.39。我们对前十大权重券进行了统计，前十大权重券的市值共计占全部指数的10.47%。组合加权久期为3.56。 指数模拟运作业绩表现和风险特征：无锡高等级信用债指数对比传统国债指数有着收益增强和风险可控的属性。具体来看，无锡高等级信用债指数（全期限及3-5Y）的收益表现，均略高于中短端国债指数（1-5Y），体现了信用债的收益增强属性。其最大回撤仅-0.66%，远低于全期限国债指数，适合对回撤敏感的投资者。 风险提示：1）样本容量与代表性不足的风险。2）流动性与估值偏离风险3）编制方法与再平衡滞后风险。 目录 1无锡高等级信用债指数编制方案...............................................................................................................................3 1.1指数概述..............................................................................................................................................................................................31.2样本券选择..........................................................................................................................................................................................31.3指数计算方法......................................................................................................................................................................................4 2.1无锡高等级信用债指数1年以内指数............................................................................................................................................62.2无锡高等级信用债指数1-3年指数................................................................................................................................................62.3无锡高等级信用债指数3-5年指数................................................................................................................................................72.4无锡高等级信用债指数5年以上指数............................................................................................................................................7 3.1指数模拟运作情况.............................................................................................................................................................................83.2指数模拟运作业绩表现和风险特征..............................................................................................................................................10 表格目录..................................................................................................................................................................13 1无锡高等级信用债指数编制方案 1.1指数概述 无锡高等级信用债综合指数（以下简称“本指数”）旨在反映无锡地区高信用等级债券的整体价格走势与投资回报情况。本指数选取在银行间市场和交易所市场上市、发行人为无锡地区企业、主体评级为AAA的高等级信用债券作为样本，通过市值加权计算，为投资者提供表征无锡区域融资环境与优质资产表现的市场基准。 ⚫指数名称：无锡高等级信用债指数 ⚫基日与基点：2022年1月5日，基点为100.00点。 ⚫计算频率：每日计算。 ⚫指数类型： ◼财富指数：包含本金价格波动及利息再投资收益，反映投资者的全收益。 ◼价格指数：仅反映债券净价波动，不含利息收益。 1.2样本券选择 本指数采用动态规则驱动的选样机制，确保样本券能实时代表无锡核心优质资产。 1.选样空间 ⚫发行人地域：注册地或主要经营地位于江苏省无锡市。⚫债券品种：包含中期票据(MTN)、短期融资券(CP)、超短期融资券(SCP)、企业债、公司债、定向工具(PPN)等信用债品种。⚫信用评级：发行主体评级为AAA（由国内主流评级机构认定）。⚫利率类型：固定利率⚫付息方式：附息式固定利率、贴现式、利随本清⚫含权情况：包括含选择权条款债券⚫永续和次级条款：包括永续和次级债 2.纳入与剔除规则 ⚫纳入标准： ◼债券已在银行间或交易所市场上市流通。 ◼债券存续余额大于0。 ◼生效时间：自债券起息日（或上市首日）起纳入指数计算。 ⚫剔除标准：◼债券到期或全额提前兑付，自兑付日起剔除。◼生效时间：债券剩余期限小于等于0天时自动剔除。 3.取价规则：优先选取债券在交易日内的收盘价格，若不存在此类数据则使用债券估值价。 1.3指数计算方法 1.3.1权重设置 本指数采用市值加权法。 ⚫单券权重(𝑤𝑖)： 其中，市值=全价×存续规模 ⚫逻辑优势：市值加权能客观反映不同发行人在区域市场中的融资规模占比，规模越大的核心资产对指数影响越大，符合“区域标杆”的定位。 1.3.2指数公式 本指数采用链式算法计算。 ⚫每日指数点位（𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥𝑡）：𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥𝑡=𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥𝑡−1×(1+指数日回报率𝑡)⚫指数日回报率（𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛𝑡）：𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛𝑡=∑(𝑤𝑖,𝑡×𝑟𝑖,𝑡)⚫单券日回报率(𝑟𝑖,𝑡)：◼财富指数：考虑利息再投资。 (注：实务简化计算中，常使用全价计算：(𝑃全价,𝑡+付息−𝑃全价,𝑡−1)/𝑃全价,𝑡−1) ◼价格指数：仅考虑净价。𝑟𝑖,𝑡=𝑃净价,𝑡−𝑃净价,𝑡−1𝑃净价,𝑡−1 1.3.3特殊事项处理 ⚫含权债处理：对于含回售权（如3+2）的债券，在分期限子指数中，优先采用“行权日”作为剩余期限中的到期日，以更真实反映市场久期预期。 ⚫利息再投资：财富指数假设所有利息收入在派发当日，立即按当前权重再投资于指数组合中。 1.3.4指数维护与管理 ⚫日常维护：每日根据市场数据（收盘价、发行公告、兑付公告）更新样本券池。 ⚫调仓机制：每季度对样本池的评级资质进行复核，确保样本符合“高等级”定义，并于季度初对组合成分券进行调整和更新。 ⚫异常处理：如遇市场暂停交易或数据源缺失，原则上沿用前一交易日数据，直至数据恢复。 1.3.5指数特征与投资价值 1.区域定价锚：本指数填补了无锡地区缺乏统一信用债价格指数的空白，为区域内企业融资成本提供公允的定价参考。 2.高信用资质：样本全覆盖AAA主体（如国联集团、无锡交通、太湖新城等），代表了无锡市最核心的国有资产信用，风险可控，流动性较好。 3.稳健的票息回报：历史回溯数据显示，财富指数长期跑赢价格指数，表明该类资产能提供持续、稳定的票息现金流，适合保险资金、银行理财等配置型机构。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 2无锡高等级信用债分期限子指数介绍 为了更细致地刻画不同久期债券的风险收益特征，