消费温和复苏，悦己型春节消费崭露头角

2026年02月22日 核心观点 ⚫消费温和复苏，消费结构、消费格局变化更受瞩目：1）春节期间消费被寄予厚望，政府发力组织乐购新春”春节特别活动，发文《积极推动物价合理回升》，针对互联网平台推动反垄断、反内卷。2）消费呈现温和复苏的迹象，包括客流的稳步增长，以及核心商圈、重点零售和餐饮企业相关消费的增长。部分消费品、服务消费价格的提升。3）但市场并不认同消费的全面复苏，春节期间香港市场必选消费指数、非必选消费指数分别下美团2月13日公布跌1.31%、下跌3.0%消费相关互联网公司下跌较多的2025年度预计亏损扩大引起市场对互联网平台的担忧。业绩稳健、低估值高分红率的消费公司短期成为避险选择，例如春节期间美的集团H表现较好。4）新消费在继续演化，家庭结构的小型化，汽车的普及，让悦已型春节消费薪露头角，“反向过年”春节期间自驾游明显增多。此外，针对互联网平台的反垄断、反内卷将有助于服务消费行业中企业的盈利能力改善。 分析师 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001陈柏儒:chenbairu_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001顾熹闽:guximin_vi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001谢芝优: xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001郝帅:haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001刘光意:liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002张迪:zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001杨策：S0130520050005刘立思：S0130524070002陆思源：S0130525060001韩勉：S0130525080001艾菲拉·迪力木拉提：S0130525080004吕雷：S0130524080002研究助理：邱爽、彭潇颖、吴佳文 ⚫客流持续增长：通运输部数据，2026年2月2日至20日春运期间，全社会跨区域人员流动量较去年春运前19天（2025年1月14日至2月1日）增长5.1%其中铁路、水路、民航客运量同比分别增长4.1%、21.2%、春运前145.9%。春运期间机票均价小幅上天的平均票价为同比疫情前的2019年提高5.9%春节假期全国口免签政策的持续扩容是主要推动大签证国家扩大至292026年2月17日起，对加章大、，英国持普通护照人员实施免签。 ⚫乐购新春刺激消费增长：中国商务部等9部门联合开展“乐购新春”活各地围绕年俗、演出、展动，以“6+5"推出丰富多彩的应季文旅产品和活动，览、冰雪游、避寒游、案子游等热点举办约3万场次文旅消费活动发放超3.6亿元消费券。此外，2026年以旧换新的首批国补资金622）除夕当天银联、网联两大支付清算平台共处理支付交易较2025年除夕（1月28日）同比增长21.64%。假期前三天营业额比去年假期前4.5%和4.8%。假期前四天，重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%；海南离岛免税销售额达9.7亿元、增长15.8%。3）观影因缺乏良好消费体验，以及恋爱等消费场景下降，春节期间电影票房大幅下滑。取而代之的是丰富多彩的体验型消费，商圈夜间消费占比接近六成再会、市集等活动有效延长了消费时长。 ⚫汽车保有量增加及导致悦已型春节消费薪露头角：1）人口结构变化导致家乡亲戚网络的束缚力开始下降；其次，汽车保有量渗透率明显提升，从传统的返乡十旅游的复合模式。2）年轻人开始追求悦已，重庆庆福村村民邀请上万人参与。这表明，过去基之间的社交转变，三轻人返乡过年”转变为老家复杂的亲戚网络正在逐步瓦解，出行成为主流，市向乡村渗透；成为新潮流，带动了宠物友好型酒店、车载宠物用品的消费。5）去小城、过大年现象持续增多。今年春节，潮汕地区成为文旅圈黑马，潮汕地区的美食以及潮汕英歌舞在短视频的大量传播吸 引了大量游客。携程数据显示，春节期间汕头酒店预订量同比暴涨186%，全国排名第一；揭阳同比增长162%，全国第二；潮州同比增长135%，导致当地宾馆住宿价格飙升。 CPI稳步回升，走出通缩：1）2025年10月，消费市场走出通缩区间，当年10月、11月、12月CPI同比分别增长0.2%、0.7%、0.8%，其中12月鲜菜、鲜果、家用器具、旅游类CPI同比增幅较为明显。2026年1月CPI同比+0.2%，涨幅回落主要受春节错月影响。2026年2月1日，《求是》杂志刊发了题为《积极推动物价合理回升》的特约评论员文章。2）部分消费市场需求改善导致价格上涨，如春节期间的航空票价。长期下跌的高端白酒茅台批发价格在春节期间也小幅反弹。今日酒价数据，2026年农历初五飞天茅台整箱、散瓶批发价分别为1700元、1650元，前期最低点分别为1495元、1485元。3）价格上涨更多源于成本驱动，随着金属、化工原材料、内存等各类成本上涨，消费各细分市场陆续出现提价现象。 ⚫互联网平台反垄断、反内卷，消费生态格局将改变：1）市场监管总局2月13日发布《互联网平台反垄断合规指引》首次将算法共谋纳入监管红线。2）市场监管总局于月对携程实施反垄断调查；2月13日约谈了阿里巴巴、美团、淘宝闪购等7家平台企业，要求其规范促销推厂行为当前中国互联网龙头已形成寡头垄断格局，以及网约车司机、快递员等从业者在消费产不利地位。政府的监管将有助于改善消费生态，有利 数字化生春节期间，腾讯、字节跳动、阿单巴色累计投入金额超45亿元。“春节30亿元大免单”APP点奶茶、电年货订机票酒店。2）2026年央视春晚中，来自宇树科技、松延动力、银河通用、魔法原子的具身智能机器人登台表演，相较于2025年央视春晚的机器人表演，技术水平明显进步。虽然具身智能机器人走入家庭消费领域还不成熟，但在消费展示和表演领域已经展现出可推广的前景。 ⚫美国关税或下调，利好消费行业出口：1）2月20日，美国联邦最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模“对等关税”及“芬太尼关税”缺乏法律授权，属于违法行为，相关税收总额已超过1750亿美元。特朗普旋即表示将动用《1974年贸易法》第122条，即自2月24日起，对全球商品加征10%的临时性进口关税。2）特朗普政府进口关税政策的频繁调整，推动中国消费产业加快全球性产业布局；尤其是2025年4立业月以来的关税变动导致中国消费产业2025年对美出口大幅下滑，相关企业被迫匆忙在海外但受产能建设周期、生产将对中国消等慧到特朗普关税政策频繁多变，未来针对美国市场的出口的双备份布局， ⚫食品饮料推荐农业推荐牧原股份、海大集团、佩蒂股份家电推荐美的集团海尔智家TCL电子H、绿联科技，轻工推荐恒丰纸业、翔港科技、恒辉安防、泡泡玛特H。纺织服装推荐安踏体育H、开润股份。推荐产业跨界的三花智控、兆驰股份（AI漫剧、光通讯业务)、海信视像（控股乾照光电） ⚫风险提示：消费者需求不足的风险；市场竞争的风险；金属成本上涨风险。 目录Catalog 客运(二)春节期间文旅消费(三)海南离岛免税消费(四)春节期间电影票房(五)CPI 美国关税或下调，利好消费行业出.2(二)2018年以来美国对中国加征关税复盘.12(三）2025年以来，本轮关税政策梳理 2026春节期间消费监测 （一）客运 交通运输部数据，2026年2月2日至20日春运期间，全社会跨区域人员流动量较去年春运前19天（2025年1月14日至2月1日）增长5.1%，其中铁路、水路、民航客运量同比分别增长4.1%、21.2%、5.9%。随着客流量增长，春运期间机票均价小幅上升。航班管家监测数据显示，春运前14天的平均票价为952.5元，同比2025年提高1.6%，同比疫情前的2019年提高5.9%。 （二）春节期间文旅消费 汽车保有量增加及人口结构变化，导致悦已型春节消费薪露头角：1）人口结构变化导致家乡亲戚网络的束缚力开始下降；其次，汽车保有量渗透率明显提升，从传统的“返乡”升级为“返乡十旅游”的复合模式。2）年轻人开始追求悦已型春节消费，而不是束缚于传统的家庭亲戚网络。1月，重庆庆福村村民邀请网友帮忙宰年猪，吃“杀猪饭”，不经意间吸引上万人参与。这表明，过去基于走亲戚的过年，由于人口结构变化，正在向陌生人之间的社交转变，且消费者追求年味体验。3)“反向过年”明显增多，从“年轻人返乡过年”转变为“接父母来城市过年”这背后是家庭小型化，老家复杂的亲戚网络正在逐步瓦解，年轻人春节只需要和父母过好春节就好。4）由于春节期间，自驾出行成为主流，带动了周边游、自驾游将消费活力从大城市向中小城市、从城市向乡村渗透；同时，“携宠自驾”成为新潮流，带动了宠物友好型酒店、车载宠物用品的消费。5）去小城、过大年现象持续增多。今年春节，潮汕地区成为文旅圈黑马，潮汕地区的美食以及潮汕英歌舞在短视频的大量传播吸引了大量游客。携程数据显示，春节期间汕头酒店预订量同比暴涨186%，全国排名第一；揭阳同比增长162%，全全国第二；潮州同比增长135%，导致当地宾馆住宿价格飙升。 (三)海南离岛免税消费 海南离岛免税消费不断升温。2026春节假期前四天，海南离岛免税销售额达9.7亿元，增长15.8%。据三亚商务局公布的数据，2月17日（大年初一），三亚全市免税店销售额达2.04亿元，创下历年大年初一销售新高。2月18日，三亚全市四家离岛免税销售总额达到2.51亿元，同比2025年大年初二增长36.7%。2月19日，三亚全市四家离岛免税店销售总额2.52亿元，同比2025年大年初三增长27.6%，本月累计销售额28.2亿元，同比增长12%。 (四）春节期间电影票房 据猫眼专业版数据，截至2026年2月22日下午15:09，2026年春节档（2月15日2月23日）票房（含预售）达48.58亿元，场次429.9万次，人次1亿人，平均票价48.2元，较2025年同期相比下滑明显，主要源于影片数量同比略减，以及缺乏2025年的《哪吒之魔童闹海》、《唐探1900》爆款电影。 (五) CPI 2025年10月，消费市场走出通缩区间，当年10月、11月、12月CPI同比分别增长0.2%、0.7%、0.8%，其中12月鲜菜、鲜果、家用器具、旅游类CPI同比增幅较为明显。2026年1月CPI同比+0.2%，涨幅回落主要受春节错月影响。2026年2月1日，《求是》杂志刊发了题为《积极推动物价合理回升》的特约评论员文章。 部分消费市场需求改善导致价格上涨，如春节期间的航空票价。长期下跌的高端白酒茅台批发价格在春节期间也小幅反弹。今日酒价数据，2026年农历初五飞天茅台整箱、散瓶批发价分别为1700元、1650元，前期最低点分别为1495元、1485元。 价格上涨更多源于成本驱动，随着金属、化工原材料、内存等各类成本上涨，消费各细分市场陆续出现提价现象。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 注：1）按照统计制度安排，我国CPI每五年进行一次基期轮换，2026年1月开始编制和发布以2025年为基期的CPI。与上轮基期相比，新基期的调查分类目录、代表规格品和调查网点均有调整，分类权数也有变化，以反映居民消费结构的最新变动。经测算，本次基期轮换对CPI各月同比指数的影响平均约为0.06个百分点。2）2026年1月的食品烟酒及在外餐饮、小汽车、交通工具用能源、旅行社及其他旅游服务，分别对应2025年的食品烟酒、交通工具、交通工具用燃料、旅游。 二、美国进口关税频繁变动 （一）美国关税或下调，利好消费行业出口 1）2月20日，美国联邦最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模