投资策略专题：节后市场展望

节后市场展望 策略研究团队 ——投资策略专题 简宇涵（分析师）jianyuhan@kysec.cn证书编号：S0790525050005 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 节后行情规律：中小盘占优，科技周期占优 复盘春节后市场规律，节后5个、10个、20个交易日内，市场上涨概率逐步提升，大盘日渐回暖；风格上，呈现“中小盘优于大盘，成长占优”的特征，市场以追求超额为目的，中证2000涨幅和上涨概率均相对较高；行业上，科技与周期板块相对占优，节后二十个交易日内，计算机、通信、环保、有色金属、钢铁、纺织服饰涨幅靠前，食品饮料、银行、家用电器、非银金融、石油石化相对靠后。 春季躁动并非一次性走完 春季躁动并非一次性走完，2016年至今10次样本中6次躁动走出第二波。复盘过去十年的春季躁动，存在第一波上涨完、经历回调后走出第二波的可能。临近春节，资金往往有落袋为安的心理，加之长假期间的海外不确定性，市场会经历一次缩量调整，调整后第二波往往比第一波更具赚钱效应。第二轮上涨方向与当时的市场主线强相关，本轮主线仍以科技为主，或围绕着未来产业展开。 “科技为先”不动摇，但市场对科技的审美提高 相关研究报告 近期美股、港股和A股，市场对科技的审美与要求进一步提高，在科技整体估值高位下，科技板块“内卷”，科技内部分化现象显著。站在2026年的时点，对科技的审美标准从“PPT概念”到关注“商业化兑现”；尤其在科技整体估值已处于历史相对高位，资金变得更挑剔，估值压力导致科技分化特征突出。 《液冷的0-1时刻或已到来—投资策略点评》-2026.2.12 《机构关注度环比回升：农林牧渔、国防军工、家电—机构调研周跟踪》-2026.2.10 然而，相较美股科技板块，国内科技估值相对较低，科技分化或相对可控。港股科技估值相对可控，叠加国内互联网企业AI投入相对温和，科技分化或相对可控，应坚定“科技为先”不动摇。A股方面，科技板块估值压力已导致资金出现科技内部高低切，向“低位、有基本面反转、自主可控逻辑”的细分赛道挖掘。海外方面，美股科技板块内部出现分化现象：英伟达高位横盘，AI吞噬软件担忧下软件股出现大幅调整。短期，市场或关注英伟达与博通即将公布的财报，以及三月即将召开的GTC大会。国内方面，春节港股科技板块内部亦出现分化现象：智谱和MiniMax涨势迅猛，然而腾讯、百度等互联网巨头却出现回调。然而，科技春晚彰显政策对科技推广的信心，春晚后机器人订单大幅增加。 《牛市颠簸期，“守正”投资为先—投资策略专题》-2026.2.7 投资建议——重提“坚定牛市信心，降低斜率预期” A股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。结构上，当前全A尚处在相对安全的环境下，且证券化率指标角度来看仍有扩张空间，结合TMT板块的相对盈利优势，AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑。 行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。 目录 1、节后行情规律：中小盘占优，科技周期占优.........................................................................................................................32、“科技为先”不动摇，但市场对科技的审美提高.....................................................................................................................53、投资建议——重提“坚定牛市信心，降低斜率预期”.............................................................................................................74、风险提示......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2015年至今，春节后前十天，中小盘优于大盘...............................................................................................................3图2：2015年至今，春节后前二十天，中小盘优于大盘...........................................................................................................3图3：2015年至今，春节后前十天，TMT科技板块相对占优，计算机、通信、环保、电子、传媒、有色金属涨幅靠前，食品饮料、银行、家用电器、非银金融、石油石化相对靠后.....................................................................................................3图4：2015年至今，春节后前二十天，科技与周期板块相对占优，计算机、通信、环保、有色金属、钢铁、纺织服饰涨幅靠前，食品饮料、银行、家用电器、非银金融、石油石化相对靠后.....................................................................................4图5：春季躁动并非一次性走完，2016年至今10次样本中6次走出第二波行情.................................................................4图6：春节期间，海外发生的重大事情如下................................................................................................................................5图7：春节期间，国内发生的重大事情如下................................................................................................................................6 1、节后行情规律：中小盘占优，科技周期占优 复盘春节后市场规律，中小盘占优，科技周期占优。2015年至今，春节后5个交易日内、节后10个交易日内、节后20个交易日内，市场上涨概率逐步提升，大盘日渐回暖；风格上，呈现“中小盘优于大盘，成长占优”的特征，市场以追求超额为目的，节后二十个交易日内，中证2000涨幅和上涨概率均较高；行业上，科技与周期板块相对占优，节后二十个交易日内，计算机、通信、环保、有色金属、钢铁、纺织服饰涨幅靠前，食品饮料、银行、家用电器、非银金融、石油石化相对靠后。 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：2015年至今，春节后前二十天，科技与周期板块相对占优，计算机、通信、环保、有色金属、钢铁、纺织服饰涨幅靠前，食品饮料、银行、家用电器、非银金融、石油石化相对靠后 数据来源：Wind、开源证券研究所 春季躁动并非一次性走完，2016年至今10次样本中6次躁动走出第二波。复盘过去十年的春季躁动，并非均是简单的单边上涨，存在第一波上涨完、经历回调后走出第二波的可能，2016年至今10次样本中6次躁动走出第二波。本质上是预期、现实与政策三者之间的一场博弈，第一波躁动走完后，临近春节，资金往往有落袋为安的心理，加之长假期间的海外不确定性，市场会经历一次缩量调整，调整后第二波往往比第一波更具赚钱效应。第二轮上涨方向与当时的市场主线强相关，本轮主线仍以科技为主，围绕着新质生产力和未来产业展开。 2、“科技为先”不动摇，但市场对科技的审美提高 不管是美股，还是国内港股和A股，市场对科技的审美与要求进一步提高，在科技整体估值高位下，科技板块“内卷”，科技内部分化现象显著。站在2026年的时点，对科技的审美标准从“PPT概念”到关注“商业化兑现”，市场对科技股的考核指标已经从2025年的“有没有AI业务”进化到了现在的“AI贡献了多少增量营收”；尤其在科技整体估值已处于历史相对高位，资金变得更挑剔，对科技的审美与要求进一步提高，科技分化特征突出。 然而，相较美股科技板块，国内科技估值相对较低，科技分化或相对可控。港股方面，估值相对可控，叠加国内互联网企业AI投入相对温和，科技分化或相对可控，应坚定“科技为先”不动摇。A股方面，科技板块估值压力已导致资金出现科技内部高低切，向“低位、有基本面反转、自主可控逻辑”的细分赛道挖掘，例如，国产半导体设备、先进制程材料等，这些赛道在整体估值走高的背景下，具备更强的防御性。 海外方面，纳斯达克正在经历从“算力狂热”向“边际效率提升”的过渡，美股科技板块内部出现分化现象。英伟达在高位横盘多日，多空对垒已到临界点，由于AI吞噬软件，软件股微软等出现大幅调整。目前，华尔街更为关注AI投入的可持续性与潜在盈利可能，开始厌倦巨头们因AI Capex激增而恶化的现金流。短期，市场或关注英伟达与博通即将公布的财报，以及三月即将召开的GTC大会。 国内方面，春节期间，港股科技板块内部亦出现分化现象。港股AI大模型智谱和MiniMax涨势迅猛，然而腾讯、百度等互联网巨头却出现回调。字节跳动近期推出的Seedance 2.0视频生成模型持续火热，不仅在技术参数上对标全球顶尖水平，更关键的是其较低的Token成本出色完成电影级别视频的生成，字节跳动在AI应用端的持续强势，短期影响着港股TMT板块。 科技应用含量极高的春晚彰显政策对科技的认可及坚定科技应用推广的信心。马年春晚上，松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用等机器人企业集体亮相，通过小品、武术、歌舞、贺岁微电影等形式，为观众呈现了一场科技感十足的春晚盛宴；相较往年，人形机器人的运动能力大幅提升，京东平台数据显示，春晚开播两小时内，机器人相关搜索量激增300%，客服咨询量涨幅达460%，形成订单量150%的显著增长。 3、投资建议——重提“坚定牛市信心，降低斜率预期” A股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。结构上，当前全A尚处在相对安全的环境下，且证券化率指标角度来看仍有扩张空间，结合TMT板块的相对盈利优势，AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑。 行业配置建议： （1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件； （2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险； （3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。 4