春节效应叠加政府债发力，物价、信贷均有上涨

核心观点与关键数据

价格

• CPI：2026年1月同比增长0.2%，较上月下降0.6个百分点，主要受春节错位和科技助农影响，食品供给充足导致价格下降，非食品价格增速受春节错位影响下行。
• PPI：2026年1月同比下降1.4%，降幅收窄0.5个百分点，原材料价格上涨和整治“反内卷”式竞争政策效应释放是主要因素，工业品价格仍同比下降，供需矛盾依然存在。

货币金融

• 社会融资规模：2026年1月新增7.22万亿元，同比增长2.4%，主要得益于政府债券、未贴现银行承兑汇票和企业债券融资多增，体现金融对实体经济的支持力度增强。
• 人民币贷款：2026年1月新增4.71万亿元，同比减少4200亿元，降幅8.2%，主要源于票据融资压降和项目需求放缓，居民贷款由负转正反映消费回暖。
• M2：2026年1月末同比增长9%，较上期增长0.5个百分点，非银存款多增派生强劲，M2与M1同比增速差缩小0.6个百分点，资金向活期转化提速。

研究结论

• CPI：预计2026年CPI增速或温和上涨，受政策影响和低基数效应推动，但居民有效需求不足制约上涨空间。
• PPI：预计2026年PPI增速或有上行，受原材料价格上涨和政策调整影响，但工业有效需求不足和经济结构调整抑制上涨。
• 社会融资规模：预计2026年整体保持8%左右中高速增长，受货币政策、财政发力和结构优化推动。
• 人民币贷款：预计2026年全年新增信贷规模在18-20万亿元区间，同比持平或微增，受宏观政策、季节性因素和经济基本面影响。
• M2：预计2026年上半年M2同比增速将小幅震荡在7.5%-8.2%区间，整体呈温和回落态势，保持稳健宽松基调。