看涨节后煤价，依旧看好后市行情

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

基本面变化

• 供给：样本动力煤矿井产能利用率84.4%(-3.1个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率81.39%(-5.3个百分点)。
• 需求：内陆17省日耗周环比下降37.00万吨/日(-10%)，沿海8省日耗周环比下降39.40万吨/日(-18.8%)。化工耗煤周环比上升3.85万吨/日(+0.51%)，钢铁高炉开工率80.1%(+0.6个百分点)，水泥熟料产能利用率为41.1%(+1.73个百分点)。
• 价格：秦港Q5500煤价717元/吨(+24元/吨)，京唐港主焦煤价格1700元/吨(持平)。节前煤价上涨主要源于对节后市场的乐观预期、印尼煤炭减产政策影响、主产区民营煤矿放假导致供应边际收缩，以及北方港口库存持续去化。

煤炭配置核心观点

• 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）。
• 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变。
• 优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）。
• 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍）。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。

投资建议

• 继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。
• 自上而下重点关注：经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

研究结论

未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。